晋商控股六年纪 通化金马已初具综合健康产业集团雏形

　　8月30日中午，通化金马发布公告称，公司控股股东北京晋商与张玉富的股权转让完成，张玉富、张晧琰目前分别持有北京晋商96.97%、3.03%股份。张玉富通过北京晋商及其一致行动人控制通化金马29.88%股份，成为通化金马的新实际控制人。

机构人士认为，品牌价值和良好的资产布局，应该是张玉富选择通化金马的主要原因。公开信息显示，通化金马成立于1990年，并于1997年在深交所上市，是国内知名度较高的一家医药企业。2018年，通化金马开始推进与龙煤医院的资产重组。重组成功后，通化金马将跻身国内医疗集团第一梯队。

除此之外，通化金马近几年中还表现出了较高的成长性。2013年，通化金马还是一家年净利润不足千万的医药企业，在A股同行业公司中不算突出。此后，在实控人晋商联盟的主导下，通化金马经历了一个高速成长的阶段，目前已经初具综合性健康产业集团雏形。晋商联盟的资本运作和经营策略，在行业内具有一定参考性。

晋商联盟入主，通化金马净利润增长30倍

2016年是通化金马业绩增长最显著的一年。公告显示，2016年，通化金马实现营业收入8.5亿元，比2015年的1.98亿元提升330.29%；实现净利润2.13亿元，比2015年的686.31万元提升了3010.27%。

通化金马在这一年实现业绩爆发式增长的主要原因是完成了对圣泰生物的并购。公告显示，圣泰生物2016年营收为5.89亿元，占上市公司总营收的69%，净利润为1.98亿元，占上市公司净利润的93%。圣泰生物旗下的骨骼肌肉类、心脑血管类及呼吸系统类等多品种药物市场竞争力强，可以与通化金马的主营业务能够产生良好的协同和互补作用。

2015年，通化金马通过发行股份及支付现金相结合的方式成功收购圣泰生物100%的股权。晋商联盟给通化金马提供了全方位的支持，是这次并购背后真正的策划者和主导者。

据悉，晋商联盟成立于2012年，是中国率先专业做并购的投资公司。创始人李建国在资本市场有丰富的从业履历，公司核心团队在与国际顶级并购基金、国企、上市公司、创新企业交易中不断成长，并在数次交易中留下多个经典创新案例。

2013年，晋商联盟子公司北京晋商通过受让股份的方式获得了通化金马控股权，李建国成为通化金马董事长。入主后，晋商联盟为通化金马量身定制了“外延扩张+内生增长”双轮驱动的规划。

在外延扩张方面，晋商联盟帮助通化金马投资了一批能够和自身形成联动的优质标的，包括圣泰生物、长春华洋、北京民康百草医药科技有限公司等。

内生增长方面，通化金马开展了一系列新药研究和产品的二次开发项目，包括处于临床Ⅲ期的阿尔兹海默治疗新药研发、肿瘤和神经系统疾病为主要治疗领域的单抗研发、复方嗜酸乳杆菌片技术提升、风湿祛痛胶囊大品种二次开发、小金丸二次开发等。

在晋商联盟的规划下，通化金马业绩得到了显著增长。2016年至2018年，通化金马营业收入分别为8.5亿元、15.21亿元和20.95亿元，净利润分别为2.13亿元、2.58亿元和3.31亿元。

外延扩张使通化金马实力在短时间内得到快速进步，内生增长让公司在产品研发方面投入更多资源，从而建立长期竞争优势。通化金马的骨瓜提取物制剂、复方嗜酸乳杆菌片等产品为公司创造了良好的市场效益，后续研发产品也即将进入验收阶段。

研发投入持续增长，明星产品或改变市场格局

晋商联盟入主后，通化金马在研发投入方面有了明显增长。公告显示，2016年，通化金马研发资金增长率达到431.49%，并在此后一直保持着高速平稳的研发投入增长。

持续的研发投入使通化金马推出了一批备受市场关注的新项目，包括阿尔兹海默（即老年痴呆症）治疗新药、工业大麻的种植和深加工等。其中，老年痴呆症新药在未上市时就得到了业内的广泛关注。

老年痴呆症是一种神经系统退行性疾病，症状包括记忆障碍、失语以及人格和行为改变等。由于病因迄今未明，这种病也一直没有有效的治疗药物。2018年以来，国内的老年痴呆症新药有了喜人突破。特别是通化金马的下属子公司长春华洋高科技有限公司、江苏神尔洋高科技有限公司共同研制开发的治疗老年痴呆化药1.1类新药琥珀八氢氨吖啶片。该产品在临床实验中对轻、中度阿尔茨海默病患者认知功能、日常生活活动能力和精神行为能力有一定作用。

2017年，中国重点城市样本医院老年痴呆症用药销售额约为65亿元。随着国家医药政策改革，辅助用药将大幅压缩，一线用药比例有望大幅提升。而通化金马的琥珀八氢氨吖啶片在同类产品中拥有疗效显著、肝毒性较低等优点，未来有望作为老年痴呆症一线用药。官方信息显示，该产品最快将于2020年底取得新药证书。

除了新药，通化金马身上的另一个潜在增长点当属工业大麻。今年5月14日，通化金马发布公告称，公司与黑龙江省七台河市人民政府、黑龙江省科学院共同签署《工业大麻合作项目协议》，拓展其在工业大麻领域的育种、种植、提取、深加工方面的深度开发，实施工业大麻科技成果研发与转化。

通化金马近期发布的半年报中披露，公司在工业大麻的种植、深加工两个领域，分别对应设立了黑龙江圣泰汉麻科技有限公司和哈尔滨圣泰汉麻科技有限公司，产业链布局初步完成。进军工业大麻产业，可与通化金马现有的中成药、生化药以及即将上市的治疗阿尔茨海默综合症的1.1类新药形成协同效应，符合经营发展战略需要。

晋商联盟的双轮驱动策略让通化金马在医药领域稳固了实力。与此同时，在大健康这条赛道上，晋商联盟又为通化金马赢得了一个突破自身产业局限的机会。

收购医院资产，风口到来之前布局大健康

近几年来，国内在医疗领域改革方面快速推进，给相关企业创造了机遇。2016年，国办发布了《关于印发加快剥离国有企业办社会职能和解决历史遗留问题工作方案的通知》，推动国企办医院剥离改制，一批质量较高的国有医院开始挂牌出售。

2016年6月，龙煤集团旗下6家医院85%股权挂牌转让。公开信息显示，这6家医院中有4家三甲综合医院，一家三甲专科医院，拥有医疗床位8200张、职工8100多人。晋商联盟最终在竞拍者中胜出，将龙煤医院收入囊中。这起交易成了当时全国备受关注的医疗产业并购项目，晋商联盟成为国内规模领先的医疗集团之一。

2018年5月，通化金马发布公告，拟并购6家龙煤医院中的5家，标的资产作价21.91亿元。公告显示，标的公司2017年实现营业收入17.58亿元、净利润1.67亿元。并购成功后，通化金马的盈利能力将再上一个台阶，从公司长远发展目标来看，已经初步具备了综合性健康产业集团的雏形。

由于中国人均收入增长和老龄化程度的加深，医疗健康已经成为资本追逐的风口产业。特别是2018年以来，BAT、万达、苏宁等国内巨头加大医疗健康领域投入，未来必将进一步推高相关资产价格。晋商联盟提前布局，具有一定前瞻性。

进入巨头扎堆的大健康领域，需要企业有雄厚的资本支撑和长期的投入。通化金马如今引入新实控人，可能是在为公司带来更多资本支持方面考虑。

据了解，张玉富管理着中元融通投资有限公司、辽宁中水亚田实业有限公司、大连国贸中心大厦有限公司和中海石化（营口）有限公司等公司，涉及金融、地产、石油化工、旅游等多个领域。

张玉富在正式入主通化金马后，医疗健康领域也将成为其资产版图中的一个重要组成部分。未来，通化金马作为张玉富进入大健康产业的平台，可能会得到更多资源方面的支持。通化金马的下一站，将是综合性健康产业集团。