每经记者专访富达国际中国区股票投资主管周文群：对今年A股乐观，短期周期板块更有机会

每经记者 王海慜 每经编辑 谢欣

1月6日上午，富达国际中国区股票投资主管、基金经理周文群在上海接受了《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）的采访，目前她负责管理富达国际中国境内的股票基金投资工作。

对于今年的A股市场，她向记者表达了较为乐观的看法，并认为随着中国GDP每年6%左右的中高速增长成为常态，未来几年宏观环境对A股的负面影响可能将逐渐消退，相对平稳的市场环境有利于投资者寻求超额收益。

在此次采访中，周文群还表示，短期更看好周期行业股的表现。

2020年对A股较为乐观

NBD：从近期各大机构对今年A股市场的看法来看，有乐观的，有谨慎乐观的，也有比较看淡的，你对2020年市场的预判是怎么样的？

周文群：我对2020年A股持较为乐观的看法。从宏观经济来看，过去几年中国经历了去杠杆、去产能的过程，经济增长速度从高位下调，对A股造成了一定压力。随着中国GDP每年6%左右的中高速增长成为常态，未来几年宏观环境对A股的负面影响可能将逐渐消退，相对平稳的市场环境有利于投资者寻求超额收益。

预计中美贸易关系缓和或将成为2020年市场表现最大的催化剂之一，其将带来一系列的信心恢复。

NBD：在不少投资者看来，最近10年A股大盘指数的表现要明显落后于经济增长，你对此如何看？

周文群：这些年，股指没有表现的原因是估值一直没有起来。未来估值的提升可为A股带来上涨机会，首先高质量的经济增长有利于股市估值修复，股市与GDP增速不同步的现象将得到改变；其次，随着改革红利的释放，一个健康的股市有利于估值提升；另外，利率的下行利于股市估值提升，例如近年来无风险收益率持续下滑。

NBD：去年以来，在资本市场有不少新政出台，你对这些新政如何评价？

周文群：现在中国经济正经历一个从量变到质变的过程，有几大积极因素不可忽视 ——人口素质红利、货币效率提升、深化改革的红利、金融市场的开放。

从金融市场开放和改革的角度，近年来出台的有积极意义的举措包括QFII/RQFI投资额度限制的取消、对冲工具的增加、沪深港通额度提高、扩大股票股指期权、科创板成立等。

展望2020年，我觉得制度的改革还是会持续的，特别是在去年年底我们公布了新版的证券法，新版证券法也是在投资者保护、信息披露以及提高违法成本三个方面做出了重大的改进，我觉得这一系列的做法都是会对A股市场的健康性和成熟性起到正面的作用，也会更有利于吸引外资进入市场。

短期更看好周期行业

NBD：去年6月下旬，你曾表示，除了继续看好消费行业外，还对以半导体为代表的自主可控板块的潜力，以及那些在海外市场有影响力的国内行业，比如家电、工程机械行业等比较乐观。目前在具体行业选择上，你有什么新的偏好吗？

周文群：1、短期看好行业集中度提升的周期板块的反弹，例如建材（如水泥、PPR管材等）行业龙头企业过去几年的市场份额持续提升。从估值来看，周期板块也有较大的吸引力，目前周期板块的估值与防御性板块的估值之比处于历史低位。

2、看好受益于资本支出周期恢复，高端制造持续推进的相关制造业板块，例如工业机器人行业，比起发达国家，目前国内工业机器人的渗透率仍然很低；另外中国企业在工业机器人领域的市场份额还是很低，进口替代空间还是非常大的。

3、基于中美贸易关系缓和等因素，看好可选消费板块，包括汽车、餐饮旅游、休闲服务行业等。

去年年中我看好自主可控板块，从目前来看，自主可控概念的科技行业近来上涨太快，也许短期由于估值太高吸引力有限。

NBD：由于MSCI还未公布新的A股纳入时间表，所以一些机构认为，如果今年MSCI对A股暂缓扩容，那么今年北向资金流入A股的速度可能也会放缓。你如何看？过去几年外资流入A股的方向以消费行业居多，你是否觉得未来外资的打法可能有所改变？

周文群：外资占A股自由流通市值的比例已经有7%左右，这已经接近公募基金对A股的持仓水平。从全球配置的角度，今年外资还是会持续流入A股。虽然说沪深300指数去年涨了36%，但是其在全球的吸引力还是比较明显，主要是因为我们经济增速还是比较强的，但估值还没有到特别高的水平，尽管去年估值有所修复。所以MSCI的纳入当然是一个正面因素，但是被动资金量还不是一个主流，反而是像富达这样的主动资金对A股的进一步关注，是支持外资持续流入一个比较重要的原因。

增量资金的进入不仅对股价形成支持，而且随着外资逐步熟悉A股市场，他们的投资标的会从白马股向二三梯队的优质公司扩展，这也会逐步改变A股的估值体系。

NBD：近年来，国内市场对ESG指标的关注度持续提升。你对ESG在投资上的实际意义如何看？

周文群： 近期我们看到港交所推出了新版ESG报告指引，我相信沪深交易所也会在今年落实新的关于ESG方面的指引，这将对投资者保护起到一个比较正面的作用。

我们对于ESG的考量在全球不同市场的侧重不同，比如在韩国市场，我们会强调关注企业的关联交易和所谓的交叉持股，因为当地的企业很多都是大型家族企业，关联交易和交叉持股可能比较复杂。

对于A股市场，我认为，从目前来看，ESG中G是最重要的，G是指公司治理。此外，我们还会关注公司把股东回报有没有放在一个比较重要的位置，另外是公司对管理层的激励情况。我们对ESG在内地的发展是比较有信心的。

留意一个风险因素

NBD：新年伊始，中东飞出一只“黑天鹅”，导致国际油价短期大涨，你对此次“黑天鹅”如何评估？

周文群：伊朗和伊拉克的产油量在OPEC里的占比还是比较低的，预计此次事件对市场心态上的影响会更大一些，后续可以进一步关注中东局势。比如说像在中东有一些比较大的产油国，如果受到这件事情的牵连可能会对油价产生比较深的影响。

长期来看，市场对石油的总需求是下降的趋势，可再生能源对化石能源的替代很明显，比如可以看到，目前一些新能源发电已经实现了平价上网，新能源汽车对传统汽车也有替代的趋势。

NBD：据观察，近期不少机构都对2020年的市场看法偏乐观，你预计今年市场可能会出现什么意料之外的“黑天鹅”吗？

周文群：虽然去年全球央行的同步“放水”带来了经济复苏，但复苏的可持续性值得商榷，因为我觉得全球经济增长的动力暂时还是没有特别清晰。在我看来，长期的经济增长动力的缺失还是一个比较明显的风险点，特别是大家知道美联储是一个反应非常快的央行，如果短期经济企稳之后，其一旦停止“放水”，我觉得可能会对全球市场造成一些波动，这是比较大的风险。