基金募资失败搅黄抄底！长城资本投资武进不锈“哑火”，募资收紧已深度影响投资端

旗下基金募资失利，长城资本投资武进不锈“哑火”——近期公告显示，原股权转让协议被迫终止了。 据悉，这笔2.25亿的股权投资是PE界“非主流”的二级市场投资，若交易完成，长城资本吸纳原机构股东退出的股权后，可对武进不锈持股约8%，远超举牌线。 有分析认为，该投资或促进长城资本投资项目的产业协同，加之股息率高，可为财务及战略投资的双赢标的，但严峻的募资形势却让长城资本错过了低吸良机。而这也并非孤例，受疫情影响，PE、VC界资金端的应激性收紧已经开始对投资端带来深远影响。 长城资本投资武进不锈“告吹”：2.25亿难募 随着武进不锈上市限售股在去年底迎来解禁（首发上市日为2016年12月19日），多名股东开始对外公布减持计划，而拟新进入场的投资人等待着抄底良机，长城资本管理有限公司（以下简称长城资本）便是其中一例。 根据投资意向，长城资本基于看好上市公司的投资价值，通过拟设立并管理的私募投资基金（以下简称长城基金）受让公司原机构股东建银资源久鑫（天津）股权投资有限公司（以下简称建银久鑫）解禁股2280万股，占武进不锈总股本的7.96%，远超举牌线。 对于PE而言，赚取Pre-IPO的利润要比通过二级市场投资更具专业性，投资风险也低于后者。但同为PE的两家机构，对武进不锈的投资策略却相反，产业资源的储备或是机构青睐的重点。 公开资料显示，武进不锈是国内最大的不锈钢无缝钢管、不锈钢焊接钢管、钢制管件和法兰产品制造商之一，是中石化、中石油、中海油等石化企业及各大锅炉厂的定点供货单位。 与此同时，长城资本也在新材料、医疗等产业做了相关布局。公开信息显示，包括常州强力电子新材料股份有限公司、烟台正海磁性材料股份有限公司等，长城资本通过直投和间接投资参与的投资案例有15起之多，其中多数与材料设计与加工相关。 可见，从产业协同的角度来说，长城资本所投项目的产业链生态也需要武进不锈这样的企业在加工、销售等方面进行配合。部分投资界人士在同记者交流时表示，拟取得7.96%的股权并不是简单的价值投资，一般超过举牌线的投资就有参与管理的战略布局，且在二级市场交易时，大股东减持时抄底入场是最佳时期。 据了解，建银久鑫是武进不锈上市前的投资机构，也是长城资本本次拟受让股权的出让方。该机构曾在武进不锈上市时承诺一年锁定期，解禁后第二年若要减持，减持比例不超过持股的100%。也就是说，从去年开始，建银久鑫具备全仓出货的时机与条件，因此在价格协商方面，长城资本获得了极大优惠。 根据双方的协定，转让价格最终定为9.87元/股，为协议签署日当天11.15元/股的88.52%。以此计算，其转让成本为2.25亿元。尽管新春开市之后下跌至9.64元/股，但属于普降现象，目前该公司股价已经抬升至11.25元/股附近。 不过不巧的是，就在双方协议即将生效之际，长城资本因拟发起设立的基金募资出现问题，导致这一股权转让被迫终止。 资金端收紧影响投资：募资失败搅黄抄底良机 事实上，长城资本通过设立长城基金受让股权在与建银久鑫签协议的时候就约定，自协议签署后60个工作日内（签订于2020年1月19日），长城资本应对长城基金完成产品备案，且长城基金募集资金足以支付本协议项下全部股份转让价款。 不过由于该基金尚未设立完毕，4月11日，武进不锈公告终止了该项协议转让，原因正是拟发起设立的长城基金未能募集成功，所以不具备支付价款的能力。 图片来源：武进不锈公告截图 而与此同时，原股东的减持却在继续进行，自今年1月19日之后（上述协议签署日），包括建银久鑫在内的股东陆续披露新的减持计划并公布减持结果。截至2月1日，建银久鑫通过集中竞价、大宗交易或协议转让等方式已对680.96万股减持，其余3068.99万股将在今年2月25日~8月22日按市场价格陆续退出（拟退出比例达100%），其中包含公司利润分配及资本公积转增股本后取得的股份。 《每日经济新闻》记者发现，能够受惠上市公司转增股本与其利润的高增不无关系。根据武进不锈2019年财报，公司全年实现营收23.24亿元，较2018年同期增长16.17%；归上市公司股东净利润3.15亿元，较2018年同期增长58.12%。与此同时，该公司在2019年现金分红比例达到64%。截至2019年12月31日，其期末可供分配利润为9.37亿元，并按总股本为基数分配利润及转增股本，拟派发现金红利2亿元（含税），每股派发现金红利0.7元（含税），每股转增0.4股。 按利润分配公告日收盘价（11.45元/股）计算，武进不锈的股息率高达6%，超过多数银行股的股息率。因此，无论从财务投资的角度，还是战略投资的视角来看，长城资本的募资失利无疑是错过了此次低吸的时机。 但从双方签署协议的时间来看，1月19日正是“防疫”即将开启之时，在此之后，整个PE、VC行业的募资形势变得严峻，即便像武进不锈这样的项目也很难吸引投资人在短期完成资金募集。不难发现，资金端的应激性收紧开始传导至投资端。 据投中数据统计，2020年一季度，受疫情影响，一季度仅343家机构完成新基金的设立，降幅高达53%，79%的机构仅成立1只新基金；季度内新成立基金471只、同比下降26%、环比骤降56%。由于线下业务开展受限，同时企业投资者为维系自身业务运转，加强现金流把控，选择延缓出资或收紧额度，募资形势严峻。