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今年9月的跨季资金面和往常相比有点不一样。
“从24日开始就不缺流动性了，满市场全是出钱的。”某上市农商行资金交易员表示，前几日市场资金边际趋紧时，央行已及时补充流动性，这个季末的资金面并未有大幅波动。
连续两个交易日隔夜利率分别下行超过30个基点，让以往季末资金面趋紧、机构较少出钱的状况没有出现，央行25日也仅开展200亿元逆回购，到期资金量小幅回笼。
市场人士认为，得益于缴税期结束及政府债券缴款减少，前期资金面边际趋紧得以缓解，随着季末财政投放力度加大，预计接下来的两个交易日，央行将缩量开展逆回购对冲到期量。
央行今日开展200亿元逆回购，对冲300亿元到期量
近2个交易日隔夜利率共下行超70个基点，考虑到节前的资金面较为充裕，央行25日开展200亿元14天期逆回购，对冲到期的300亿元资金，实现100亿元的小幅净回笼。
事实上，为对冲跨季流动性缺口，自本月19日起，央行启用14天期逆回购，并连续4个交易日净投放，截至目前净投放流动性达4200亿元。
但跨季的14天资金需求并未完全填平。“整体来看，资金面也并不是特别松，只是隔夜资金最近比较松，跨季资金表现平稳，相比上周要缓和很多。”某大行资金交易员表示。
隔夜Shibor近2个交易日共下行逾70个基点
从9月中下旬缴税期开始，资金利率经历了骤升与回落的交替。兴业研究宏观分析师郭于玮表示，流动性转松的原因，一方面是税期的影响结束，另一方面是政府债券缴款影响减小。
资金端的限制，造成了资产配置方面的相应调整。
考虑到季末MPA考核，银行在进行指标调整。由于利率债和信用债的风险权重不同，银行也在调整各个券种的配置规模。某农商行金融债发行选择在9月末发行，10月初缴款，“错峰”MPA考核。
“在改善监管指标方面，有些农信社在月末或者季末前买利率债，调整整体风险权重，主要影响指标包括资本充足率、优质资产率、流动性比率等。”某股份行金融同业部人士表示，有些银行甚至每旬末都会有指标限制不能出钱。
而对于很多银行资管来说，流动性并非现券交易考虑的全部因素。某股份行深圳分行金融市场部人士表示，总行交易员按行内配置需求配置券种，根据理财盘收益分配和流动性来选择。
“考虑到季末银行要调整指标，不仅银行自营资金会出现紧缺，加之流动性的传导，资管的跨季资金价格也会受到相应影响。”前述农商行交易员表示，银行还会通过存款和理财补充季末流动性。
节前资金面扰动因素仍然存在。事实上，接下来的两个交易日，共有2600亿元逆回购到期。但市场人士普遍认为，在整体资金面边际宽松的状况下，央行将开展逆回购进行缩量续作。
“临近季末，财政投放的力度会加大，到期的逆回购可能会缩量续作，保障资金面平稳跨季。”郭于玮表示。而多位受访分析人士均认为，节前央行继续投放流动性几无悬念。
郭于玮表示，相较于三季度末来说，半年末和年末的资金面更容易紧，实际上去年9月末也是很稳的。MPA考核的确有影响，但从经验上看，9月有时还不如4月份紧张。
“4月是典型的缴税大月，跨季流动性方面，银行可以提前进行安排，但是缴税时点的冲击并不可控，商业银行并不能预先了解缴税的规模和具体发生的时点。”郭于玮称。
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