面对科技革命，金融不能“以不变应万变”

邵宇（东方证券首席经济学家） 我们身处在一个比历史上何时候变化都要快的时代，而变的节奏是由技术定义的。科技所引发的“创造性毁灭”，可以从美国过去100年来前10大公司的变迁看出来。选择1917年、1967年和2017年这三个时间点，时间间隔正好50年。这三个时点，恰恰与三次科技革命相对应。每次科技革命，都会掀起产业革命，也基本上会诞生新的十强，淘汰旧的十强。1917年的前10强，只有美国电话电报公司和标准石油还在1967年的榜单之中，到2017年，这两家也落榜了。同样的，到2017年，1967年的前10强全部落榜。公司的这种迭代，我们还可以从道琼斯工业指数成分股的变化看出，起初的30家公司，已经全部被替换了。 ▲邵宇 从这个变化中，我们还可以看出，科技在大企业的形成中越来越重要。1917年，前10强中没有一家公司是科技行业，大多是钢铁、石油这样的能源公司；1967年，只有IBM一家是科技行业；到2017年，前5大公司全部是科技型企业，他们分别是苹果、谷歌重组后的伞形公司、微软、亚马逊和脸书，排名第6的是巴菲特的伯克希尔哈撒韦。所以，在即将到来的这场科技创新的浪潮之中，以不变应万变的想法就太天真了。唯有求变，而且要早变，才能有所突破，实现赶超。 以手机为例，我们这代人，完整的经历了手机产业的变迁，最开始是大哥大和BP机，后来是小灵通和键盘手机，再到现在的智能手机。每一轮产品的升级，都会淘汰掉一批巨头，比如小灵通时代的UT斯达康，键盘机时代的诺基亚和摩托罗拉，取而代之的是苹果、三星、和华为等。 像手机一样的案例还有很多，我们感受最深的是互联网对传统行业的颠覆式创新，互联网使我们的生活方式和思维方式都发生了翻天覆地的变化。这背后都是科技的力量。对于金融行业来说，也是同样的道理，新技术、新模式的诞生正在蚕食传统金融机构的蛋糕，如何在金融+科技这场赛跑中脱颖而出，是金融机构的管理层必须思考的问题。当前，中国的金融机构都在争夺财富管理的赛道。 我国财富管理业务才刚刚起步，从供给侧来看，有以下四个方面的表现： 第一，好的金融产品供给不足。中国金融业发展起步本来就晚，再加上金融的发展对知识、技术、制度建设等多方面都有很高的要求，所以中国的金融创新比较滞后。经历了2014~2015年的杠杆牛和泡沫的破裂和P2P乱象，监管层对金融创新更加谨慎，监管更加严格。 第二，好的财富管理机构还有待发展。券商行业起步相对较晚，东方证券是较早一批整合经纪业务，向一站式财富管理转型的券商，我们5年前就开始做了。 第三，好的财富管理模式有待探索。所谓好的财富管理模式，一定是省力的、高效的和可持续的。而现有的财富管理模式，很大程度上来说，还是劳动密集型的。随着技术的进步，金融的可能性边界也大大拓展，财富管理的效率的提升，关键是要实现从劳动密集型向技术密集型转化，实现技术对人的替代，或者是技术与人的有效结合。 第四，好的投资者教育体系有待建立。个人的投资习惯是很难改变的，在投资领域，犯同样的错误是大概率事件，即使是非常专业的投资者。所以，投资者教育是个持久战，国内可谓是刚刚起步。很少有机构愿意花精力和成本去做这一块，特别是普及式的教育。因为这就像是一个公共产品，投入是自己的，收益是大家的，所以大家都愿意搭便车。所以，这一块的工作，需要发挥有为政府的作用，金融机构要配合。 以上说的财富管理供给侧的4个问题，同时也是财富管理业务转型的机会和方向。发展战略总是从寻找行业发展的痛点出发的，谁找得准，找的早，谁就能抢占先机，发挥先发优势。 尤为值得关注的是，财富管理机构的专业价值将进一步凸显，大量高净值人群的财富管理回归银行渠道；同时，境外市场不确定性因素增加，在中国一系列重大经济政策推动下，投资关注点回归“中国机会”。过去两年，中国财富管理机构在市场波动加剧、监管督促金融业回归本源的背景下，迎来了前所未有的挑战和机遇。不成熟、不规范的财富管理机构被淘汰出局，而有成熟服务体系建构的头部机构则获得更大发展机会。头部机构间竞争仍相当激烈，各大机构力求变革，拉开优势差距：借助金融科技手段，进一步优化客户服务体验，同时从专业体系、产品体系、客户拓展、客户关系和纵深服务内容等多方面发力，构建差异化竞争优势。 从财富管理这个单项业务上升到整个中国金融市场来看，金融供给侧改革是供给侧改革的核心内容。以前，我们靠的是劳动和资本的数量积累拉动增长，未来则更加需要劳动与资本的优化配置来推动经济增长。财富的配置、资产的配置，实际上就是资本的配置，把资本配置到最有效的地方，就是最有效的实现资本增资的方式。 中央文件将资本市场提高到了前所未有的高度，称之为“牵一发而动全身”。过去几十年，中国金融市场的发展从无到有，是粗放式的发展方式。在经济刚起步的时候，这种发展方式对经济的阻力还体会不到。但现在中国是世界第二大经济体了，相对滞后的金融发展方式就成为了中国迈向更大经济体的阻力因素。金融供给侧改革的主要内容就是从制度上消除金融抑制的环境，释放金融的活力。所以，我们可以预见到，随着金融开放力度的加大，下一轮开放中，金融的角色将会更加凸显，要想在激烈的竞争中脱颖而出，必须借助科技的力量。