央妈爱你!2000亿MLF+400亿降准驰援,释放三大信号

    21世纪经济报道 2019-11-15 14:59

    上周五以来,隔夜利率连续大幅上行,5个交易日内累计上行近80个基点。与DR001为例,DR001从11月8日的1.91%上行至11月14日的2.68%。

    这几个交易日中,央行并没有通过逆回购等进行流动性投放。11月15日恰值企业缴税和银行缴准日,市场也在关注央行将如何操作。

    图片来源:摄图网

    当日央行公告称,今日是对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整,释放长期资金约400亿元。同时,开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元。对冲税期高峰等因素后,银行体系流动性总量处于合理充裕水平,当日不开展逆回购操作。

    对于市场而言,在月初MLF意外降息后央行再次新作MLF,超出市场预期。15日上午DR001报价在2.69%左右,与前一日持平。2000亿MLF+400亿降也释放三大信号:

    1.继续维持偏宽松的货币政策取向

    随着月中缴准缴税时点来临,银行体系流动性总量有所收紧,Shibor隔夜/7天和DR001/DR007都有明显上行。分析来看,资金利率上行与“双11”在途资金规模较大、临近月中缴税期、市场预期等因素有关。

    因此,11月15日2000亿MLF+400亿降准驰援,意在维稳资金面,保持流动性合理充裕。

    此前一天的11月14日,国家统计局公布的数据显示,需求端消费、投资增速有所放缓;生产端工业增加值增速也有回落,延续“季末冲高、季初回落”的特征,经济下行压力有所加大。

    本月初MLF意外降息体现出稳增长的第一目标后,本次再次新作MLF进行中长期流动性投放,量价配合进一步宽松。

    2.定向降准支持中小银行

    本次对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率0.5个百分点释放约400亿元资金,是9月宣布降准后的最后一轮政策落地,在市场预期之内。

    中信证券首席固收分析师明明表示,近期银行同业存单利率快速上行至5月份中小银行信用风险事件前后的水平,反映出银行负债端压力逐渐加大。本次定向降准有助于缓解中小银行的负债困境,另一方面也有利于促进服务基层的城市商业银行加大对小微、民营企业的支持力度。

    3.MLF中旬操作常态化,强化LPR锚的作用

    西南地区某城商行资金交易员表示,当前市场流动性都还好,新作MLF应该有其它意图。

    在没有MLF到期的情况下,央行在10月、11月中旬两次新作MLF,一方面是进行中长期流动性投放和对冲缴税,另一方面也是加大MLF操作规模、提高操作频率来强化LPR锚的作用。

    今年8月央行进行LPR报价机制改革:改革后LPR以MLF为参考,贷款利率锚定LPR。与逆回购相比,MLF的使用频率并不高。此前逆回购几乎是常态化的操作,但MLF只是在MLF到期等特殊时点操作。LPR锚定MLF后,MLF的作用会强化,相应会增加MLF的操作频率——连续两月新作MLF后意味着MLF中旬操作常态化。

    目前1年期LPR品种为4.2%,5年期以上品种为4.85%,持平于9月报价。按照安排,11月20日LPR将进行第四次报价。

    “LPR水平取决于银行报价的结果,但是MLF利率下降降低了银行的资金成本,因此11月初MLF利率降低将大概率带动LPR下调5个基点,进而降低实体经济融资成本。”北京大学光华管理学院应用经济学系副教授颜色表示。

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