物美“鲸吸”麦德龙中国 19亿欧元估值收购为哪般？

10月11日，麦德龙、物美和多点Dmall联合宣布，物美就收购麦德龙中国控股权已与麦德龙集团签订最终协议。由此，麦德龙出售中国业务的消息终于落下石锤，接盘者也由此揭晓。

值得注意的是，高达19亿欧元的企业总价值显示，麦德龙中国的身价竟堪比两个家乐福中国的体量。这也从某种程度说明，即使是到了现在，麦德龙中国依然不失为一项较为优质的资产。

或许如一些业内人士所说，麦德龙中国近年来增速持续放缓，如今只不过是想在价值仍处于高位时及时出手。但若真是如此，物美又如何甘心高价接盘？

麦德龙中国销售增长乏力

麦德龙本非无名之辈。作为德国最大、欧洲第二、世界第三的零售批发企业，其早在1996年就进驻了中国市场，并在上海开设了第一家现购自运批发商场。

零售行业专家、上海尚益咨询公司总经理胡春才在接受《每日经济新闻》记者采访时对其评价称，麦德龙作为国际知名的零售批发商，主要服务B类客群，在刚进驻中国市场时，麦德龙给国内的批发商树立了一个很好的榜样，因为当时国内的批发业务在服务、品质把控等能力方面都有欠缺，从这一点来说，它扮演了国内批发商启蒙者的角色，也给当时的中国带来了一种新的商业理念。

实际上，麦德龙在中国的发展有过辉煌。中国连锁经营协会发布的《1999年中国连锁百强》显示，当时的麦德龙中国凭借6家店创下了25.95亿元的销售额，在榜单中名列第六位。而比麦德龙更早一步进入中国市场的家乐福当时还没有被列入榜单，本土商超物美则在榜单中排名第十六位。

此外，就麦德龙的全球布局来说，麦德龙中国也曾是其海外业务中的翘楚。公开资料显示，截至2011年，在麦德龙进入中国的前15年里，该公司开了54家门店，平均每年开出近4家店。但在2012年，麦德龙在中国一口气开了12家新店，由此创下该公司在单个国家的年度开店纪录。这也证明，当时的中国已成为麦德龙全球成长最快的市场之一。

但正所谓盛极而衰，麦德龙在中国增长的转折点也是在2012年。中国连锁经营协会的数据显示，2013~2015年，麦德龙中国门店数量分别为75家、81家、82家，门店数量增幅一路下滑，分别为17.2%、8.0%、1.2%。到了2016年，虽然门店数量增幅有所回升，但门店数量仍仅限于个位数增长。截至目前，麦德龙在中国的59个城市总计开设了97家门店。

门店扩张的颓势进一步导致麦德龙中国的销售额增长乏力。中商产业研究院数据显示，2012年，麦德龙中国销售额达到179亿元，较上年增长29.7%；到了2013年，麦德龙中国销售额不增反降仅有175亿元，较2012年下降了2.2%；而在2014~2016年，麦德龙中国的销售额增幅始终为个位数，分别为8.0%、1.1%和1.0%。

持续处于低位的门店增速和销售额增速显示出，麦德龙中国已不复过往的辉煌。中国连锁经营协会发布的《2018年中国连锁百强》显示，麦德龙中国以94家门店实现销售额213亿元，在榜单中排名第三十一位，而沃尔玛、物美、家乐福在榜单中的排名分别为第五、第十一和第十二位。

物美为什么要买？

麦德龙中国的门店增速和销售额增速双双放缓是不争的事实，这或许也正如胡春才在接受《每日经济新闻》记者采访时所说，在企业价值仍处于高位时寻求出售，这不失为麦德龙改变中国市场策略的一招好棋。但若真是如此，物美又为何甘心以高价接盘？

对于收购麦德龙中国的原因，在10月12日举办的南开金融论坛上，物美集团创始人、多点Dmall董事长张文中给出了三个原因：物美要学习欧洲企业严格的质量把控标准；中国的零售企业规模需要扩大；数字化时代，零售企业的重新组合具有重大意义。

物美方面进一步向《每日经济新闻》记者表示，麦德龙长期坚持高标准的食品安全管控是其具有的独特优势，目前，麦德龙的每一家卖场都取得了HACCP认证，因此物美认为，麦德龙的商品定位是符合中国消费升级需求的，符合零售业提高食品安全标准的大趋势。

另一方面，从商业模式和市场空间上来说，麦德龙此前一直强调的是自身现购自运批发商场的定位，这也是其区别于一般零售大卖场的特点。也正因如此，在物美方面看来，麦德龙有一支专业的团队，尤其在B2B业务方面有完整的服务体系，包括酒店、餐馆、机关、企事业、学校、幼儿园、食堂等，很多都对麦德龙提供的食材表示了高度认可，这方面的市场需求巨大。

至于张文中提到的数字化时代机遇，这是当前零售业所有玩家都在探索的方向。可以看到，多点Dmall在此次物美对麦德龙中国的收购动作中起到了举足轻重的作用。如物美和麦德龙在宣布签订协议时所说，多点将成为麦德龙中国的技术合作伙伴，加速麦德龙中国的发展和数字化转型。

一位接近物美的人士告诉《每日经济新闻》记者，在此次麦德龙中国的竞标中，尽管此前参与竞购方众多，但物美和多点最终之所以能够胜出，应该是麦德龙看好“物美+多点”的模式，以及该模式为企业带来的数字化转型机会。

实际上，不只是麦德龙看好多点Dmall的数字化能力。借由此次合作，对多点Dmall而言，同样具有里程碑意义。如多点Dmall总裁张峰在日前发布的一封内部信中称，物美和多点最终能够在麦德龙的竞购中成功，也说明这是麦德龙作为国际零售巨头对多点模式的认可。

补“仓储会员模式”拼图

相同的价值观、模式上的互相欣赏，这是促成麦德龙中国最终“花落”物美的部分原因。但于物美而言，收购麦德龙中国最大的目的还是要完善自身的零售版图。

实际上，物美通过并购方式扩张自身零售版图的手段并不让外界陌生，包括如今物美旗下的美廉美超市、新华百货、百安居，都是物美早年重金收入囊中的。而物美对于麦德龙的“仓储会员”模式也是心仪已久。借由此次对麦德龙中国的收购，物美更加完善了自身的零售版图。

根据公开报道，早在2015年，物美就曾推出高端超市业态“尚佳”，而在试水初期也打出了收取会员费、走精品路线、着重引进进口商品等组合牌。但最终这一创新业态随着2016年北京首家“尚佳”超市的关闭而没有了下文。

就此来看，收购麦德龙中国将是物美重新补足仓储会员模式拼图的重要手段。就如在麦德龙、物美和多点Dmall联合声明中提到的，交易完成后，麦德龙中国未来仍将以“麦德龙”品牌保持独立经营，同时新合资公司将保持目前的门店规模和所有商业运营，并将继续实施计划中的新店开发。

可以看到，尽管麦德龙中国近年来的增长情况不尽如人意，但其仍不乏优质资产。这一点从其堪比两个家乐福中国的企业总价值，以及此前传出包括物美、永辉、阿里、腾讯等国内多家零售企业及互联网企业都曾有意参与竞购的消息便能看出。

麦德龙官网中挂出的公告显示，麦德龙中国在2017/18财年的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为1.53亿欧元（约合11.97亿元），较上财年同比增长2.68%；息税折旧摊销前利润率达5.7%，较上财年同期增加0.2个百分点。这也说明，在扣除利息、所得税、折旧、摊销之前，麦德龙中国依然处于较为稳定的盈利状态。