作为国内三大门户复合型枢纽机场之一、位于珠三角的白云机场（600004，SH），在做大做强航空主业的路上又往前迈进了一大步。
11月27日晚间，白云机场发布资产置换暨关联交易的公告：上市公司控股股东广东省机场管理集团有限公司（以下简称机场集团）以所持有的合计作价10.21亿元的广东空港航合能源有限公司（以下简称航合公司）100%的股权以及旗下两所酒店相应的经营性资产及负债，与上市公司所持有的作价为8.57亿元的广州白云国际机场航空物流服务有限公司（以下简称物流公司）51%股权进行资产置换，差额部分由上市公司以现金补足。
其中，上市公司置入资产中的航合公司为专业的能源供应和管理公司，未来将提升机场能源管理安全和效能；酒店资产毗邻白云机场，凭借卓越的地理位置将提升白云机场为旅客休息和过夜提供多层次优质服务的能力。而置出资产物流公司将更好整合两大股东白云机场和机场集团的资源，打造大湾区一体化航空物流平台，实现上市公司利益最大化。
可以预见，本次资产置换将为白云机场航空主业的持续稳定发展注入新动能，扩展业绩增长空间，为上市公司股东谋取最大的利益。
本次资产置换是增强白云机场经营独立性、业务及资产完整性的重要举措，新置入资产将与航空服务业务深入互动与补充，充分发挥协同效应。
首先，从航合公司来看，航合公司长期为白云机场提供水、电、油等能源相关服务。2019年，白云机场预计需向航合公司支付水电及水电管理费4.2亿元。
能源支出作为机场运营的重要成本之一，随着白云机场旅客吞吐量逐年上升、能源需求量与日俱增，成本管控和能效提升显得尤为重要。
航合公司置入上市公司后，白云机场的水电气管理、运营、维护、计量等后勤保障工作将实现一体化管理和统一控制，每年将不再支出水电管理费，上市公司可以加强成本管控。同时，专业的能源管理将更好地保障白云机场正常运行，提升机场能源管理安全和效能，为打造一流的航空枢纽提供更坚实的支撑。
其次，从酒店资产来看，本次将置入的两所酒店分别为广东省机场管理集团有限公司白云机场铂尔曼大酒店（以下简称铂尔曼酒店）和广东省机场管理集团有限公司白云机场航湾澳斯特精选酒店（以下简称澳斯特酒店）。两所酒店均具备极佳的区位优势。其中，铂尔曼酒店直通白云国际机场一号航站楼，是距离白云机场航站楼最近的酒店；澳斯特酒店位于机场南工作区，距离白云机场航站楼仅2公里。
凭借毗邻白云机场的卓越地理位置，两所酒店业绩表现优秀，入住率均处于酒店行业相对较高水平。铂尔曼酒店近几年平均入住率达到84%-88%，澳斯特酒店2019年1-6月平均入住率则高达92.60%。值得一提的是，铂尔曼酒店已连续五年蝉联“SKYTRAX中国最佳机场酒店”。
近年来，机场酒店在发展临空经济的作用逐渐被重视，机场和酒店一体化运营逐渐成为趋势。本次置入优质的酒店资产，有利于打造白云机场完整的旅客服务链。例如，铂尔曼酒店可以利用会议中心，为全国乃至全球客户提供更多的商务会议及小型会展服务；酒店免费专车往返直达停机坪和酒店大堂、提供头等舱安检通道增值服务；机场亦可利用柜台、指引牌等多渠道为酒店导流，提高酒店入住率和客单价，实现酒店与白云机场通会员互通等。
置入能源和酒店资产，除了业务协同之外，对上市公司收入来源和盈利能力的扩展和提振作用也不容小觑。根据立信出具的报告，本次交易模拟白云机场2018年备考净利润增加5394.59万元，增厚约5%。
其中，航合公司围绕机场主业开展多元化业务，如地面加油站业务、驻场单位电力供应业务等，并已与中航油开展航油业务合作，具有良好的盈利性和发展前景，为上市公司带
来多元化收入、利润贡献。2018年，航合公司实现营业收入4.47亿元，实现净利润3338.21万元。
此外，在酒店资产方面，铂尔曼酒店具备较强的盈利能力，并具有良好的现金流。铂尔曼酒店约三成客房为各航司机组长包客房，带来稳定的收入来源，同时散客数量众多；酒店每年平均入住率可达到85%左右，随着机场持续不断的客流量增长，入住率存在一定增长空间，房价亦具有上涨潜力。2018年，铂尔曼酒店和澳斯特酒店分别实现营业收入2.11亿元和2281.64万元。
不仅如此，为充分保障中小股东和上市公司的利益，机场集团出具了《业绩补偿承诺函》，承诺对铂尔曼酒店和澳斯特酒店在补偿期间内预测净利润实现情况予以现金补偿，解决了中小股东和上市公司的“后顾之忧”。
值得一提的是，本次资产置换还包括与机场集团重新划分国内航空主业收入中旅客服务费的分成比例，由上市公司占85%、机场集团占15%，变更为上市公司占100%，机场集团不再享有旅客服务费分成。2018年15%旅客服务费对应金额为1.19亿元。
众所周知，旅客服务费是机场主营航空性业务收入的重要组成部分。旅客服务费全部由上市公司享有后，将较大幅度增加上市公司的收入、利润和现金流水平。
受益于粤港澳大湾区规划及白云机场T2航站楼启用，旅客吞吐量逐年提升。未来，随着白云机场的T3航站楼及新跑道的建设推进，旅客吞吐量还将进一步提升，15%旅客服务费对应收入将随之提升，并为白云机场贡献更多业绩增长空间。
置入资产能带来丰富收益，置出的物流公司资产也将以白云机场与机场集团合作持股的方式，有效整合资源，实现上市公司利益最大化。
资料显示，物流公司此前由上市公司100%持股，主要从事航空物流服务，但业务发展在近年将遭遇瓶颈。物流公司生产经营设施需使用土地资源，而机场集团拥有的白云机场土地资源均为划拨用地，无法直接注入上市公司。目前，物流公司已达设计货物处理能力80%左右，即将达到设施容量的上限，未来收益也将基本封顶。
但放眼长远，随着白云机场规划中的新跑道逐步建成，物流需求必将随之上升。若完成本次资产置换，机场集团将对物流公司持股51%。利用机场集团土地及政策资源优势，物流公司可建设发展更多货运设施资源，有助于释放潜力、做大体量。
此外，由机场集团控股后，物流公司可更好整合机场集团下辖各项物流资源，争取更多优惠政策，如海关货物通关政策、财政补贴政策等，建设新的物流货站设施，加快集疏运体系建设，大力提升货运处理效率，实现转型升级，打造粤港澳大湾区一体化航空物流平台。
在物流公司业务壮大并可持续发展后，上市公司作为持股49%的股东也将分享更大、更长远的收益。
并且，为充分保障上市公司及中小股东利益，机场集团同意，自本次资产置换交割之日起五年内，上市公司享有一次回购物流公司股权的权利，即上市公司有权要求机场集团将
本次交易取得的全部物流公司股权按届时评估值转让给上市公司。因此，上市公司在本次资产置换中拥有充分的主动权，可以选择重新取得物流公司的控制权。
可以看到，本次资产置入将为白云机场增添多元化收入及利润来源，完善航空主业和配套服务，有助于发挥协同作用，实现降本增效，并进一步提升资产和业务的完整性。未来，白云机场将践行新发展理念，提升发展品质，努力打造具有全球竞争力的世界一流枢纽机场。
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