PMI“深蹲”后起跳，是否意味经济回暖？统计局：须持续观察3个月数据变化

新冠肺炎疫情对中国经济短期的冲击虽大，但中国经济运行中体现出的反弹力道，同样不容小视。

3月31日，国家统计局发布数据显示，3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为52.0%，比上月回升16.3个百分点。

数据来源：国家统计局

综合开年以来的数据，制造业PMI出现了深V型走势——1月（50%）处于景气区间和收缩区间交界点；2月（35.7%）受疫情影响快速滑落到历史最低点；3月又重新回升至荣枯线上，并创下两年半来最高水平。

作为最先发布的3月份宏观经济数据，PMI的走势具有重要的先导性意义。国家统计局服务业调查中心负责人分析称，上述数据表明3月份企业生产经营状况与2月份相比发生了明显的积极变化。

不过，对于“PMI重返景气区间是否意味经济已经回暖”的话题，上述负责人则相对谨慎，认为3月份采购经理指数回升反映当前多数企业随着复工复产的有序推进，企业生产经营情况比上月有所改善，并不能判断我国经济已完全恢复正常水平。

生产指数回升超20个百分点

3月份制造业PMI表现大超市场预期，并出现探底后快速回升的走势，主要推动力何在？

具体分析构成制造业PMI的5个分项数据可以发现，其中主要反映生产的生产指数表现最为突出，显示出近期生产恢复比较活跃。数据显示，3月份生产指数为54.1%，比上月回升26.3个百分点，并创下2018年6月以来最高水平。

近一年多以来PMI分项指数中生产指数情况（%）

数据来源：Wind

粤开证券首席经济学家李奇霖分析称，PMI属于环比指标，反映样本企业生产经营相比于2月的变化。在国内疫情得到初步控制后，3月复工复产加快，整体经济相对于2月出现扩张，而50%是荣枯线，因此3月PMI能够回升到50%以上。

从近期披露的一系列相关数据看，进入3月，各类企业生产恢复状况正在进一步巩固，呼应了PMI数据呈现出的上游生产大幅度复苏的态势——3月30日，工信部副部长辛国斌在国新办新闻发布会上表示，截至3月28日，全国规模以上工业企业平均开工率为98.6%，人员平均复岗率为89.9%，中小企业复工率已达到76%，3月份以来日均升幅在1个百分点左右，开工步伐明显加快。

3月31日，国家统计局服务业调查中心负责人也介绍称，截至3月25日，全国采购经理调查企业中，大中型企业复工率为96.6%，较2月25日调查结果上升17.7个百分点，生产生活秩序稳步恢复。

在生产恢复的同时，此次公布的数据还显示下游的需求也得到明显改善。在5个PMI分项中，反映需求的新订单指数为52.0%，比上月回升22.7个百分点，表明制造业市场需求有所回暖。

近一年多以来PMI分项指数中新订单指数情况（%）

数据来源：Wind

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读称，3月采购量指数为52.7%，比上月回升23.4个百分点，企业采购活动较上月活跃。

此外，同期发布的非制造业商务活动指数也显示出触底反弹的态势，为52.3%，比上月回升22.7个百分点。

数据来源：国家统计局

分行业看，3月服务业商务活动指数为51.8%，比上月回升21.7个百分点。

在调查的21个行业中，除证券行业外，其他行业均有不同程度回升，其中交通运输、零售、银行等行业商务活动指数相对较高。从市场预期看，业务活动预期指数为56.8%，较上月回升17.1个百分点，其中邮政快递、零售、电信等行业均高于总体。

需高度关注外需走弱的影响

制造业PMI重回荣枯线上方是一个重要信号，但这是否像各界期待的那样，意味着当前中国经济已开始复苏？对此，国家统计局和各界专家都给出了相对谨慎的回答。

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国家统计局服务业调查中心负责人在接受采访时表示：3月份PMI升至50.0%以上，并不意味着企业的实际生产经营已恢复至疫情前水平。

通常情况下，当PMI连续3个月以上同向变化时，才能反映经济运行的趋势性变化，仅仅单月数据升至荣枯线上，并不能判断我国经济已完全恢复正常水平，实现趋势性好转，还需持续观察变化。

仅凭3月份PMI数据尚不能判断经济是否已经企稳回升，经济是否回暖还要看未来几个月采购经理指数能否延续扩张走势，后期走势仍需密切关注。

兴业银行首席经济学家鲁政委在解读3月PMI数据时表示，制造业PMI统计样本中，主要的调查对象一般是主营业务收入占比较高的大中型企业，而受本次疫情负面影响较大的小微企业，情况在调查数据中并不能得到很好的反映，因此能不能反映经济趋势向好，仍有待观察。

李奇霖也表示，当前发电量、客运量、钢材库存等指标都显示，经济并未恢复到正常水平，不宜对3月PMI数据做过度乐观的解读，后续应继续跟踪高频数据，观察复工复产和需求的变化。

此外，不少专家还指出，从此次发布的PMI数据可以看出，当前外需减弱对中国经济产生挑战，这是一个必须要重视的方面。

近一年多以来PMI分项指数中新出口订单指数情况（%）

数据来源：Wind

鲁政委强调，当前我国新出口订单指数反弹幅度较小，且绝对值仍处于荣枯线下方，折射海外疫情扩散对我国经济的影响仍不容忽视。

近一年多以来PMI分项指数中进口指数情况（%）

数据来源：Wind

赵庆河也表示：从外部环境看，疫情在全球快速蔓延，世界经济贸易增长受到严重冲击，给我国经济带来新的严峻挑战。3月份我国制造业新出口订单指数和进口指数分别为46.4%和48.4%，虽环比有所回升，但处于较低水平。

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