以进取性视角看待A股下跌 券商权益投资忙调整组合

每经记者 李娜 每经编辑 谢欣

2月3日，鼠年Ａ股的首日表现，并没有超出市场的预期。上证指数跌幅达到7.72%。

“今天，实际交易时间只有那么几分钟，其余时间可以去刷刷新的搞笑段子。”这大概是不少股民今天最真实的感受。

相反，北向资金今日通过沪股通和深股通净买入181.9亿元A股，扭转持续净卖出趋势，净买入额创出自2019年11月26日以来新高。

“这明摆着就是抄底嘛！”面对北向资金的买入，一位券商资管权益人士向《每日经济新闻》记者表示。

与此同时，记者了解到，部分券商资管权益人士对股市的表现并不担扰，反而心态更为积极，寻找着优质资产现出“黄金坑”。

北向资金趁跌大规模抄底

80亿元、100亿元、181亿元，鼠年首个交易日，北向资金持续快速流入，扭转前期持续净卖出趋势，成为市场热点话题。

“这明摆着就是抄底嘛！”一位券商资管权益人士向《每日经济新闻》记者表示。

不过，在该权益人士看来，现在是不是底部也难以具体判断。主要是这次疫情对股市而言属冲击性影响，博弈多过基本面。

中泰资管基金业务部和研究部总经理姜诚表示，这体现了不同类别投资者交易动机的不同。从短期视角来看，春节期间疫情严重程度超预期，股市有下行风险，短线交易者有避险需求；从长期视角来看，疫情对股票价值的影响十分微弱，股价的大幅下跌反而增加了风险报酬比，长期投资者有越跌越买的动力。两种角度不分优劣，各取所需，但至少说明了A股市场上的主流投资者还是更偏爱短线操作。

“从买入的品种来看，依然是中国平安、贵州茅台、海螺水泥这些优质核心资产，这也是海外资金的一惯风格。”某中型券商资管权益人士表示。

国泰君安证券资管认为，就参与主体来看，A股市场正成为国际与国内机构持续增配的对象。2015年之后，A股市场国际化进程明显加快，外资在境内权益、固收市场的占比持续提升。A股外资持股占比从2015年3月的1.5%上升至2019年9月的3.6%，债市占比则从2.4%上升至3.4%。从“核心资产”看，2016年底，外资持股前50+科技50成分股中，外资持股占比约为2.3%，截至2019年12月已增至7.6%，并且这一进程远未结束。除了国际机构外，国内的社保、养老金、年金、私募等机构也在持续增加A股的投资。更多的国际投资者与国内机构投资者持续参与，优化了A股市场投资者结构，深刻改变市场的估值体系、择股标准等，同时也使得A股市场的参与资金更为长线。

以进取性视角看待下跌

此次疫情对A股市场的冲击会有多大，究竟应该怎样来看呢？

上海东证资管表示，春节长假前，A股市场对疫情升级的担忧开始发酵，除少数行业外（医药、军工、公用事业等），其余行业都遭受大幅下跌。有不少行业估值已经回到2018年的底部水平。

“总体而言，短期疫情的冲击并不改变中国经济中长期的增长要素，反而对政府的执政效率以及相关政策有推进作用。中长期来看，流动性的充裕、居民财富的再配置以及外资的流入将是A股市场的增量资金。此外，经济结构转型趋势没有发生改变，资本市场的高度定位没有发生改变，这就意味着我们长期看好中国企业的'压舱石'没有发生改变。”

“我们预计后续还会有宽松的政策作对冲。那么，短期对于A股市场的冲击就无需过度恐慌，我们建议以动态的、长期的视角来看待疫情冲击，可能会有不一样的收获。”

“当下，市场短期由情绪主导，长期由基本面主导。从长期的角度，整体来看，本次疫情对于基本面影响极其有限，影响时间长短尚不明确，但是无需过多担忧。而且部分消费类别有积蓄的特征，疫情过后会有显著反弹的需求，航空、免税、旅游等都是。所以从投资的视角无需过多担忧。相反，个人认为如果有较大幅度的下跌，投资者应该积极予以把握。”中泰资管徐志敏这样表示。

另外，在徐志敏看来，从短期的视角也就是交易的视角看，目前是由情绪所主导。当下疫情的进程基本比市场此前预期的要严峻，但是持续的时间不会太长。当下，若有较大幅度的下跌，当以进取性视角为主。

思考调整投资组合

彼得林奇曾说：“股市下跌就像科罗拉多一月的暴风雨一样平常，如果你有准备，它并不能伤害你，下跌正是好机会，去捡那些慌忙逃离风暴的投资者丢下的便宜货。”

此次疫情是不是也会带来捡便宜货的时机？或者是碰巧赶上“黄金坑”？

徐志敏认为，“我们认为因为疫情受损进而被抛售的股票是值得重视的，也是我们下一阶段的重点。对于投资绩效要有一定的耐心。做对的事，对的事反复做。”

前述中大型券商资管投资人士则坦言：“千股跌停后，确实在思考自身的投资组合，会在觉得适合的时机进行调整。”

沪上某券商资管权益人士表示，“关于后续操作，由于品种在买入时就充分考虑了安全边际，大部分物有所值甚至物超所值，若疫情导致其股票价格大幅下跌，则意味着其风险报酬比大幅上升。所以，我们并不慌张，手持有'重量感'的公司，不惧怕下跌。加之手上还有‘余粮'，若一些前期估值较高的优质品种因疫情而提供了更高的风险报酬比，不排除逆势抄底的可能。”

国泰君安资管认为，尽管疫情带来了市场近期的一些波动，但权益投资的长牛、尤其是优质核心资产的长期牛市方兴未艾。在结构方面，重点看好战略性产业的龙头企业，重点是人口结构变化与科技进步带来的消费、医药、服务业、保险行业、高端制造业以及新一轮科技周期的相关行业的优势企业。从长期来看，这些战略性行业的龙头公司能够通过行业持续增长以及企业竞争力增强、行业集中度的提升带来自身盈利的快速增长，并有望保持较高的估值水平。除此之外，一些顺周期产业的优质企业，考虑到较强的经济韧性与行业集中度不断提升，在经历调整之后，亦将存在估值修复的空间。

对于投资者而言，无法预期底部在哪儿，何时出现，需要做的是找到一个概率和赔率都还不错的介入时机。