巴菲特2020年致股东信：长线持股胜过买债券；好企业具备三大特征！

北京时间今日（2月22日）晚间，“股神”巴菲特公布了2020年度致股东信，以及伯克希尔哈撒韦（BRK.A.US）2019年四季度和全年财报。数据显示，在2019年第四季度，巴菲特花费了创纪录的22亿美元回购伯克希尔哈撒韦股票，创单季新高，去年全年的总回购额达50亿美元。 除了向投资者说明伯克希尔哈撒韦报告期内的财务状况和自己对公司的观点外，巴菲特还向广大投资者提出了一点宝贵建议：如果美国的利率和公司税率维持在当前这样的低位，那么几乎可以肯定，长线持有股票绝对比持有长期债券好。 从未出售过任何伯克希尔哈撒韦股票，也无计划出售 依照惯例，信件开始是伯克希尔哈撒韦的业绩与美股风向标——标普500指数——表现的对比。2019年伯克希尔哈撒韦每股市值的增幅是11.0%，而标普500指数的增幅高达31.5%，伯克希尔哈撒韦跑输了20.5个百分点。但长期来看，1965~2019年，伯克希尔哈撒韦每股市值的复合年增长率为20.3%，明显超过标普500指数10.0%的复合年增长率。而1964~2019年伯克希尔哈撒韦的市值增长率是令人吃惊的2744062%，也就是27440倍多，而标普500指数的市值增长率为19784%，即接近200倍。 据伯克希尔哈撒韦公布的最新年度报告，截至2019年底，公司持有股票总市值2480.27亿美元，盈利125%。公司前五大持仓中，绝对收益都超过100亿美元，而且收益比例也均超过100%。其中第三、第四大持仓可口可乐和美国运通的盈利分别高达16倍和13.7倍。苹果作为第一大持仓，账目浮盈达到383.8亿美元，收益109%。 虽然2019年伯克希尔哈撒韦股票的走势远远跑输大盘，但巴菲特表示，他和他的继承人都不会抛售伯克希尔哈撒韦股票。巴菲特在股东信中表示，他和芒格想要确保伯克希尔哈撒韦在他们退休后保持繁荣发展：“芒格持有的伯克希尔哈撒韦股份超过其家族的其他任何投资，而我的全部净资产有99%以伯克希尔哈撒韦股票的形式存在。我从未出售过任何伯克希尔哈撒韦股票，也没有计划这样做。我的遗嘱目前明确指示其执行人以及管理我的财产的受托人，不得出售伯克希尔哈撒韦的股份。” 伯克希尔哈撒韦第四季度净利润为291.59亿美元，较上年同期的净亏损253.92亿美元实现扭亏；A类股每股收益1.7909万美元，而上年同期每股亏损1.5467万美元；B类股每股收益11.94美元，而上年同期每股净亏损10.31美元。 2019年全年，归属伯克希尔哈撒韦股东的净利润为814.17亿美元，上年同期净利润为40.21亿美元；投资收益为562.72亿美元，而上年同期投资亏损175.00亿美元；衍生品收益为11.73亿美元，而上年同期衍生品亏损为2.37亿美元；无形资产减损为零，而上年同期为30.23亿美元；运营利润239.72亿美元，上年同期为247.81亿美元；A类普通股每股收益49828美元，上年同期每股收益2446美元；B类普通股每股收益33.22美元，上年同期每股收益1.63美元。 “收购就像婚姻：大部分是美满的但有些让我悔不当初” 此外，巴菲特认为，如果美国的利率和公司税率维持在当前的水平附近，那么股票就是长线投资的最佳标的。“如果未来几十年的利率水平都维持在当前的水平上下，且公司税率也保持在低水平附近，那么几乎可以肯定的是，随着时间的推移，美股的表现将远超长期债券。”巴菲特在今日发布的股东信中表示。 同时巴菲特指出，他和芒格两个人对伯克希尔哈撒韦的乐观态度基于五个因素。首先，伯克希尔哈撒韦公司的资产被部署在各种各样的全资或合资的企业中，这些企业基本都可以从其使用的资本中获得可观的回报；其次，伯克希尔哈撒韦将其“受控”业务定位在单个实体中，这赋予了它一些重要且持久的经济优势；第三，伯克希尔哈撒韦的财务事务得到可靠的管理，使公司能够承受极端的外部冲击；第四，公司拥有熟练且敬业的高层管理人员，对他们而言，经营伯克希尔哈撒韦远远不只是拥有高薪和/或享有盛誉的工作；最后，伯克希尔哈撒韦的董事始终专注于所有者的福利和对这种在大公司中罕见的文化培育。 在今天发布的致股东信中，巴菲特将收购比作结婚，称大部分婚姻是美满的，但有些让他悔不当初：“收购公司就像结婚。当然，婚姻都是从美好的婚礼开始的，可是后来，现实就和婚前的期待大相径庭。有的婚姻比婚前双方希望的更美满，也有的很快就让双方的幻想破灭。” 巴菲特认为，把这些情况用在企业收购中，买家经常会意外地碰上不愉快的联姻。在企业收购的“求婚”过程中，买家也很容易想入非非。巴菲特称，用婚姻来比喻收购，伯克希尔哈撒韦以往的那些“婚姻”大部分还是可以接受，所有的收购交易对象都对他们很久以前做的决定感到满意。但也不少“婚姻”让人很快对“求婚”时的想法产生了怀疑。 巴菲特在股东信中补充称：“我们不断寻求收购符合三个标准的新企业。首先，它们的净资本必须取得良好回报。其次，它们必须由能干而诚实的管理者管理。最后，它们必须以合理的价格买到。”