大力发展权益投资的必要性：股市调整不断基金为什么能赚大钱？下一步核心资产配置重点在哪里？

昨日（11月22日），由每日经济新闻主办的“2019中国金融发展论坛”在北京盛大开幕。在上午的“2019中国公募基金高峰论坛”上，多位基金资深大咖围绕“基金如何成为能力者”这一话题展开了精彩的激辩——他们系统分析了A股市场参与结构、投资理念、投资环境上的变迁，并围绕如何壮大权益投资建言献策。

参与这场圆桌对话的大咖有，建信基金权益投资部总经理助理兼研究部首席策略官陶灿、前海开源权益投资本部执行总监方敬、万家基金总经理助理兼投资研究部总监莫海波、宁波乔格理投资管理有限公司董事长牛晓涛，对话由嘉合基金权益投资部副总监李国林主持。

图片来源：每日经济新闻

事实上，尽管权益类投资能为投资者带来资金效益，却依旧带不来资金“流量”，其规模占比十年来停滞不前，目前也仅占有公募基金市场两成。而在财富管理行业迅猛发展的时代，发展权益类基金配置成为一致共识。

今年以来，大力发展权益类投资配置成为主旋律，证监会多次明确公募基金提升权益类产品占比。随着资本市场“深改12条”落地为大力发展权益投资定调，公募产品注册机制向加快权益投资注册效率倾斜，投顾业务试点开闸，种种政策的有力输出让公募权益投资市场回暖。权益投资时代，权益基金的机会与挑战在哪？基金又该如何打造核心力？

建信基金陶灿：权益基金机遇与挑战并存

关于权益类基金的后市发展，陶灿认为机遇与挑战并存。他认为，权益基金的投资机会来源于两个层面，第一个层面是证券市场制度和体系完善在加快，具体体现在两个维度上。一方面参与主体门槛的提高，上市公司的质量不断提升，为权益类基金的投资提供了更多优质标的；另一方面参与结构上也发生变化，沪港通、深港通的打通令境外投资者占比提高，从中长期趋势来看，A股长线资金增加，有利于减小回撤。第二个层面在于权益类基金吸引力的提升，相对其他产品，权益基金收益的提升，同步提升了自身吸引力，投资者有望将更多资金投入权益类基金。这两个方面都会带给权益基金机会。

在挑战方面，陶灿认为，国内投资者对于权益类投资的认识还不够全面，“追涨杀跌”等行为依然存在，“基金赚钱，基民不赚钱”等现象仍是行业函待解决的痛点，投资者体验受到影响。未来，基金公司一方面应把制度的完善和公司投研能力的打造结合在一起，提升自身的主动管理能力，这也是公募基金的核心竞争力；另一方面也要做好投资者保护和教育等工作，提升基金投资体验，促进资本市场长期健康发展。

前海开源基金方敬：乐观配置权益资产

方敬对于A股的观点相对乐观，他认为，在目前的市场环境中，我们需要更加耐心选择，下沉到细分行业及公司研究中。一方面，长期而言，权益类资产应成为客户的战略性资产配置，成为客户资产保值增值的重要收益来源。

另一方面，公募基金作为资产管理人，需要关注客户投资理财的不同风险偏好，控制基金净值曲线的波动率。所以，中期而言，需要结合市场环境的变化来做一些战术性的调整，比如整体仓位、行业赛道以及对于一些透支估值空间的标的调整等。股票市场是一个多周期共振的市场，在当前市场环境中，我们需要保持耐心，认真评估一些重要变量的边际变化幅度和方向。

“中期而言，由于很多重要的影响变量依然存在边际变化的不确定性，预计行情难以一蹴而就，所以现阶段更加需要保持耐心，做到理性和客观评估，扎实下沉研究深度，不盲目跟风追逐热点，踏踏实实选择标的构建投资组合。如果有足够多的经营景气、质地优良、估值合理的投资标的，我们依然会维持现在比较积极的投资仓位。但如果投资组合短时间找不到更多的可选标的，我们也不着急，耐心等待更好的时机。”方敬坦言。

万家基金莫海波：外资进入加速ESG理念生根发芽

ESG投资理念作为一种新生事物在基金圈火热起来，近期多家头部基金公司抢发ESG主题基金。莫海波认为，ESG理念在中国尚处于起步初期、投教阶段。但ESG主题投资不仅能带来收益，而且还可以帮助市场筛选掉一些比较大的“雷”。

“可以看到的是，绿色经济、绿色发展正成为中国可持续发展，甚至全球可持续发展过程中非常重要的驱动力。特别是外资进来之后，A股去年纳入MSCI，MSCI有一个部门会对234只全部股票进行ESG的评估，可见其重视程度。随着外资的进入，中国本土投资者慢慢崛起，这个投资理念慢慢也会为投资者带来比较好的超额收益。ESG背后的逻辑，一是代表环境，二是代表社会责任，三是公司治理。如果一家公司在三个领域做得很好，其实从传统的分析框架能代表这个公司在发展的同时，兼顾了环境友好，兼顾了所承载的社会责任，兼顾了公司治理的优点。”莫海波坦言。

对于权益类投资的机会，莫海波称，现在权益投资已到了未来腾飞的起点。过去十年，中国的财富坐标是房产，而美国的财富坐标是股市。比较中国和海外财富配置结构，国内市场居民的配置将近20%是金融资产，80%左右是实物资产；海外则相反，其有近20%~30%的实物资产。近年来，这样的资产配置结构在改变。随着房产政策、市场理念发生的一些变化，炒房资金慢慢转向其他市场。而权益市场目前处于被低估的位置，其认为，未来权益市场会有一个非常大的发展机遇。

宁波乔格理投资牛晓涛：定增市场的春天回来了

牛晓涛认为，今年以来，以茅台、格力、平安为代表的白马股创出新高，并不是机构抱团取暖抬升股价问题，而是因为在当前背景下，白马股受到市场追捧是符合经济逻辑的。原因有三：今年的市场是结构性牛市，市场竞争优胜劣汰加速，不仅仅是制造业，包括金融业在内也呈现出行业集中度上升、资源向头部企业聚集的现象。其次，投资者在经过几年的风雨洗礼后，投资理念趋于理性，会把视线转移到业绩确定的大盘白马股。第三是境外资金在今年成为A股市场的风向标，其投资偏好就是以消费、科技为代表的大盘白马股，这对市场的参与主体也起到了潜移默化的引导作用。

他认为，2020年权益市场将迎来很好的机会。无风险收益率下降、“P2P爆雷”投资者受到惨痛教训、居住不炒以及房产升值空间缩窄，都会倒逼资金进入权益市场。定增将成为权益投资的一个重要方向，第一在于政策稳定性预期增长，新规定着眼资本市场长期稳定发展，不仅仅对定增进行改变，对注册制、科创板都有新规定；其次，定增的流动性增强，比如近期定增新规在定增锁定期、定价规则予以放松，更符合资本市场规律，增强了对投资者的吸引力。最后，参与主体也在放宽，创业板由5家、中小板主板10家可以竞价变成35家，这也改变了定增参与主体由产业基金和国企霸占市场的局面。所以，我们认为定增市场的春天又回来了。与IPO新股扩容从市场上抽血不同，定增资金在参与时是给上市公司输血的。

嘉合基金李国林：有情怀、有理想、担负时代机会与责任

李国林称，在发展权益类投资的过程中，我们要有情怀、有理想，在时代给我们这样一个机会时，作出承诺，担负起责任。

同时，我们要不断提高和发展权益投资能力，能够穿越波动与迷雾，真正为投资者带来良好的投资业绩和盈利体验。

要做到这些，我们应始终坚持价值投资理念，以持有人利益为优先，以提供优质、专业的资产管理方案为使命，努力为行业发展贡献力量。

封面图片来源：每日经济新闻

昨日（11月22日），由每日经济新闻主办的“2019中国金融发展论坛”在北京盛大开幕。在上午的“2019中国公募基金高峰论坛”上，多位基金资深大咖围绕“基金如何成为能力者”这一话题展开了精彩的激辩——他们系统分析了A股市场参与结构、投资理念、投资环境上的变迁，并围绕如何壮大权益投资建言献策。参与这场圆桌对话的大咖有，建信基金权益投资部总经理助理兼研究部首席策略官陶灿、前海开源权益投资本部执行总监方敬、万家基金总经理助理兼投资研究部总监莫海波、宁波乔格理投资管理有限公司董事长牛晓涛，对话由嘉合基金权益投资部副总监李国林主持。图片来源：每日经济新闻事实上，尽管权益类投资能为投资者带来资金效益，却依旧带不来资金“流量”，其规模占比十年来停滞不前，目前也仅占有公募基金市场两成。而在财富管理行业迅猛发展的时代，发展权益类基金配置成为一致共识。今年以来，大力发展权益类投资配置成为主旋律，证监会多次明确公募基金提升权益类产品占比。随着资本市场“深改12条”落地为大力发展权益投资定调，公募产品注册机制向加快权益投资注册效率倾斜，投顾业务试点开闸，种种政策的有力输出让公募权益投资市场回暖。权益投资时代，权益基金的机会与挑战在哪？基金又该如何打造核心力？建信基金陶灿：权益基金机遇与挑战并存关于权益类基金的后市发展，陶灿认为机遇与挑战并存。他认为，权益基金的投资机会来源于两个层面，第一个层面是证券市场制度和体系完善在加快，具体体现在两个维度上。一方面参与主体门槛的提高，上市公司的质量不断提升，为权益类基金的投资提供了更多优质标的；另一方面参与结构上也发生变化，沪港通、深港通的打通令境外投资者占比提高，从中长期趋势来看，A股长线资金增加，有利于减小回撤。第二个层面在于权益类基金吸引力的提升，相对其他产品，权益基金收益的提升，同步提升了自身吸引力，投资者有望将更多资金投入权益类基金。这两个方面都会带给权益基金机会。在挑战方面，陶灿认为，国内投资者对于权益类投资的认识还不够全面，“追涨杀跌”等行为依然存在，“基金赚钱，基民不赚钱”等现象仍是行业函待解决的痛点，投资者体验受到影响。未来，基金公司一方面应把制度的完善和公司投研能力的打造结合在一起，提升自身的主动管理能力，这也是公募基金的核心竞争力；另一方面也要做好投资者保护和教育等工作，提升基金投资体验，促进资本市场长期健康发展。前海开源基金方敬：乐观配置权益资产方敬对于A股的观点相对乐观，他认为，在目前的市场环境中，我们需要更加耐心选择，下沉到细分行业及公司研究中。一方面，长期而言，权益类资产应成为客户的战略性资产配置，成为客户资产保值增值的重要收益来源。另一方面，公募基金作为资产管理人，需要关注客户投资理财的不同风险偏好，控制基金净值曲线的波动率。所以，中期而言，需要结合市场环境的变化来做一些战术性的调整，比如整体仓位、行业赛道以及对于一些透支估值空间的标的调整等。股票市场是一个多周期共振的市场，在当前市场环境中，我们需要保持耐心，认真评估一些重要变量的边际变化幅度和方向。 “中期而言，由于很多重要的影响变量依然存在边际变化的不确定性，预计行情难以一蹴而就，所以现阶段更加需要保持耐心，做到理性和客观评估，扎实下沉研究深度，不盲目跟风追逐热点，踏踏实实选择标的构建投资组合。如果有足够多的经营景气、质地优良、估值合理的投资标的，我们依然会维持现在比较积极的投资仓位。但如果投资组合短时间找不到更多的可选标的，我们也不着急，耐心等待更好的时机。”方敬坦言。万家基金莫海波：外资进入加速ESG理念生根发芽 ESG投资理念作为一种新生事物在基金圈火热起来，近期多家头部基金公司抢发ESG主题基金。莫海波认为，ESG理念在中国尚处于起步初期、投教阶段。但ESG主题投资不仅能带来收益，而且还可以帮助市场筛选掉一些比较大的“雷”。 “可以看到的是，绿色经济、绿色发展正成为中国可持续发展，甚至全球可持续发展过程中非常重要的驱动力。特别是外资进来之后，A股去年纳入MSCI，MSCI有一个部门会对234只全部股票进行ESG的评估，可见其重视程度。随着外资的进入，中国本土投资者慢慢崛起，这个投资理念慢慢也会为投资者带来比较好的超额收益。ESG背后的逻辑，一是代表环境，二是代表社会责任，三是公司治理。如果一家公司在三个领域做得很好，其实从传统的分析框架能代表这个公司在发展的同时，兼顾了环境友好，兼顾了所承载的社会责任，兼顾了公司治理的优点。”莫海波坦言。对于权益类投资的机会，莫海波称，现在权益投资已到了未来腾飞的起点。过去十年，中国的财富坐标是房产，而美国的财富坐标是股市。比较中国和海外财富配置结构，国内市场居民的配置将近20%是金融资产，80%左右是实物资产；海外则相反，其有近20%~30%的实物资产。近年来，这样的资产配置结构在改变。随着房产政策、市场理念发生的一些变化，炒房资金慢慢转向其他市场。而权益市场目前处于被低估的位置，其认为，未来权益市场会有一个非常大的发展机遇。宁波乔格理投资牛晓涛：定增市场的春天回来了牛晓涛认为，今年以来，以茅台、格力、平安为代表的白马股创出新高，并不是机构抱团取暖抬升股价问题，而是因为在当前背景下，白马股受到市场追捧是符合经济逻辑的。原因有三：今年的市场是结构性牛市，市场竞争优胜劣汰加速，不仅仅是制造业，包括金融业在内也呈现出行业集中度上升、资源向头部企业聚集的现象。其次，投资者在经过几年的风雨洗礼后，投资理念趋于理性，会把视线转移到业绩确定的大盘白马股。第三是境外资金在今年成为A股市场的风向标，其投资偏好就是以消费、科技为代表的大盘白马股，这对市场的参与主体也起到了潜移默化的引导作用。他认为，2020年权益市场将迎来很好的机会。无风险收益率下降、“P2P爆雷”投资者受到惨痛教训、居住不炒以及房产升值空间缩窄，都会倒逼资金进入权益市场。定增将成为权益投资的一个重要方向，第一在于政策稳定性预期增长，新规定着眼资本市场长期稳定发展，不仅仅对定增进行改变，对注册制、科创板都有新规定；其次，定增的流动性增强，比如近期定增新规在定增锁定期、定价规则予以放松，更符合资本市场规律，增强了对投资者的吸引力。最后，参与主体也在放宽，创业板由5家、中小板主板10家可以竞价变成35家，这也改变了定增参与主体由产业基金和国企霸占市场的局面。所以，我们认为定增市场的春天又回来了。与IPO新股扩容从市场上抽血不同，定增资金在参与时是给上市公司输血的。嘉合基金李国林：有情怀、有理想、担负时代机会与责任李国林称，在发展权益类投资的过程中，我们要有情怀、有理想，在时代给我们这样一个机会时，作出承诺，担负起责任。同时，我们要不断提高和发展权益投资能力，能够穿越波动与迷雾，真正为投资者带来良好的投资业绩和盈利体验。要做到这些，我们应始终坚持价值投资理念，以持有人利益为优先，以提供优质、专业的资产管理方案为使命，努力为行业发展贡献力量。