中国有赞2019年服务商家GMV达645亿增长95% ，但自身仍亏损

3月27日，中国有赞（08083.HK）发布2019年财报。财报显示，截至2019年12月31日，中国有赞实现营业额11.71亿元，同比增长99.7%；但归属于公司拥有人应占亏损为5.92亿元，同比增长37.2%。

《每日经济新闻》记者注意到，尽管归属于公司拥有人的应占亏损有所扩大，但中国有赞仍对2019年的业绩表现持肯定态度，表示“整体经营状况良好”。

梳理其财报内容可以注意到，其中，较为主要的几点原因或在于，中国有赞不仅营业额表现实现翻番，同时，该公司服务商家所产生的GMV同比增长95%至645亿元。另外，从付费商家数量、毛利和毛利率等核心业绩指标来看，中国有赞同样在2019年取得了不错的表现。

此外，财报还显示，2020年中国有赞将继续帮助商家多渠道经营，包括提供直播电商解决方案，提升服务头部商家的能力，搭建电商健康生态。并相信商家对于数字化经营的需求会越来越高，越来越迫切。或也正因如此，虽然亏损扩大，但以有赞为代表的电商交易类SaaS的增长驱动仍普遍受券商看好。

业务规模快速增长，但亏损扩大

2019年，中国有赞实现了规模的快速增长。财报显示，报告期内，中国有赞实现营业额11.71亿元，同比增长99.7%。中国有赞方面称，营业额的快速增长主要得益于有赞集团的SaaS及延伸服务收入大幅增长。

具体到中国有赞的主营业务表现上，SaaS收入为5.94亿元，同比增长145.0%，主要由于付费商家数量以及每位商家平均带来收益的增长所致；延伸服务收入为1.50亿元，同比增长112.2%，主要是由于GMV增长和更多商家使用延伸服务的原因；交易费收入为3.34亿元，同比增长41.5%，同样得益于商家使用SaaS系统所产生的GMV提升，但部分被原有第三方支付业务的减少所抵消。

需要注意的是，业务规模的快速扩大同样让中国有赞的成本高企，进一步导致公司亏损扩大。财报显示，2019年中国有赞归属于公司拥有人应占亏损为5.92亿元，同比增长37.2%；经营亏损为9.96亿元，相较2018年的7.72亿元增长29.0%。

从成本构成来看，2019年中国有赞的成本为5.63亿元，同比增长45.1%。其中交易费及渠道成本占比最高，在整体成本中占比达57.1%，相较于2018年增长47.2%至3.21亿元。服务器开支则增长最为明显，相较于2018年增长93.1%至0.64亿元，在整体成本中的占比为11.4%。另外，人工开支为1.46亿元，同比增长68.4%，在整体成本中占比为25.9%。

商家赚了，有赞亏了？

可以看到，用户规模及业务规模的快增长成为中国有赞成本增加、乃至亏损扩大的主要原因。这也意味着，对于当前的有赞而言，盈利拐点尚未到达，企业仍处于“爬坡期”。

但也需要注意的是，通过财报也能看到，在中国有赞9.16亿的年度亏损中，其中还包括了很多的非现金性亏损，包括1.93亿的无形资产摊销、1.61亿的资本化合约成本摊销、1.93亿的商誉减值、1.36亿的股权结算支付等，而主要亏损则在于4.05亿的研究及开发支出。这也意味着，如果排除非现金性亏损影响，中国有赞的盈利能力将大幅提升。

而从毛利及毛利率水平上也能看出中国有赞的正向增长趋势。财报显示，2019年，中国有赞实现毛利约6.08亿元，同比增长206.5%；毛利率由2018年的33.8%增长至51.9%。中国有赞称，毛利及毛利率的增加主要得益于高毛利率业务SaaS及延伸服务的占比提升。

“很多投资人会用是否盈利去评判一家SaaS公司，但SaaS是做起来很慢、赚钱很慢，而且是做起来很苦的工作。”曾在问及有赞创始人白鸦，如何看待有赞在资本市场的表现时，他如此告诉《每日经济新闻》记者。这似乎正是中国有赞上市至今仍未实现扭亏的一种解释。

实际上，从借壳创新支付上市起，有赞的亏损就被摆在了明面上。但无论是对于白鸦或者是有赞来说，似乎相较于短期内对盈利指标的关注，他们更关注的，是有赞服务的商家产生的GMV。

也正因如此，此次中国有赞的财报显示，2019年有赞的付费商家数量从2018年的5.90万家增长至8.23万家，同比增长39.5%。2019年，商家通过有赞提供的SaaS产品产生的商品交易总额达到645亿元，相较于2018年GMV规模提升了95%。

发力直播电商及有赞云，增长驱动受券商看好

可以看到，对于企业的发展方向，中国有赞一直有着明确的认知，即向商家提供全渠道经营SaaS系统和一体化新零售解决方案。

也正因如此，对于未来的发展规划，中国有赞在财报中表示，2020年将继续帮助商家多渠道经营，通过覆盖更多经营渠道，拓展更多行业、更多类型用户，提高商家数量。

同时，对于2019年引领电商领域新潮流的直播电商，中国有赞方面重点提及，未来将扩大在直播电商领域的优势，持续与更多有直播能力的平台合作，扩充商家在直播场景下的销售渠道。

据了解，截至目前，有赞直播解决方案已覆盖了微信、快手、陌陌、虎牙等多个平台。但就微信生态内，有赞提供了“爱逛直播+小程序直播组件”两种解决方案。

就在3月27日举办的“2020未来商业战疫行动”线上沙龙活动中，有赞首席营销官关予还向《每日经济新闻》记者表示，现在的直播电商行业已经开始了大浪淘沙，这不是一个简单的全员直播的概念，而是每个商家都需要具备这样的能力。对于有赞而言，2020年有赞的重点工作就是帮助更多的线下商家建立线上能力，同时真正做到线上线下一体化运营。

此外，在此次财报中，中国有赞还表示，未来有赞将持续提升服务头部商家的能力，通过有赞云PaaS平台，规模化地满足商家的个性化需求，从而更高效地服务头部商家。中国有赞财报显示，截至2019年，有赞云合作的开发者数量达到4.2万位，通过有赞云应用市场有过订购的商家数量为3.6万位。

对于中国有赞未来的发展预期，国盛证券在此前发布的研报中表示，对中国有赞给予“买入”评级。并表示，看好私域流量带货趋势的爆发，以及有赞作为电商SaaS龙头产品能为商家带来的价值的增长和自身变现效率的提升。

此外，东兴证券在3月2日发布的研报中提出，中国有赞作为当前中国电商交易SaaS最大的服务商之一。随着去中心化电商仍将保持高速增长的态势，市场空间巨大。另外，未来线下零售仍然将是零售的主流，而线上线下结合的新零售将给线下零售带来新的价值。加之此次新冠肺炎疫情，帮助教育了线下商户，明白了线上线下结合的新零售的价值。因此，预计中国有赞将持续保持高速增长。

截至3月27日港股收盘，中国有赞报0.8港元，下跌3.61%，市值为123.73亿港元。而在过去一周，中国有赞股价涨幅为6.67%。