又到券商年度策略季，两大原因上推沪指奔向3700！“抱团”行情明年到哪家？

每经记者 王砚丹 每经编辑 谢欣

2019年的A股市场，沪指围绕3000点反反复复。今日，沪指一度跌破2900点关口，尽管收盘时以红盘报收并重新站上2900点，但市场在量能乏力热点散乱的情况下，重新站上3000点似乎又阻力重重。

不过，近期密集举行的券商2020年策略会上，许多券商对即将到来的2020年行情报以乐观态度。今日太平洋证券2020年投资策略报告会上，太平洋证券研究院院长黄付生认为，2020年沪指可能会上攻至3600点附近，A股即将走出重围迎来慢牛行情。

短期消费“抱团”行情仍不会结束

黄付生指出，近三年来（2017年~2019年），A股市场经历了一场龙头股的牛市：一方面，龙头企业在规模效益、技术创新、环保投入、融资成本等领域逐渐扩大优势，行业集中度不断提升；另一方面，受益于A股纳入MSCI、富时、标普等对外开放举措，海外投资者进一步强化了龙头股估值溢价。这其中最有代表性的是以茅台为代表的食品饮料板块，以及以格力、美的为代表的家用电器板块，年初以来涨幅均超过50%。

大消费板块走出大牛行情归根到底是一波“抱团”行情。2010年至今，A股经历了三轮较明显的“消费-成长-消费”的“抱团”行情。这种行情呈现以下特点：经过观察，在“抱团”前期，以沪指为代表的大盘指数往往会至少持续调整2个季度以上，或者存在较大幅度的累计跌幅；在“抱团”前、后期“抱团”品种能获得明显相对收益和一定绝对收益；在“抱团”中期，“抱团”品种投资收益的相对收益优势仍存在，但绝对收益特征已不明显。

他表示，参考历史经验，“抱团”时长往往能够持续3年到5年，本轮消费“抱团”可能已经处于中后期，但展望2020年，短期本轮“抱团”还不会结束。原因之一是考虑到消费板块的资金吸纳能力短期不会被成长所替代，即使“抱团”解体，可能配置占比的回调空间也不会太大；原因之二，2015年以来A股市场出现了新变化，业绩恶化、财务造假造成公司投资被边缘化，而2019年以来的白酒行情亦说明了投资者对基本面的执着。另外，机构投资者的占比越来越高，而投资者机构化后，其核心投资归宿仍是配置龙头，仓位调整应长于往期；第三，本轮“抱团”个股多数是业绩长跑“冠军”，盈利存在韧性，“抱团”品种未来业绩增长可以消化目前的高估值。

明年沪指可能到3200~3600点之间

但对2020年，黄付生认为，这已经不仅仅是消费板块一家独大的行情。从目前开始，以科技股为代表的成长股已经出现复兴曙光。

首先，5G将是未来A股可见的最大投资机会之一。受益于5G建设初期，目前光通信、消费电子、PCB、大数据等细分成长板块已呈现营收增速改善迹象，行业景气度在好转；另外多家半导体龙头公司自2019年以来单季度营收同比开始逐步抬升，验证5G、消费电子、国产替代等领域的需求恢复。

此外，目前大蓝筹中，银行和地产等指数权重板块正处于历史估值较低区域。由于猪价高景气周期造成CPI压力高企，货币宽松空间不足。从目前能繁母猪存栏率来看，猪价大概率将于2020年一季度见顶后环比回落，后续进入下行周期，历史经验显示猪价下行期将保持3年左右。一旦CPI压力释放，货币政策将有更灵活的空间，利好银行、地产等指数权重板块的估值修复；即使2020年银行、地产各自只将估值修复至历史中枢，结合盈利，预计将推动30%的行业涨幅，由此将带动沪指站上3200点。叠加成长5G产业链2020年进入业绩加速期，整体来看，全年沪指的运动区间将有望达到3200~3600点，中性情景3300点。

黄付生建议投资者关注三大板块：一是以“泛5G”为代表的成长板块，包括云计算、半导体等；二是银行、地产、建筑，在内需升级改革、基建投资回升背景下，经济企稳和资产质量提升有利于银行不良率改善，并向估值中枢修复。三是看好医药，受政策利空影响较小的医药外包、血制品、疫苗等细分行业景气度均有持续回升。 

多家券商看好明年科技股行情

值得一提的是，多数券商在展望2020年策略时都是谨慎乐观态度，但对于科技股的未来亦一致看好。

如国泰君安在10月31日于珠海举行的2020年度策略会上表示，今年7月22日，首批25家科创板企业成功上市，到现在运行已满百日。科创是国家战略。另外，2018年10月18日，创业板整体估值创了六年新低，经过一年的缓慢回升，创业板估值在时间序列维度上也仅仅回升至历史高点的二三分位这个水平。同时，公募基金持仓在科技板块亦已经处在超配状态。所以无论是估值，还是公募基金持仓情况来看，目前处在一个科技股配置的底部时期，2020年将迎来以中小创为代表的科技大牛市。

联讯证券亦认为，当前市场在2019年岁末、2020年初迎来政策密集期，行情有望被点燃，2020年有望挑战3700点区域，上半年行情或更为确定。究其原因，市场外围环境逐渐友好，风险溢价由负面转为积极；从业绩看，2019年三、四季度大概率将是上市公司盈利的底部。

无论谁家说策略，一定不能少了招商证券。这次，招商证券也看好A股市场，尤其是科技股。

招商证券指出，2020年最强主线依然来自于5G带来的新科技周期，行业配置层面建议聚焦科技、券商、低估值地产建筑——明年流动性驱动的券商、稳增长的地产建筑、逆周期的医药有望有不错表现。从科技周期和政策周期的角度看，明年的市场风格可能将回归均衡或偏小盘风格，叠加新技术进步周期，并购有望重新活跃，TMT板块则有望表现较好。