垃圾生意城市样本：三路资本“圈地”济南

8年前，济南第一个填埋式生活垃圾处理厂因“超龄”封存时，恰逢山东省会的第一座垃圾焚烧发电厂建成投运。由此，济南的生活垃圾处理，也正式有了资本的印记。

这个全称为“光大环保能源（济南）有限公司”（以下简称光大济南）的垃圾焚烧发电厂，是亚洲最大的垃圾发电投资商和运营商中国光大国际（00257，HK），在济南投资设立的全资子公司。

但在光大济南投运的第二年（2012年），当时仅有的这家垃圾焚烧发电厂，已经烧不完济南与日俱增的垃圾。这也让嗅觉灵敏的资本嗅到了商机。

如今，盯上这块“肥肉”的，已经不再是光大济南一家。如果不出意外，未来的济南垃圾焚烧发电市场，将会呈现中国光大国际、绿色动力（601330，SH）、启迪环境（000826，SZ）等环保上市公司三足鼎立之势。不过，面对强势而来的最严垃圾分类要求，靠“烧垃圾”能否吃饱喝足，却是个未知数……

焚烧厂扩建不及垃圾增速

7月10日上午，一场降雨的来临，并没有阻断标有各区“城管”字样的垃圾清运车，驶入位于济阳区孙耿街道的济南第二生活垃圾综合处理厂（以下简称第二垃圾处理厂）。

这个位于104国道东侧的垃圾处理厂，是除章丘和莱芜外，济南唯一使用的垃圾处理厂。

2011年之前，济南还有一个填埋式生活垃圾处理厂——济南第一生活垃圾处理厂。这个1998年建成投产的填埋场，2009年就到了封存年限，但由于没有其他替代者，这个早该“退休”的处理厂又超期服役了两个年头。直到2011年，第二垃圾处理厂接棒。相比于前者的填埋方式，第二垃圾处理厂在设计上除了两个厂（场）区填埋场，还包括一个焚烧发电厂。

一位不愿具名的垃圾焚烧发电厂人士向《每日经济新闻》记者表示，由于垃圾快速增长，通过传统的填埋方式进行处理已经不现实，垃圾焚烧发电这一方式已经成为处理垃圾，以及实现可再生能源发电的一种重要方式。

2011年11月，第二垃圾处理厂填埋场基本建设完成，之前两个月，由光大济南承建并运营的济南第一座垃圾焚烧发电厂建成投运。

记者获取的一份项目验收报告显示，光大济南最初建设规模为4条500吨/日垃圾焚烧生产线，年处理生活垃圾66.67万吨，年发电量约2.7亿度。2012年，第二垃圾处理厂日均垃圾处理量为2721吨（不含章丘），除去填埋部分，光大济南的焚烧能力绰绰有余。

用济南市生活废弃物处理中心负责人的话讲，“那时全市的垃圾运过来，都不够它烧的。”不过，这种认知在第二年即被颠覆。2013年，第二垃圾处理厂接纳生活垃圾的数字变成了3373吨，日均量增长率高达24%。

一位光大济南相关人士告诉《每日经济新闻》记者，2017年焚烧厂每天焚烧的垃圾已经接近2500吨，远远超过2000吨/日的设计能力。此外，超过燃烧能力的垃圾被运进了灰渣及垃圾应急填埋场。

随着垃圾量的急剧增长，2016年，在拆除原有食堂、宿舍、办公楼后，光大济南为增加垃圾处理规模，对垃圾焚烧发电项目扩建，新增年处理生活垃圾能力27.375万吨（750吨/日），年发电量9594万千瓦时。该项目于2018年建成投产。

但这也没有跑赢垃圾的增量。来自当地媒体《齐鲁晚报》的报道显示，2018年济南（章丘和莱芜除外）日均产生垃圾量突破5000吨，至5009吨。2019年上半年，该数字已达到5299吨。

不能及时焚烧的垃圾，只能就地填埋。但挖坑掩埋也遇到了瓶颈，在黄河北岸的第二垃圾处理厂，早已开始了“垃圾筑山”。7月10日上午，《每日经济新闻》记者驾车路过时看到，来自各区县的垃圾清运车，络绎不绝地驶入第二垃圾处理厂，厂区内的垃圾已经堆积数十米高，在垃圾山的顶端，一辆推土机正在平整各区县运往这里的垃圾。

一位来自济南高新区的环卫车司机告诉记者，原本设计高度只有25米，但二厂垃圾山如今的高度有40多米，比一年前高出了近一倍。

各路资本入场“圈地”

“目前2700吨进了焚烧厂，2900吨进了二厂填埋场，填埋比例比焚烧还要高。”济南市生活废弃物处理中心人士表示，正常情况下可焚烧2950吨，填埋2350吨左右，正常填埋比例在45%。

这已然是一种普遍情况。中央环保督察2018年的反馈意见指出：（山东）全省生活垃圾处理能力缺口超过1.5万吨/日，80个生活垃圾填埋场中，超负荷运行的有48个；37个生活垃圾焚烧厂中，超负荷运行的有10个。

虽然让负责垃圾清运处理的城管部门挠头，但对垃圾焚烧发电企业来说，这却又是一场饕餮盛宴。在“垃圾围城”的济南，嗅觉敏锐的资本早已展开布局。

以济南最早从事垃圾焚烧发电的光大济南为例，从股权关系来看，其是亚洲最大的垃圾发电投资商和运营商中国光大国际的全资子公司。

作为光大国际旗下56个垃圾发电项目之一，在经过一次扩建后，光大济南目前年处理生活垃圾能力达94.045万吨，年发电量3.66亿度。中国光大国际2018年财报显示，其56个垃圾发电项目共处理生活垃圾1823.6万吨，较2017年增加55%；提供上网电量合计54.195亿度，较2017年增加58%。

在济南布局的不只中国光大国际一家，按照政府部门既定的垃圾清运方向，他们也已经划定了各自的势力范围。

《济南日报》2012年7月披露的信息显示，章丘市2012年已正式与深圳绿色动力公司签订生活垃圾焚烧发电BOT项目特许经营权协议。同时，济南城管部门还将在长清区规划建设一个1000吨的焚烧发电项目。

2019年7月10日，上市公司绿色动力全资子公司章丘绿色动力再生能源有限公司（以下简称章丘绿色动力）一位内部人士向《每日经济新闻》记者表示，公司于2019年4月开始试运行，主要负责章丘区垃圾处理，设计焚烧垃圾能力1200吨/日，发电量每天50多万度。

在光大国际、绿色动力两家布局的项目已投产之际，国内环保行业龙头企业启迪环境显然也不想放弃分享这块蛋糕的机会。

2016年10月，济南市政府、长清区政府拟就济南市环境科技产业园项目与启迪环境开展合作，各方将就济南环境科技产业园建设建立战略合作关系。一年后，启迪环境发布中标公告称，确认中标“济南市环境科技产业园投资人（社会资本方）招标项目”。项目投资总额合计91.72亿元，由启迪环境投资建设，拟采用“项目+园区”模式投建。

今年7月10日，启迪环境全资控股的济南启迪环境发展有限公司内部人士向《每日经济新闻》记者确认，启迪环境在长清投资的垃圾焚烧发电项目，目前正处于建设阶段。

在多位济南垃圾处理行业人士看来，如果不出意外，未来的济南垃圾焚烧发电市场，将会呈现光大国际、绿色动力、启迪环境三足鼎立之势。

高毛利率还能维持多久？

“我们是政府的一个BOT项目。”在与《每日经济新闻》记者交流中，济南一位垃圾焚烧发电企业负责人称。这种是被各地广泛采用的一种运营方式：政府和社会资本合作（PPP）模式，具体方式为建设-运营-移交（BOT）。

以启迪环境在济南的项目为例，济南能源建设发展集团有限公司作为政府出资方，与启迪环境共同出资设立项目公司。其中济南能源出资8400万元占股30%，启迪环境出资1.96亿元占股70%。包括2年建设期在内，项目合作期限27年。期间，启迪环境运营垃圾焚烧项目，按吨收费，焚烧处理济南市垃圾，并获得政府各项补贴，出售焚烧所发的电力等收益。27年后项目无偿移交给济南市政府方面。

光大济南一位相关人士向《每日经济新闻》记者表示，垃圾焚烧发电企业的盈利方式，一个是垃圾处理，另外一个是发电上网补贴。

根据《国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》（发改价格[2012]801号），以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目，每吨生活垃圾上网电量280度以内部分，执行全国统一垃圾发电标杆上网电价每千瓦时0.65元（含税）。

各项收益足以让投资企业赚得盆满钵满。2018年，绿色动力环保服务、固废处理（即垃圾焚烧发电）板块的营业收入为10.19亿元，营业成本仅为3.87亿元，该项业务的毛利率高达62.05%。

作为行业龙头，中国光大国际2018年财报显示，公司56个已建成投运的垃圾发电项目，贡献除利息、税项、折旧及摊销前盈利合计54.07亿港元，较2017年增加29%。

虽然坐拥如此高的利润，但对济南的垃圾焚烧发电厂来说，即将全面推行的垃圾分类，却可能成为不确定因素。

2017年3月18日，国务院办公厅正式印发《生活垃圾分类制度实施方案》，济南作为省会城市，被列入46个实施生活垃圾强制分类的城市之一。一年后的2018年3月，济南市委市政府印发《济南市生活垃圾分类工作总体方案（2018~2020年）》，文件要求公共机构和相关企业将垃圾分为有害垃圾、可回收物、餐厨垃圾和其他垃圾四类。

垃圾如果从源头上进行分类，减量的趋势将十分明显，对垃圾焚烧发电企业来说，这并不一定就是好事。在光大济南一位生产负责人士看来，以上海的细则来看，分类肯定会造成垃圾总量减少，如果（垃圾）量少了，发电量就会减少。

从目前来看，在济南试点了10多年的垃圾分类，即将进入立法程序。7月11日，据多家山东本地媒体报道，地方性立法作为生活垃圾分类保障，正按程序向前推进。《济南市生活垃圾减量与分类管理条例》已列入济南市人大常委会立法计划，按程序正组织调研和编写草案。

对此，章丘绿色动力人士向《每日经济新闻》记者表示，具体标准还没出来，影响到底如何还真不好说。