转板机制下新三板成私募眼中“香馍馍”，二级直接抢筹之外还大宗协议转让扫货

私募基金一直是新三板市场的重要参与者，而近期新三板精选层成为市场关注的焦点，正是由于看好新三板未来成长前景，不少私募正积极押注新三板市场改革带来的投资机会。有私募表示，精选层的目的是要解决新三板优质企业的流动性，很多标的已经低估了，现在就是价值修复的过程，而自己近期都在忙于新产品的筹备。

转板机制下新三板再度成私募“香馍馍”

目前新三板“深改”正稳步推进，2020年3月6日，证监会就关于挂牌公司转板上市的指导意见向社会公开征求意见，其核心内容就是从转入板块范围、转板上市条件、转板上市程序、转板上市保荐、股份限售安排五个方面对新三板企业转板上市相关要求及程序做出指导。从转入板块范围来看，精选层将直接对接科创板与创业板。

从转板上市条件来看，申请转板上市的企业应当为新三板精选层挂牌公司，且需要在精选层连续挂牌一年以上。据安信证券新三板团队数据显示，截至4月3日，117家新三板企业发布拟挂牌精选层公告，88家已接受辅导公司中5家已辅导验收；从已申报公司情况来看，在新三板各分层中，精选层申报企业的科技含量、成长性潜力相对更高，随着政策的落地，精选层企业未来转板至科创板和创业板的渠道将更为畅通。

3月30日起，全国股转系统正式上线新三板公开发行和连续竞价等业务系统，俗称“小IPO”系统。此次新三板各项改革组合拳，包括引入合格投资者、推进新的交易规则和一批配套制度落地、推动符合条件企业申报精选层等三头并进，小IPO申报热情高涨。为配套此次业务系统上线，全国股转公司对官网进行升级，增加“股票公开发行并在精选层挂牌专区”同步上线。

对于即将到来的新三板精选层，开源证券研究所发布报告认为，精选层就是连接新三板和创业板、科创板等沪深交易所市场的“桥”。曾经新三板企业想要转板上市，需要经历摘牌退市、重新上市等一系列流程。而新《证券法》正式实施后，新三板企业可以先获得证监会核准公开发行获得融资进入精选层，一年后再通过交易所审核就能直接转板上市。多层次资本市场互联互通时代开启，“精选层转板”有望成为新三板挂牌公司上市的首选路径。

私募排排网未来星基金经理夏风光告诉记者，新三板改革的重点以及现在资金关注新三板的一个核心原因是新三板的精选层满足一定的条件和期限后可以转股主板，可以理解为这是一个多层次资本市场的梯队建设。三板改革市场已经引起市场的关注，未来流动性会有所改善，但能否达到接近主板的水平，还有较大的不确定性。总体上来说，新三板的改革使得定位于建立多层次梯队资本市场的目标更接近了。

二级市场直接扫货之外叠加大宗协议转让

私募基金一直是新三板市场的重要参与者，在新三板全面深化改革的背景下，不少私募机构正积极押注市场改革。对此鼎锋资产总经理李霖君告诉记者，这次新三板改革，主要从进一步分层、优化交易制度、改革发行制度、降低投资者门槛等方面着手，而其中精选层的设立及转板制度，更有利于推动新三板在多层次资本市场中承上启下的作用得到更有效的发挥。从我们与各大投行、监管层的交流来看，此次改革的力度以及高层的决心都值得期待。

企业进入精选层，可以直接实现IPO，提升融资便利性，而且更低的交易门槛和更有流动性的交易制度，也大概率可以提升精选层的交易活跃度，解决之前新三板交投冷清的问题。更为重要的，对于现阶段体量不够或者规范性及历史问题需要用时间解决、难以直接冲击现有IPO板块而又有融资需求的企业，精选层作为现有IPO板块的预备板，给了这些企业通过精选层融资、加快发展壮大，同时向不同层次资本市场分步走的清晰路径，这样有望真正实现打通各层资本市场，提高中小企业直接融资比重、更好服务实体经济高质量发展。

新鼎资本张驰告诉记者，精选层设立的目的就是要解决新三板优质企业的流动性，过去五年新三板低迷的核心原因，就是没有预期。精选层的推出，包括推行连续竞价交易，门槛降到100万，精选层可以公开发行。精选层的企业流动性彻底改善，那么从而带动创新层和基础层企业的流动性。因为大家都有预期了，所以他改变的不仅仅是新三板优质企业的流动性问题，而是整个新三板估值体系的一次提升。

对于投资机会，李霖君表示，已经在筹备冲击精选层的企业，如果有Pre-IPO的投资机会，亦可以按照投Pre-IPO这类成熟阶段项目的标准进行调研判断。根据现行的规则，对于非特定股东，上市当天即可解禁，一定程度上缩短了这类项目的投资周期。如果未来这类企业也极可能符合转板的要求，那么还有转板预期带来的估值提升可能；对于已经入选精选层的企业，也可以通过二级市场直接选择优质标的进行投资，这个就是纯二级的投资机会，如果有转板预期，更能锦上添花。

张驰告诉记者，最近一段时间也在忙于项目的奔波，忙于新私募产品的发行筹备。新三板原先低迷了五年，很多标的已严重低估了，现在就是一个价值修复的过程。对投资来说，是一个很好的时间窗口期，我们也是在积极准备，去年的11月份就发了新三板精选层一号基金，今年二月份又发了新三板精选层二号基金。最近还在忙新基金的发行问题。另外此前的基金也投出去了，快速布局。二级也投完了，目前的策略还是直接买，或者在盘后进行大宗交易进行盘后的协议转让，通过这两种方式来参与进去。

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