31省份债务压力透视，谁“承压”最重？

地方政府债务问题，一直备受关注。

从2014年起，我国赋予地方政府发债权，随之而来的是各种收益类专项债不断扩容，地方政府债务规模不断扩大。同时，融资平台、政府引导基金等各种形式的隐性债务风险，也在近两年逐渐显现出来。

过去一年间，多地出现非标违约。例如，2019年5月，中泰信托“恒泰·18号集合资金信托计划”被爆出现违约。资料显示，“恒泰·18号”是中泰信托2017年发行的产品，融资方为青海省国资委下属国企青海省投资集团有限公司。

许多人都想知道，各个省份债务压力究竟有多大？

岁末年初之际，东方金诚国际信用评估有限公司发布《2020年信用风险展望系列报告：地方政府与公用事业篇》，从经济、财政实力和债务负担三个维度对全国31个省级行政单位的信用风险进行了量化。

今天，城叔就带大家来详解这份报告，借此管窥各省份偿债还款能力。

信用水平与经济实力差距有多大？

从地方政府信用质量总体排名来看，全国31个省级行政单位信用风险量化显示，广东、浙江、江苏信用水平位列全国前三，青海、海南、甘肃排名垫底。

2019年31个省级行政区信用风险相对排序

数据来源：各省政府官网、Wind，东方金城整理        

总体来看，经济实力相对较高的东部省份排名较为靠前，而排名靠后的省份通常具有经济财政实力较低、债务风险偏高特点。

在这份指标体系中，经济实力只是衡量各地信用风险的因素之一。换句话说，各省份信用风险相对排序与其经济实力相对排序是有差异的。那么这种差异有多大？

由于目前各省份2019年相关经济指标尚未出炉，这里，我们选用2018年的数据，来对比各地信用风险相对排序和经济实力相对排序。与此同时，我们构建了“信用风险与经济实力位次差”指标——即2018年各省份信用风险相对排序，减去地方生产总值相对排序。

若该数值为正，说明信用风险超出经济实力水平，反之则说明信用风险低于经济实力水平。指标绝对值越大，说明两者差距越大；指标绝对值越小，则说明两者匹配度越高。

整理制图：城市进化论

从分析结果来看，广东和内蒙古信用风险、经济实力在排名上相对匹配。而湖南、天津、云南等地信用风险排名明显超出其经济实力排名，从一个侧面显示出上述几个地区信用风险仍有进一步降低空间。此外，西藏、山西、上海等地信用风险排名，则明显低于其经济实力排名。

哪些省份债务负担保障排名靠后？

借钱，总是要还的。问题是，钱够还吗？

在东方金诚报告中，也给出2019年各省债务负担保障相对排序。在债务负担保障排名较后的省份中，既有前面提到的信用风险相对较高的天津、贵州、青海，也有信用风险排名和经济实力排名都靠前的江苏。

报告分析，天津政府债务及城投债务与可用财力比率已经超过500%，在全国排名第一。天津债务迅速累积，主要源于大幅度的城镇化进程，小城镇的建设愈演愈烈，而能够实现融资与收益自求平衡的项目较为有限，隐性债务化解存在压力。

贵州地方政府债务与可用财力比率位居全国第一，超过150%。报告认为，经济高速增长背后，是地方政府和融资平台大量举债进行基建投资，形成了贵州依靠借贷资金来驱动经济增长的发展路径。

此外，该报告也提醒，江苏虽然财力发达，但下辖的镇江、淮安、泰州、连云港等城市政府债务及城投债务与可用财力比率远超江苏平均线，局部风险相对较大。

2019年各省份债务负担保障相对排序

数据来源：财政部官网、Wind，东方金诚整理

在2019年数据基础上，城叔又找来2018年的数据，从债务规模与财政收入比这一指标再看看前年的情况。结果发现，两年两种统计结果所得出的结论差异并不是很大。在城叔对2018年的计算中，青海、贵州、天津、云南、江苏在债务上“承压”最重。

整理制图：城市进化论

财力增速能否赶上债务增速？

过去的债还不还得上，要看“余粮”多不多。收入增加的速度赶得上债务增加的速度，偿债还钱，才有保障。这一点，不管对于小家庭还是地方“大家庭”，都是如此。

考虑到债务融资增速的惯性，城叔选择2016-2018年债务规模平均增速来衡量各地债务增加速度；选择各省份2018年地方财政收入增速，来描述最新（可获得数据）的时间节点上，各地财力增加情况。通过两者作差比较，来测算各地究竟是收入“跑得快”，还是“债务跑得快”。

整理制图：城市进化论

从统计结果来看，财政收入增速能够“跑赢”债务规模平均增速的省份，只有8家，分别是河北、山西、上海、宁夏、海南、辽宁、青海、广东。

而大多数省份，其财力增长速度都无法追上债务增长速度。西藏、湖北、天津、江苏、湖南五省差距最大。

报告也对财政实力增长进行了相应分析。2019年前三季度，上海、湖北、山东三省增速较2018年下滑超5.0个百分点。除全国减税降费因素外，上海财政增速下滑还与汽车等重点企业盈利下滑有关，同时二手房交易政策趋紧，也有一定影响。

天津、河北、内蒙古、广西一般公共预算收入增速好于2018年，浙江、河南一般公共预算收入则处于全国领先水平。财政实力排序靠后的省份集中于青海、黑龙江等西部和东北地区，此外还包括海南和天津。

报告分析，贵州一般公共预算收入增速在1.6%，其中税收收入增速为-7.3%，政府主要依靠各渠道盘活国有资源资产来平衡收入。因此，具有当地特色的新支柱产业培育非常重要，“以大扶贫、大数据、大生态”为代表的创新服务业或将改善贵州目前的局面。

各省份财政实力相对排序及指标预测

（单位：亿元、%、元）

数据来源：各省政府官网、Wind，东方金城整理

地方政府债务离“天花板”还有多远？

2016年1月11日，财政部发布《关于对地方政府债务实行 限额管理的实施意见》，明确对地方政府债务余额实行限额管理，并提出建立健全地方政府债务风险防控机制，及妥善处理存量债务具体措施。作为长效机制，意见出台，标志着我国地方债管理由“软约束”过渡到“硬约束”阶段，地方债逐级设置了“天花板”。

时任中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇认为：

限额管理颇具弹性，更加贴合经济形势和地方投融资需求。比如，当年度政府预算执行中，如果经济下行压力大，需要实施积极财政政策时，适当扩大当年新增债务限额；如果经济形势好转，需要实施适度从紧财政政策时，适当削减当年新增债务限额。

根据核心期刊《地方财政研究》公布的《2018年全国各地区地方政府债务限额余额情况表》，城叔计算了2018年各省份地方政府债务余额与债务限额之比，带大家直观感受一下，各地距离“天花板”，还有多远。

 

整理制图：城市进化论

从统计结果来看，湖南、天津、黑龙江距离“天花板”已经非常近了。北京、上海、西藏、河南等地区与“天花板”还有一定距离。不过，值得注意的是，目前已有18个省份“债务余额限额比”超过0.9，也就是说，大部分省份距离“天花板”都不远了。

封面图片来源：摄图网