图片来源：每经记者 滑昂 摄
在短短半个月之内，新造车企业里的头部玩家蔚来汽车关联了四则资本交易，得与失的交替始终牵连着这家创业公司的存亡。2月15日，高瓴资本向美国证券交易委员会递交的文件显示，截至2019年12月31日，其已不再持有蔚来汽车股份。高瓴资本持有蔚来汽车7.5%的股份，是后者第三大股东。
对于高瓴的离去，蔚来汽车回应称尊重投资人的自由选择，不做过多评论。而三天后的2月18日，就有消息传出蔚来将获得吉利3亿美元的投资。对此，双方均对外回应称“不予置评”。在此之前的2月6日和2月14日，蔚来宣布获得两笔可转换债券融资，至此，蔚来前两月预计融资总额已达2亿美元。
相比高瓴此番操作的“风投”属性，吉利若能入股蔚来，业内认为将属长期战略投资。事实上，这并不是蔚来汽车第一次被传将获传统车企投资。今年1月15日，蔚来的合资伙伴广汽被曝正在筹集资金计划入股蔚来，金额大概在10亿美元。蔚来汽车并未否认，而是回应称以上市公司公告为准。广汽则发布公告称双方确有探讨，但目前尚处于较早阶段，且存在较大不确定性。
“高瓴资本已经完成了PE投资，包括其他的先期风投都会陆续退出。还会有其他资本进入。”全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤向经济观察网记者表示。中金汽车也认为，2020年蔚来汽车仍需继续融资，且企业融资能力有所提升，有助于吸引短期和长期投资者参与后续融资。
吉利入股蔚来这种投资并购行为，也被认为是新造车企业阵营里大部分成员所面临的结局。不过，蔚来和吉利目前都没有对此作出肯定的回应，而吉利入股蔚来的可能性也被业界认为并不大。
风投资本的进与退
高瓴资本的价值投资逻辑在业内享誉盛名，其创始人张磊常说“投资就是投人”。据了解，张磊投资蔚来是和李斌一起滑雪时敲定的。2015年，蔚来汽车成立仅一年，新造车企业发展势头迅猛。这一年，在蔚来汽车的A轮融资中，高瓴资本领投1亿美元。随后，高瓴资本继续跟投了蔚来的C轮和C+轮融资。
其对蔚来汽车的投资持续到蔚来上市。2018年9月，蔚来汽车赴美IPO时，高瓴资本持股7.5%，成为蔚来汽车的第三大股东。2019年1月，蔚来汽车发行总额为6.5亿美元的可转换优先债券，高瓴资本认购了其中的3000万美元。彼时，蔚来的股价相比6.26美元的发行价尚且坚挺。2019年第二季度蔚来汽车一路下跌至3美元以下，期间高瓴资本在二级市场翻倍增持蔚来汽车股份至4194万股。
不过，高瓴汽车在2019年第三季度大幅减持蔚来汽车股份至1337万股，降幅达68%。最终，截至2019年12月31日，高瓴对蔚来全部清仓。在高瓴资本减持和清仓的两个季度里，蔚来汽车股价经历了一次触底反弹，在10月份甚至逼近1美元的退市边缘，随后回升并在2019年12月31日增至4.42美元，相比谷底涨幅超239%。
从力挺到清仓，高瓴资本为何会做出如此选择？有分析称，这是因为高瓴资本觉得对蔚来的投资已经达到预期，所以及时撤走。“这家公司如果继续发展下去，是会越大越强，还是会越大越难？”这是张磊在做投资决策时，常对自己提出的一个问题。蔚来目前交付量虽然在新造车企业中位列第一，但其商业模式的可持续性常遭受到业内质疑。此外，蔚来面临的另一外部压力是特斯拉国产后的快速上量和价格战。特斯拉的股价从去年6月份的170美元左右，持续攀升至近日的800美元以上，其国产还拉高了国内产业链多家上市公司的股价。
不过，高瓴资本对业内普遍看好的特斯拉也实施了清仓。2019年二季度特斯拉股价跌至年度最低时，高瓴资本买入66.83万股，随后同样在去年年底清仓。除了特斯拉和蔚来，高瓴资本在去年年底前还清仓了陌陌、苹果、Facebook、亚马逊等热门公司股票，转而加仓生物医药、视频会议相关公司，加仓对象十分贴合突发疫情下的投资风向。
除了高瓴资本外，淡马锡控股也在2月初宣布减持蔚来股份至1.8%，去年2月份这一比例是5.4%。“他们就是做资本投资的，觉得适当时候减持或者清仓都正常。”曹鹤向经济观察网记者表示。不过，美股对冲基金巨头桥水（Bridge Water）去年四季度对蔚来的加仓幅度达到69.41%，蔚来甚至成为该基金报告期内加仓幅度最大的个股。
将获传统车企投资？
蔚来并未陷入每况愈下的困境中，相反从去年第四季度开始，蔚来的新车交付量明显提升，也让公司股价触底反弹。无论有没有高瓴资本的加持，蔚来汽车一直都在持续“找钱”。蔚来汽车日前表示，公司目前有若干其他融资项目正在进行，但其结果在现阶段仍有一定不确定性，公司会遵循相关法律要求，适时披露重要进展或信息。
蔚来汽车向来不乏投资传闻，但经常与多笔大额投资失之交臂。2018年，蔚来汽车被特斯拉截胡，失去在上海市政府扶助下建厂的机会。2019年5月，蔚来汽车与北京亦庄国投签订了百万投资框架协议，但至今都没有下文。去年10月，蔚来曾与浙江省湖州市吴兴区洽谈一笔50亿元融资事宜，随后对方称鉴于评估风险过大，已停止进一步洽谈。
投资者们认为风险过大或许是考虑到蔚来的亏损现状。蔚来2019年第三季度总收入为18亿元，相比第二季度增加21.8%，但第三季度经营性亏损仍高达24亿元，尽管亏损额同上季度相比下降25.3%，和去年同期相比收窄了14.3%。加上蔚来此前披露的亏损数据，目前其累计亏损约为258亿元。截至2019年9月30日，蔚来汽车持有的现金、现金等价物、限制用途现金和短期投资总额为19.6亿元，而这一数字截至2019年6月30日是34.55亿元。
目前，蔚来还没有发布2019年第四季度财报，如果按照第三季度的消耗速度计算，且不计入新的融资，蔚来汽车在去年年底现金、现金等价物、限制用途现金和短期投资总额或将不足5亿美元。以蔚来现在的销量情况和费用支出情况，无论是2亿美元的可转债融资，还是吉利的3亿美元投资，都只能解一时之渴，而难以维持其长期运转。
“（蔚来）在当前宏观经济下行压力尚存、融资环境偏紧的情景下，已经通时合变的转变成少量多次的融资方式，对投资者而言风险得到分散、对自身而言可以得到当下阶段所需的资金。”中金汽车在研报中如此表示，蔚来的短期融资可在长线基石资金入场前环节营运压力。与此同时，蔚来毛利率的好转以及成本管控能力的提升，被认为有助于后续融资。
在传闻的各类投资者中，传统车企对蔚来而言是一个新的角色。蔚来此前和江淮、广汽和长安汽车已达成合作，包括代工、建立合资公司打造新品牌等，但没有被参过股。“蔚来只是想走捷径，建工厂耗时间、资金。但到一定程度，它还是要有自己的生产基地。”曹鹤认为。同时，他表示，即使蔚来真的让别人持股，但中期来看并不会让别人控股。
蔚来并非第一家被传统车企看上的新创车企。2019年，雷诺被曝以10亿元收购江铃新能源50%的股份，日产被曝正寻求投资一家中国新造车企业，潜在标的包括威马、合众和车和家。
“几年前就预判新造车企业最后只会剩下三家，现在特斯拉进来了，多数新造车企业撑不过年底。”曹鹤向经济观察网记者表示，行业之间各种形式的合作甚至重组合将会大行其道。此外，有业内人士认为，突发疫情或将使终端消费持续低迷，这也将增大新造车企业“活下去”的挑战，继而加速该领域的淘汰洗牌。
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