接下来 原油生产国还得回到谈判桌上

每经特约评论员 叶檀

很少看到全球市场如此凄惨的样子。

3月9日，亚太股市开盘集体重挫，澳大利亚股市领跌，跌幅一度超过6%；日经225指数紧随其后，跌幅一路扩大至5.61%；菲律宾股市跌5.42%。欧洲股市一开盘也全部下跌，德国DAX指数下跌7.59%，英国富时100指数下跌8.18%，欧洲斯托克50指数下跌8.03%。

而美国当地时间本周一（北京时间9日晚）开盘，道指一度跌逾2000点。全球股市大跌背后，是国际原油价格暴跌叠加新冠肺炎疫情全球性扩散。接下来，市场怎么走，显然备受各方关注。

需求减少供应增加石油再起价格战

3月9日，布伦特原油期货开盘大跌25%，到达34.52美元/桶，然后，在短短的几秒钟内下跌了31%，遭受有史以来最激烈的抛售之一。5月交割的布油，创下1991年1月以来的最大跌幅。

需求减少，供应增加，时隔20年后，沙特再次加入石油价格战行列。3月6日，石油输出国组织（OPEC）与俄罗斯之间的谈判破裂，没有达成为期三年的减产协议，俄罗斯拒绝每天减少150万桶的产量。OPEC取消对减产的所有限制。上次的减产协议3月底到期，价格战难以避免。

3月7日，沙特有了大动作，大幅降低销往欧洲、远东和美国等地的原油价格，折扣幅度是20年以来最大。4月，卖到亚洲的定价下调4~6美元/桶；卖往美国的下调7美元/桶，卖给西北欧的旗舰级轻质原油折扣扩大到8美元/桶，售价低到10.25美元/桶。俄罗斯同类原油最多只能下调2美元左右。

沙特私下告知市场参与者，如果有需要，就增加产量，让产量达到1200万桶/天的纪录水平。

有专家表示，“这比我们预测的最坏情境还要糟很多，将造成史上最严重的油价危机之一。”

WTI和布油分别比近期高点下跌了38%和40%，进入技术性熊市。大摩预计，今年第二季度，布伦特原油会跌到35美元/桶，WTI原油会跌到30美元/桶。原本的预计是，布油57.50美元/桶，WTI原油52.50美元/桶。

经济下降伴随着原油需求量的下降，油价进入熊市，俄罗斯经济正在经受巨大挑战。俄罗斯的石油开采成本在17美元左右，伊朗、沙特、科威特、阿联酋、卡塔尔等国低于10美元。3月7日，美元兑卢布为68.5685；2月17日，还有63左右，未来可能再现100的价格。

投资者避险紧抱黄金、国债等

飓风袭来，大家买黄金和国债等避险。3月9日上午9点，现货金一度突破1700大关，下午4点半下跌到1676左右。

经济紧缩预期明确，从石油需求到PMI，全都印证了这一点。一两个数据的好转，改变不了总体预期。美联储可用的政策工具所剩无几，降息起不了多大的作用。

看看最近的一次降息，3月3日，市场交易如火如荼之际，美联储降息50个基点。以前，美联储一降息，全球市场大涨。这一次，美联储紧急降息，收盘收出一根大阴线。HYCM兴业投资（英国）分析团队认为，超常规降息突至，相当于宣布经济前景明显恶化，市场更加恐慌。

大家降息胃口早被吊高，对利率敏感度下降。甚至把联储降息当成了反面指标，有可能货币政策的临界点已到。跟金融危机的时候不一样，美联储降息解决不了根本问题，才是真正的衰退。

Minimax Capital合伙人、曾担任Jefferies利率交易主管的Chris Bury表示，美国国债收益率“所体现的是真正的衰退，而不是暂时的信贷获取问题”。

长期利率不可能降多少。Cantor Fitzgerald LP全球首席市场策略师Peter Cecchini指出，一旦美联储再次降息50个基点，除了再祭量化宽松法宝，几乎别无选择，但是，即使再推量宽，也无法让长期利率进一步降低太多。

现在，市场绝大多数人认为，3月18日利率决议，美联储可能还会再次降息。据CME“美联储观察”最新数据，美联储3月降息75个基点至0.25-0.50％的概率为77.5％。

接下来市场到底要怎么走？

美国高科技板块估值不高，考虑到全球消费下降，估值已经不低。光大证券分析，美股总市值/GDP处于历史高位，疫情是下跌诱因，美股的大涨总有个尽头。

苹果股价289.03美元，22倍市盈率，9日盘前下跌6个多点；微软市值1.23万亿美元，市盈率28倍，盘前跌了5个多点；FB的市盈率在28倍，盘前跌了5个点；亚马逊估值80多倍，相对比较高。股市暴跌，高科技股和金融股无法起到顶梁柱的作用。

市场发生无理性恐慌时，有些公司资金流会断裂。这时候，金融机构不得不抛售流动性强的品种，比如股票、黄金，这就导致股票价格产生恶性循环。不少投行表示，美股两年来最大的抛售潮可能刚刚开始。

高盛分析师 Christian Mueller Glissmann 和 Alessio Rizzi 认为，上周开始的美国股市回调，可能要持续更长一段时间，要到7月才能结束。花旗分析师指出，从技术分析角度，标普500指数跌至2730点，比指数200天移动平均线低10％，才是更加合理且有吸引力的买入点。但达到该水平将要求该指数从当前水平再下降12％。这将使指数处于熊市下跌20％的边缘。

全球进入降息周期，可以缓解情绪，但是作用不大，市场没有到底部。什么时候到底部，取决于经济和疫情，而不是美联储。

原油生产国最终还得坐在桌上谈，但是从目前来看，原油价格战近一个月不会结束。做对冲是必备手段，黄金、避险货币，是我们无法回避的对冲手段，而量化交易将受到越来越多的关注。

在全球疫情没有明朗化之前，我们理应保持谨慎。

封面图片来源：新华社图