近3000亿市值11月解禁 创投取代定增机构成减持主力

相比于A股10月2829亿元的解禁市值，接下来的11月更甚——Choice数据统计显示，有2992亿元市值股权将在月内陆续解禁。

与此前解禁股份类型大多来自定增不同，11月的164家待解禁上市公司中，有44家解禁股份类型属于首发原始股东，与定增类基本持平（45家）；且在首发原始股东中，来自机构方面特别是创投机构的占比明显比10月密集。这意味着，进入11月，具备充足获利空间的创投持股机构或成为减持主力。有分析表示，当前A股IPO进程加快下的标的稀缺效应式微，对于部分身陷标的市值破发且自身流动性堪忧的机构而言，亏损减持或是大概率事件。

9月开始解禁公司明显增多

铭睿博通投资管理有限公司高级投资经理郭厚利对《每日经济新闻》记者表示，四季度将再次掀起新一轮解禁潮，“与年初以定增机构配售股份解禁为主的上一波解禁潮不同，本轮的解禁压力已从一级半市场再次向一级市场过渡。”

记者粗略统计发现，从今年9月份开始，A股上市公司的解禁家数明显增多。Choice数据统计显示，今年10月，A股上市公司中有147家面临股东解禁。其中，由定向增发机构配售股份为主导的共计59家，该解禁股份类型占比最高，为40%。而在接下来的11月，在所有164家解禁公司中，定向增发机构配售股份为主导占比已回退至30%。

值得注意的是，此前占比较小的首发原始股东限售股份类型，在11月直逼定向增发机构配售股份类型。不仅如此，在首发原始股东中，来自机构方面特别是创投机构的占比明显比10月份更为密集。

相比于10月份首发原始股东中多数为个人投资者，记者在11月的相关公司解禁股东明细中发现，部分创投机构将解禁的股份已经超过所有解禁数量的40%以上，且所有待解禁股东均为创投及其他机构在其上市前所持有。

有业内人士指出，由于目前创投机构在A股上市公司的渗透率越来越高，部分持股占比较高的个股应是投资人抵御解禁后大股东减持的重点。郭厚利告诉记者，定增持股尚有托底价，“但始终是二级市场的既有价格，即便在参与时有所折价，但如果获利盘不高，一般不会选择抛售变现”。不过他指出，公司在上市前的估值已经被一级市场推高，“事实上，从机构投资项目上市之日起，即便按照发行价卖也有得赚。”

减持潮或将叠加破发潮

据Choice统计，11月内有164家上市公司面临解禁。在这些公司当中，有一半数量的公司股价目前已经跌破发行价。其中，创投机构股东扎堆的首发原始股东限售股份解禁类型的有15家，占破发公司数量的18.29%。具体来看，步长制药破发幅度最大，公司首发上市价格55.88元/股，目前已跌至19.14元/股，跌幅为65.75%。此外，天能重工、富森美和汇金科技破发幅度靠前。

在已破发的公司解禁股东持股明细中，《每日经济新闻》记者注意到，已有投资机构的投资账面出现亏损。如步长制药本次解禁股东之一，西藏丹红企业管理有限公司（以下简称西藏丹红），本次解禁的股份数量为2040.84万股，按照当前收盘价计算，总市值大约在3.91亿元。而根据招股说明书记载，步长制药在2014年5月进行股权转让时，西藏丹红曾以4.55亿元的价格受让大中宏宇（有限合伙）股份。由此可见，如果股价在实际解禁时仍无增长，显然不是获利退出的时机。

从步长制药的投资者关系中不难发现，这批即将解禁的机构持股方均与公司承诺，在上市后3年内不出售股份。然而，对于一家投资机构而言，叠加上市前的投资周期和解禁期限，动辄5年以上的等待却颗粒无收显然难以接受。特别在当下的股权投资中，不少投资机构的收益率其实并不理想，投资回报数不达1倍的大有人在。

记者从一些投资机构处了解到，二级市场的持续下跌，已给一级市场非常大的焦虑传导，“即便上会也不一定能通过，上市了能有几个涨停板也是未知数”。有机构人士告诉记者，企业上市心切，但投资机构追求稳妥的退出收益，有时候不得不协商出一份所谓的“调整上市计划”材料，就暂停申请IPO进程，只求能赶在行情好的时候再上车。

然而，这背后体现出的依然是A股IPO进程加快下的标的稀缺效应式微。

事实上，由于此前追风口式的“烧钱”投资，投资机构的钱大多是赢得喝彩输了未来。泡沫褪去后，时下的募资困境已经迫使他们想尽一切办法回笼资金。对此，有投资界人士表示，可以让渡部分“稀缺性溢价”为可能的破发做兜底，但他表示，此做法目前尚在科创板的超额配售选择权的配合下才可实现，目前在A股其他领域内，如果投资标的市值亏损严重，自身机构又身陷流动性制约，极易催生此类创投股东的亏损减持动机。