市场突发资金短缺 美联储时隔11年重新注入现金超千亿美元

为了压低利率，美联储于华盛顿时间周二向货币市场注入现金，为十多年来的首次。在技术因素导致流动性突然短缺后，美联储表示周三将再次采取类似措施。

《每日经济新闻》记者注意到，这些压力与美国各大银行面临的资金短缺有关，这些资金短缺与联邦借款增加和美联储近年来决定缩减资产负债表（缩表）有关。

回购利率报价远高于美联储目标区间

周一，影响整个美国金融体系借贷成本的联邦基金利率从上周五的2.14%升至2.25%。美联储试图将这一利率保持在2%~2.25%区间的目标范围内。但据交易员称，周二早间联邦基金市场的出价高达5%，远高于目标区间。投行杰弗瑞的数据显示，周三上午隔夜回购利率的报价约为4%，同样高于上述目标区间。

华盛顿时间周二上午，纽约联储采取行动，通过回购协议向银行系统注入530亿美元资金。纽约联储周二下午表示，将在当地时间周三上午再注资750亿美元。高盛集团财务主管贝斯·哈马克（Beth Hammack）表示：“市场将拭目以待，看看美联储是否会让这成为一个更持久的策略。”

彭博社报道称，美联储时隔11年后再次启用回购操作，凸显出了美国货币市场结构性问题的严重程度。也就是说，华尔街的主要公司手头已经没有足够的现金来满足市场的资金需求，市场试图吸收创纪录的美国国债，从而为美国预算赤字提供资金。长期观察人士认为，解决这一问题的办法是美联储继续向市场定期注入资金。

有分析指出，几个因素造成了回购流动性的挤压：市场上有一大批新发行的美国国债，这增加了交易商的资产负债表持有量，就像公司需要向政府交纳税款一样。如果放任不管，利率上升可能会提高企业和消费的成本，对经济造成伤害。

美联储政策制定者设定的目标区间是影响银行在隔夜市场相互借贷的一套短期利率，但这些利率最终由市场决定。如果市场中的各种操作失败，联邦基金利率可能会明显偏离目标。短期内，这可能只会影响在隔夜市场借款的市场参与者，但如果压力持续足够长的时间，可能会影响其他企业和消费者支付的利率。

这些利率偏差还削弱了美联储通过货币政策保持经济扩张的能力，例如通过降低利率提振经济，并通过加息防止经济过热。前美联储经济学家、Cornerstone Macro分析师罗伯托·佩里（Roberto Perli）表示：“根本的问题是，系统中没有足够的流动性来满足需求，美联储做的就是提供这种流动性。”隔夜贷款市场的利率上升“显然不可取，因为它们阻碍了货币政策决策向经济其他部门的传递”。

有分析师周二也表示，美联储可能会在一段时间内继续向市场注入资金，从而确保回购市场的平稳运行，但目前尚不清楚需要多长时间。道明证券固收策略师根纳迪·戈德伯格（Gennadiy Goldberg）表示：“这在各个方面看来都是一种应急措施。”

并没有证据表明美国的信贷市场因为美联储的上述操作而出现混乱，相反，推高联邦基金利率的压力与货币和监管改革有关，这些改革也导致了银行资金短缺。

分析师说法：再注入资金是暂时行为

《每日经济新闻》记者注意到，在美国金融危机期间和之后，美联储通过降息和QE（包括购买数千亿美元的美国国债和抵押贷款支持债券）向金融系统注入了大量准备金，将利率降至接近于零的水平后刺激美国经济增长，所以上述行为是其自2008年以来首次干预货币市场。

过去5年时间里，在美联储停止QE后，其外汇储备其实一直在下降，尤其是在2017年，即在美联储宣布缩表后更是如此。外汇储备已经从2.8万亿美元的峰值下降到上周的不到1.5万亿美元。美联储上个月还停止了缩表，但由于流通中的货币和财政部的一半融资账户等其他美联储负债正在上升，未来几周和几个月时间内，外汇储备可能还会进一步减少。

CMR分析师David Liu在接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“市场资金紧张肯定有一部分原因是由于美联储的缩表策略，从2017年10月开始的缩表行为肯定会造成市场资金的减少。缩表是一个长期行动，而近期财政部的国债拍卖将一部分市场资金转化为了债券，可能加剧了市场资金紧张的情况。”

此外，因为政府债券的销售增加，为不断增加的政府赤字提供了资金，买卖美国国债的基金的资产负债表上则拥有更多的证券。本周一，美国企业向财政部缴纳公司税，加上美国国债的拍卖，导致大量现金从银行系统转移。

与此同时，美国金融危机后的金融法规也使美国短期货币市场变得不像以前那么灵活。如果银行业的储备充裕，可以吸收本周那种市场波动时，这一点也就变得不那么重要。投资者、交易员和分析师表示，回购利率的飙升始于当地时间本周一下午，远早于市场上绝大多数隔夜贷款交易通常发生的时间。一位交易员表示，现金需求的来源尚不清楚，因为寻求现金的交易员可能是代表自己操作，也可能是作为其他各方的中间人。

银行的高管们也警告称，监管改革可能导致资金紧张，比如要求银行持有足够多的高质量流动资产，为30天的现金流提供资金。现在的问题是，美联储公开市场委员会（FOMC）可能会采取什么样的措施，以改善其对关键“管道”的控制，这些“管道”将其对货币政策的决定传递到更广泛的经济领域。

在过去一年里，FOMC偶尔会降低向银行支付的美联储准备金的单独利率，这可能会减低银行将准备金存入美联储的意愿，从而增加其他短期贷款市场的流动性。美联储可能会在本周三再做一次这样的调整。不过有分析师表示，即使美联储再次出手，也将是暂时的。