澳门广州入局，大湾区赢了长三角？

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上周末，在第八届岭南论坛上，一个重磅消息传来。

广东省地方金融监督管理局党组书记、局长何晓军在论坛上表示：澳门证券交易所方案已经呈报给中央，希望能够将澳门证券交易所打造成人民币离岸市场的纳斯达克。

虽然尚未实锤落地，但此风一吹，也足够吹皱一池春水。

众所周知，金融是经济发展的血液和重要支撑，而证券交易所，作为一个“撮合”平台，可以汇聚金融机构、人才、资金、信息，塑造着一个地方的金融实力。

也因此，多年来，对于内地第三个证券交易所，诸多城市都有意“拿下”。西安、天津、重庆、成都、乌鲁木齐……很多城市的官方或民间都有过讨论。

而在香港证券交易所、深圳证券交易所之后，大湾区是否还需要、能容纳第三个证券交易所？

对标

根据此次透露的信息，澳门证券交易所定位是“人民币离岸市场的纳斯达克”。划重点，这里有两个关键词，一个是人民币离岸市场，一个是纳斯达克。

先来看纳斯达克。稍有了解的朋友应该都知道，在纳斯达克上市的公司，偏向于科技类公司、创业型公司以及新经济类公司。申报中的澳门证券交易所，目前也希望聚焦于这一领域。

在中国（深圳）综合开发研究院金融与现代产业研究所副所长余凌曲看来，这个定位立足于专业化发展，比较准。

在他看来，很多比较大的交易所基本是综合化的，比如纽交所，不过国际上也有很多小而美、专业化的交易所，比如卢森堡。它专门针对国际债券交易，也发展为全球第一大国际债券交易所。“对于相对偏小的经济体（如澳门）来说，要设交易所，它一定是专业化的。”

同样，在粤港澳大湾区设立这样一个专业化交易所，“恰好也有市场空间”。

余凌曲认为，现在深交所虽然有创业板中小板，但在国内资本市场改革还没有这么快的情况下，现在已经有很多企业在排队。而对于一些互联网企业、科创企业来说，上市机会很重要。通过上市，一方面是资金，另一方面是拥有上市公司的身份，去开展并购等外延式发展也有很多好处。

“一个企业如果在高速发展的几个阶段，没有找到档期上市，在错过之后就可能再也找不到这样的（上市）基础了。实际上这样的科技型企业非常多。”余凌曲说。

本次论坛中，何晓军也提到，广东现在有600家上市公司，4.5万家国家级高新技术企业。换句话说，上市公司数量只占广东国家级高新技术企业1.8%左右，“太少了，所以说，深交所和上交所完全不能满足”。

实际上，他在这次讲话中特别提到，广东虽制造业发达、消费活跃，“但是我们在基础研究方面还有很大的短板”。

何晓军表示：“我们停留在工业制造业这一端，并没有往前端的基础部分去延伸。”他希望，金融作为引导资源配置的工具，用政策性金融，包括中长期信贷保险资金等，进一步支持基础研究问题。

优势

不仅是服务更多广东乃至全国企业上市需求的问题。余凌曲谈到，这个可能诞生在澳门的证券交易所，“也可以利用它的国际化优势，引进欧洲乃至全球资本企业”。

在国际化方面，澳门有其独特优势。

此前，澳门万国控股集团董事局主席刘雅煌曾谈到以下几点：

一是具有自由开放的经济贸易环境，自由兑换的货币制度，低税率的税收制度，及时的信息流动，高效的金融监管；

二是澳门资金流动量大且高度国际化；

三是澳门法律制度在与境内法律高度融合的同时，也有着与全球资本市场接轨的法律体系……

当下，澳门也是我国离岸金融中心之一，与中国内地、开曼群岛、美国、英国等国家资金往来密切，金融交流频繁。 

实际上，早在今年初公布的《粤港澳大湾区发展规划纲要》中， 就给予澳门建立“中葡金融服务平台”的新角色，并提出“研究在澳门建立以人民币计价结算的证券市场”。其实质，也就是人民币离岸市场。

法律学者缪因知认为，所谓“离岸市场”，是指澳门证交所可以允许企业以人民币、而非澳门当地货币为发行融资货币和交易计价货币。“内地企业可以通过在澳门发行股票来吸纳境外人民币回流……如果外资企业在澳门上市吸收人民币，则意味着中国股市的‘国际板’在澳门亮相，意味着人民币的国际化又迈出坚实一步。”

也就是说，澳门亦可凭借独特地位，承担中国与世界之间金融联系的一个“桥头堡”角色。

“实际上，粤港澳大湾区的定位，正是要建设国际金融枢纽。”余凌曲说。

联通

除了“胎动”中的澳门证券交易所，广州心心念念十几年的期货交易所，也有新动向。何晓军透露，广州期货交易所已在部门征求意见，今年年底前有可能批准。如果落实，这也是26年以来，证监会放闸的第一个期货交易所。

粤港澳大湾区将迎来两座交易所？中国金融中心格局将如何重塑？这是各界都在关注的问题。

对此，余凌曲认为，在粤港澳大湾区规划中，并没有说要将谁建设为一个金融中心，而是把大湾区视为一个整体，定位为国际金融枢纽。

以前余凌曲及研究团队曾作过对比，将香港和深圳两个城市的金融中心指标相加，一些指标已超伦敦，甚至是纽约。

“如果再落地新的交易所、新的金融资源，那么粤港澳发展成为与伦敦、纽约媲美的金融第三极，应该是很有可能的。”

不过，只叠加指标并不意味着什么，还需完成彼此间的化学反应。

在大湾区金融方面，余凌曲认为，这种联动关键还是要素联通。“大家最关注的一个是资本，一个是人才。比如说内地资本去香港，香港资本来内地，尽管两边资本量都非常充裕，但还达不到互联互通的程度，目前需要通过固定的一些通道（比如深港通）。人才方面，深圳总说自己最大的短板是人才不足、国际化人才不足、高端人才不足等，实际上，深圳与香港距离虽近，但香港的人才在深圳落地还是有一些限制和困难。”

与长三角的金融发展相比，大湾区的相对短板也在这里。“长三角内部要素流通更为顺畅，而且各城市间结构也相对稳定，就是一个中心，其他城市各自定位非常明确。”余凌曲谈到。

实际上，在《粤港澳大湾区发展规划纲要》中，互联互通正是一个重要目标。

从另一面看，大湾区较长三角的相对优势，正在于更多率先探索的空间、更大开放的可能。“长三角在中国版图上是一个‘系统重要性’区域，就开放而言，不太可能先于国家资本项目开放达到一个更高水平。”余凌曲认为，“但粤港澳这边便于先行先试，其某些领域开放程度可以较全国整体水平高出几个台阶来尝试，对于试错、风险的包容度相对更高”。

同样，基于更高的开放可能、特别行政区的国际化基础，余凌曲表示，粤港澳大湾区较上海等城市，更具有能力成为我国对外开放的金融枢纽。