LPR下调，央行再度“降息”！A股不涨反跌，黄金的机会又来了？

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虽然目前CPI还在相对高位，不过令市场有点意外的是，近期，央行频频释放“降息”信号。今日上午，市场关注的LPR报价出炉，1年期品种、5年期以上品种的报价都较此前有所下调。

黄金作为对利率较为敏感的品种，随着今年美联储持续降息，金价也走出了一波较为可观的行情。

今日下午，上海期货交易所会同上海市期货同业公会在上海举办了一场关于黄金期权上市的期货公司培训。对于金价的发展趋势，中国黄金协会副秘书长郎秋美认为，黄金价格从某种程度上看是全球经济的晴雨表，作为抵御风险的防御手段和资产配置的组成部分，其实无论是国家还是个人，什么时候持有黄金都是合适的。

目前，投资者投资黄金的工具主要包括实物黄金、纸黄金、黄金ETF、黄金期货、黄金公司的股票等。随着黄金期权行将推出，投资者将会又多一种投资黄金的工具可以选择。在今天的培训中，北京金阳矿业首席分析师蒋舒还介绍了黄金企业如何利用期权工具进行风险管理。

黄金板块逆势上涨

今日上午，市场关注的LPR报价出炉，1年期品种、5年期以上品种的报价都较此前有所下调。

LPR具体报价为：1年期品种报4.15%，上次为4.20%；5年期以上品种报4.80%，上次为4.85%。今年来，LPR已经历了4次报价，其中，1年期LPR已较同期限贷款基准利率低了20个基点。

事实上，近期央行频频释放“降息”信号。比如，11月5日，MLF利率下调5个基点，这是2016年2月以来央行首次下调MLF操作利率。随后的11月18日，央行公开市场7天期逆回购利率出现近4年多以来首次下调（从2.55%下调至2.5%）。

虽然今日市场有“降息”利好，但A股不涨反跌，不过黄金板块却逆势走强，山东黄金、银泰黄金的涨幅都在3%左右。而回顾今年来的行情，这样的情况已经多次发生。

2019年以来，全球经济放缓及贸易摩擦升级的趋势日渐明显。据安信证券统计，截至10月底全球超过30多个经济体开始降息，其中美联储连续三次降息，欧洲部分国家国债进入负利率区间，全球负利率债券总额创下7年新高。而今年来，黄金期货已累计上涨18%，A股相关黄金标的也表现强劲。

中长期看多黄金

黄金作为对利率较为敏感的品种，随着今年美联储持续降息，金价也走出了一波较为可观的行情。

在经过近期的休整后，未来金价是否还能创新高是近期市场的热点话题。招商证券有色行业团队近期曾表示，金价主要受全球资金量和资金配置两个因素影响。全球经济走弱，货币宽松预期持续强化，美国持续降息，欧洲走向QE。在经济走弱的背景下，黄金相对于其他资产的配置价值较高。长期看多黄金等贵金属价格。

安信证券有色团队的最新观点则认为，中长期看，经历了2008年国际金融危机至今长达11年的经济复苏后 ，全球经济潜在增速放缓、贫富差距加大、逆全球化等矛盾正在逐步激化，这使得各国财政信用透支、货币超发升级以及地缘政治冲突难以避免，以美元为主导的全球货币体系也势必被系统性削弱，黄金作为人类终极信用量度，有望开启中长期牛市。

在今日下午的培训中， 对于金价的发展趋势，中国黄金协会副秘书长郎秋美认为，黄金价格从某种程度上看是全球经济的晴雨表，作为抵御风险的防御手段和资产配置的组成部分，其实无论是国家还是个人，什么时候持有黄金都是合适的。黄金可为本国货币价值提供隐形担保，提升其作为国际支付手段的认可度。

据她介绍，随着近一年来我国央行持续增加黄金储备，目前我国的黄金储备已达1948.32吨，位居全球第七位。

不过数据显示，目前，放眼全球，全球的黄金储备仍然集中在欧美国家手中。目前美国的黄金储备最多，达8000多吨，欧洲的德国、法国、意大利的黄金储备量都在2000吨以上。

黄金期货交易活跃催生黄金期权

最近资本市场最热的关键词恐怕非期权莫属：

11月8日，证监会批准上交所和深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权；

11月8日，大商所就铁矿石期权合约公开征求意见；

11月10日，中金所就沪深300股指期权合约及相关规则公开征求意见；

11月12日，郑商所就PTA、甲醇、菜籽粕期权合约公开征求意见。

今年11月11日，上期所发布了《上海期货交易所黄金期货期权合约（征求意见稿）》，这标志着黄金期权距离正式上线或已为期不远。根据上期所的公告，目前该文件已经结束了意见反馈。

现在，投资者投资黄金的工具主要包括实物黄金、纸黄金、黄金ETF、黄金期货、黄金公司的股票等。随着黄金期权行将推出，投资者将会又多一种投资黄金的工具可以选择。

据了解，黄金期权的标的物是黄金期货。2008年1月9日，上期所黄金期货正式上市，至今已有十余年的时间。

上期所衍生品部有关人士今日指出，受金价波动加大的影响，今年黄金期货交易量创历史新高，这个时候推出黄金期权也是比较好的时机。

上期所黄金期权是以黄金期货合约为标的的期权，期权交易者到期申请行权之后获得对应的黄金期货合约。

图片由上期所提供

根据上述黄金期权合约的征求意见稿，上期所此次推出的黄金期权是欧式期权，黄金期权合约交易单位为1手（1000克）；最小变动价位为0.02元/克；涨跌停板幅度与黄金期货合约涨跌停板幅度相同。

另外，投资者买入了一手黄金看涨期权，这意味着一旦投资者行权了，获得的将是一手黄金期货合约，而不是1000克黄金实物；而如果投资者是黄金看跌期权的权利方，一旦行权，就意味着将黄金期权持仓转为了期货空头持仓。

值得一提的是，目前，国内所有的金融期权均为欧式期权。而商品期权里，除了上期所的铜期权和黄金期权是欧式期权以外，其他的商品期权都是美式期权。

上述人士表示，“之所以把黄金期权设计为欧式，是因为在调研中发现，不少产业链客户包括大型黄金生产企业、银行都建议我们采用欧式期权。综合下来，我们还是以服务实体企业为出发点，先采用欧式。未来，我们还会根据实践来不断完善相关规则。”据悉，目前国际上，COMEX黄金期权、ICE黄金期权为美式期权。

年初预测大多偏离实际

在今天的培训中，北京金阳矿业首席分析师蒋舒还介绍了黄金企业如何利用期权工具进行风险管理。

他认为，就企业的套期保值而言，即使有了期权的非线性，也不能替代对价格的判断。他表示，随行就市的静态套期保值策略很美但是在实践中难以长久。就动态套期保值而言，在一定时间框架内的价格预测才是有意义的，尽管这也加大了预测的难度；此外，动态套期保值操作采用不同的时间框架结果可能会大相径庭。

图片由蒋舒提供

谈到对黄金价格的预测，他举例指出，历年以来金价的实际走势总是会与主流投行年初预期有着较大差异，而黄金比较大幅度的行情往往都是与主流预期相反的。