白马股涪陵榨菜跌停 公司这么解释二季度净利润下降原因

昔日的大白马如今爆雷，7月31日，涪陵榨菜（002507，SZ）跌停。

“好多年没有出现这种情况了。”7月31日，涪陵榨菜董秘办工作人员也这么感叹到。31日公司股价跌停，与公司30日晚间发布的2019年半年报有关。根据测算，涪陵榨菜2019年第二季度净利润出现了约16%的下滑。

2016年~2018年涪陵榨菜净利润曾经连续3年高增长。为何当下出现下滑势头？公司方面回应称，今年第二季度毛利率与上年同期基本持平，而第二季度销售费用有所增加。业内人士则分析认为，这与公司自身和行业因素有关，未来公司需多元化发展破除产品单一的瓶颈。

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公司：并没有感觉到涨价影响

7月31日，涪陵榨菜早盘开盘直接跌停，此后在资金的涌入下一度打开跌停板，但在短暂的争夺后，再次封跌停至收盘。

消息面上，涪陵榨菜2019年半年报显示，上半年营收10.86亿元，同比增长2.11%；归属于上市公司股东的净利润3.15亿元，同比增长3.14%。

《每日经济新闻》记者注意到，在公司2019年度财务预算公告中，涪陵榨菜曾经表示，2019年营收目标为24.12亿元。眼下看来，今年上半年涪陵榨菜营收10.86亿元，仅相当于24.12亿元的45%。

单季度来看，涪陵榨菜今年一季度营收5.27亿元，同比增长3.81%；归属于上市公司股东的净利润1.55亿元，同比增长35.15%。由此测算，公司2019年第二季度营业总收入5.59亿元，同比增长0.54%，归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比下降约16%。

2016年~2018年，涪陵榨菜曾经连续3年净利润保持五成以上的高增长。在此情况下，公司股价也频频创出新高。为何今年第二季度公司净利润突现向下势头？

就相关问题，2019年7月31日，《每日经济新闻》记者致电涪陵榨菜董秘办。工作人员回应称，主要是因为2018年第二季度产品毛利率环比刚刚经历了较大提升，而2019年第二季度毛利率与上年同期基本持平。此外，2019年第二季度公司销售费用有所增加。

根据今年半年报，涪陵榨菜2019年上半年销售费用2.30亿元，相比上年同期的2.10亿元同比增长9.45%。“今年第二季度和去年同期毛利率差不多的情况下，费用增加利润就减少了。”涪陵榨菜董秘办工作人员解释称，销售费用增加的部分，主要是渠道建设、品牌终端等推广费用。而新增投入的产出也没法立竿见影。

值得注意的是，近3年来，涪陵榨菜曾经历了4次涨价，最近一次涨价是在2018年11月。公司净利润的下滑势头是否与涨价有关？对此，涪陵榨菜方面表示“并没有感觉到（涨价影响）”，因为同行业其他公司也没有因为公司疲软而增长比较快。公司方面认为，应该说从整个行业大环境来看，今年相比去年消费有些疲软。

观点：产品单一瓶颈有待破解

7月31日股价出现如此大的波动，涪陵榨菜又是怎么看待的？“股价我们不好说。”公司董秘办工作人员表示，从公司营收方面看，还是持乐观态度，长远看则发展比较平稳。

对于涪陵榨菜第二季度净利润出现下滑势头，7月31日中国食品产业分析师朱丹蓬在接受《每日经济新闻》记者采访时分析说，这与这与公司自身发展和行业规律有关。

朱丹蓬认为，涪陵榨菜最近两年业绩和股价都呈增长势头，峰值后回落符合市场规律。另外，在公司多元化发展不顺利的情况下，瓶颈进一步突显，净利润出现下滑势头也是公司自身发展短板的表现。

《每日经济新闻》记者注意到，近两年来，涪陵榨菜曾多次探索多元化发展，但效果并不明显。

图片来源：公告截图

2014年，涪陵榨菜推出了海带丝和萝卜干等新产品，但从2019年半年报来看，公司其他佐餐开味菜（含海带丝和萝卜产品在内）营收仅占整体营收的7.68%。

2015年，涪陵榨菜以1.29亿元收购了惠通泡菜，正式进入泡菜市场，但2019年上半年泡菜产品营收占比也仅为6.97%。

2016年，涪陵榨菜曾宣布拟收购国内某调味品生产企业90%以上股权，但最终因价格未达成一致终止。

2018年3月，由于无法解决同业竞争问题，涪陵榨菜宣布终止收购四川恒星及四川味之浓100%股权。

朱丹蓬分析，在榨菜这个细分领域，涪陵榨菜本身就是老大，占有较高市场份额。但受食品安全和消费升级影响，这个行业本身存在瓶颈。未来，若要扭转当前局势，涪陵榨菜需走多元化发展道路，以改变公司当前“五个单一”的局势，即产品单一、品类单一、消费场景单一、渠道单一和产品组合单一。

从涪陵榨菜2019年半年报来看，公司营收中，榨菜相关产品营收占比仍高达85.11%，相比2018年（85.04%）、2017年（84.48%）的同期情况，甚至还在提高。公司半年报中表示，结合公司未来发展战略，将进一步加大并购整合力度。而公司在今年5月底的一次投资者关系活动上，公司方面也曾表示，高度看好酱类的发展前景，也将其视为战略发展的重要一环，公司将持之以恒地在行业内寻找合适标的。