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    国家金融与发展实验室理事长李扬:货币宽松不意味着信用宽松

    每日经济新闻 2019-12-18 19:36

    每经记者 陈玉静    每经编辑 刘野    

    随着中国经济的迅速发展,中国私人财富市场不断扩大。此前,招商银行与贝恩公司联合发布的《2019中国私人财富报告》预计,到2019年底中国私人财富市场将突破200万亿大关。面对日益庞大的财富管理市场,家族财富管理为越来越多的金融机构所关注,12月17日,五矿信托联合国家金融与发展实验室发布《家族企业更迭风险、对冲策略与家族精神——家族财富管理调研报告(2019)》。

    在报告发布会上,国家金融与发展实验室理事长李扬发表主题演讲指出,目前全球很大的问题是债务问题,中国也是,其中有两点值得关注,一是我们始终在两难局面中行进,要通过借贷促增长,但也要防范过度借贷带来的风险,另一点是,政府借钱需要明白这并不免费,债务融资实际是跨期配置,要在跨期之间找到均衡。


    图片来源:每经记者 陈玉静 摄

    长周期的物质基础是颠覆式的科学创新

    谈论宏观经济离不开周期,李扬指出,统计学意义上,全球经济确实存在一个年代跨越很长的经济周期,从1960年开始,全球经济到现在下行趋势非常明显,这印证了高层的论断。在经济学界所接受的诸类周期中,长度为40-60年的“康德拉季耶夫周期”与前述周期相近,与此同时,这样的周期也凸显出创新的重要性。

    在李扬看来,用周期解释问题,一定要找到其物质基础,当下长周期的物质基础就是科技、颠覆性的科学创新,科学变成技术,技术变成产品,产品变成产业,才会重新走上另一个长周期。

    “现在很多人动不动说通货膨胀,哪有通货膨胀?百分之十几才是通货膨胀”,李扬认为,从上世纪末到现在其实是通货紧缩。上世纪末,美国经济学家兼战略投资家加里西林在其所写的《通货紧缩》中,就对已经开始的长周期的下行阶段进行了探索:对新技术的投资已经开始,但还没有强大到足以支持工商业全面快速增长程度,其结果是形成周期的下降波段。这一阶段,实际上就是旧技术的全面使用与新技术投资大规模兴起之间的间距;然后推动先前经济上升的旧技术已过度利用,潜力耗尽,推动下一轮经济增长的技术虽已知悉,但还没有完全进入商业化开发利用阶段。

    李扬认为上述所说即是当下,上个世纪开始世界低通胀、高就业,而且增长还比较平稳,所有这些东西现有的经济金融理论不能够很好的解释,但是放到长周期理论下,应当说是有一个解释。

    货币宽松不意味着信用宽松

    言及货币政策,李扬称,目前全球都在放水,这是谈论问题的背景,但货币宽松不意味着信用宽松。大量的货币放出来,不进入实体经济,进入金融领域,用金融生产金融、用金融交易金融,就不交易实体经济,所以全世界都出现金融上层建筑膨胀,而且不服务实体经济的问题。这个事情很突出,恐怕不能指望很快能解决,但这个问题确实很严重,“经济不好,金融挺好,仔细想想,这不很荒谬、很危险吗?”总体而言,在长期下行的趋势下,短期内的形势很难指望,建议大家忘掉L形,只是有长期下行下的短期波动。

    当下,中国地方政府的债务问题引人关注。李扬在演讲时指出,地方债的问题今年很突出,明后年恐怕还是中心,是目前摆脱不了的事情,而债务对应的是赤字问题。各省的经济状况和财政状况显示出一个突出问题-非赤字,“专项债是非赤字,在预算表中找不到,但又很大,这是以后要解决的非常大的问题”。

    李扬指出,此次全球危机是债务问题,减债是走出危机的一个必要条件,但国际金融协会统计的数字告诉我们,债没减,反增,今年上半年,它对GDP的比例是320%,即全世界1美元的GDP有3.2个美元的债务来支撑,问题越来越多。这也体现出金融上层建筑没有效率,金融对实体经济日渐“疏远”,货币政策的效力递减,稳定经济,更多的需要依靠财政政策。虽然依靠财政政策来调控经济,效力也有限,特别是在经济下行形成趋势的条件下。

    李扬表示,有两点值得注意:一是我们始终在一个两难局面中行进,犹如硬币的两面,一面现在是债务驱动型经济,通过借贷促进增长;另一面也要防范过度借贷出现风险,在这中间要取得一个谨慎点;二是要提醒借钱的政府,不能将之视为免费,用债务融资实际是跨期配置,要在跨期之间找到均衡,所以不能乱用钱,“我们现在各级政府,特别是地方政府达到了发债指标,都觉得是天上掉馅饼,提的口号叫用足、用好、用活发债指标”。

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