人算不如天算 38倍牛股暴跌启示录

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周五市场人气涣散，一些白马股大跌，让很多人摸不着头脑，但这些跟今天要聊的公司比起来，根本不算什么。

通过复盘这一经典案例，你会发现很多信息，对我们A股交易具有极大的借鉴意义，对处于信息劣势的普通投资者，补上了一堂生动的投教课。

38倍妖股突然“拔刀”

时间拨回到2019年11月20日那天，港股收盘后诞生了一家今年涨幅近38倍的公司——雅高控股（03313.HK）。

38倍是什么概念？如果你在A股投资，可能你需要在年初潜伏进美锦能源并拿到4月中旬最高点逃顶（3.21元~21.54元，涨幅571%），然后在5月初潜伏进金力永磁并拿到6月中旬最高点逃顶（19.11元~69元，涨幅261%），然后又在7月中旬潜伏进九鼎新材并持有到11月20日（6.63元~24.37元，涨幅267.5%）。

571%×261%×267.5%=39.8倍。也就是说，三只阶段牛股的累计涨幅才能媲美雅高控股的高度。关注“道达号”微信公众号，及时了解情绪宝系统数据。

但在11月21日那天，妖股最终还是拔出了“镰刀”。早盘，雅高控股低开61.49%，盘中持续杀跌，一度大跌98.31%。公司高管也看不下去了，上午11:04起公司股票暂停交易。停牌前报0.305港元，仍有97.94%的跌幅。初步算了一下，差不多450亿港元的市值就这么蒸发掉了。

人算不如天算

如果说11月20日前，大家对雅高控股的涨幅还有一点谨慎的话，那么11月8日明晟公司宣布雅高控股纳入MSCI中国指数的消息，可能会让相当一部分投资者放松警惕。

因为MSCI指数是全球投资组合基金经理最多采用的基准指数，全球前100个最大的资产管理者，97个都是MSCI的客户。一旦上市公司被纳入MSCI指数，就能按权重享受到巨量资金的被动配置。11月8日宣布纳入，11月26日就会生效，被动买盘就会在11月25日收盘前提前配置。（这在A股的历次MSCI生效日的前一天收盘时都发生过。）

按照常规逻辑，接盘者有了，里面的持股者岂不乐哉？所以在11月8日被宣布纳入MSCI中国指数后，雅高控股当天涨幅40%，并在随后的一周又涨了38.24%，把整个剧情带向最高潮。关注“道达号”微信公众号，及时了解情绪宝系统数据。

大家都盘算着11月26日当外资启动被动买盘时，就把获利筹码倒给被动盘，实现套利。正所谓人算不如天算，如意算盘打久了，总会出现遗漏。在11月21日11点，MSCI宣布暂停纳入雅高控股，公司随即停牌暂停交易。

MSCI方面的解释是，11月7日，MSCI在半年度指数调整评议中，宣布将雅高控股纳入全球可投资市场指数，按照公告这意味着雅高控股将进入包括MSCI中国在内的指数，这一决定将于26日收盘后生效。

而MSCI之所以在当时选择纳入雅高控股，是因为基于公开信息，雅高控股满足MSCI指数纳入的标准，雅高控股的市值、自由流通市值流动性等指标都达到了MSCI的要求。

不过，7日公告后，MSCI收到了市场参与者关于纳入雅高控股的评论。市场参与者质疑雅高控股公开的自由流通市值信息的可靠性，并质疑雅高控股的流动性是否能支撑它纳入指数。基于这些评论，MSCI立即开展了关于是否纳入雅高控股独立评审。根据评审意见，MSCI于11月20日（北京时间21日）公告决定不纳入雅高控股，因为“可复制”是MSCI制定指数的重要考量因素。

MSCI进一步补充道，MSCI特意在指数评议结果公告到指数纳入决定生效之间留出一段时间，接受市场反馈，并就突发情况重新审议指数纳入决定。而除非有进一步的通知，MSCI将不纳入雅高控股。

通过MSCI官方的表述，个股的纳入和剔除，流动性是最重要的参考标准，而非公司的盈利能力。

灵魂三问

此类个股，我们能不能避免？局长曾经有一个基本面的“灵魂三问”，从基本面上就能筛掉大部分的“问题公司”：

1、公司主业做什么？

2、公司优势在哪里？

3、公司是否被低估？

按照这个“灵魂三问”，雅高控股根本入不了我们的法眼：公司虽然声称拥有中国最大的大理石矿，却并没有体现在业绩上，其2011年至2018年度财报，净利润（含少数股东权益）有5年时间处于亏损状态，2018年公司净利润亏损达到7.4亿港元。而仅有的三个盈利年度中，分别是2017年盈利934万港元，2015年盈利9001万港元，2014年盈利1.3亿港元。也即意味着，公司自2011年以来总体是在亏钱。

我们从“股价=业绩×估值”的角度来看，在业绩没有体现的情况下，股价上涨全部由估值提供，那这就明显是击鼓传花的游戏了。“公司是否被低估”这一条肯定也就过不了。

根据Choice终端显示，有关雅高控股的卖方研究报告已经有4年没有更新了，足以显示出公司的业务根本勾不起市场的兴趣。