科创板开市第一周：14家企业股价下跌 背后PE/VC持股市值缩水

今日（7月26日），首批科创板25家上市企业结束了前五天不设涨跌幅限制的首秀。仅从估值表现来看，后四个交易日出现明显回落，全市场有14家企业较首日收盘价格有所下跌，提前扎堆布局的PE/VC机构持股市值缩水明显。

有分析人士指出，这与当前科创板放开融券不无关系，反向做空在前五个交易日尤为活跃，强化了部分资本想要提前锁定利润的欲望，个股估值连续上攻的阻力在增强。而长远来看，融券亦为市场估值自我净化创造了条件，PE或VC寄望于在股权退出时获得高收益，还要看企业成长性能否对高市盈率进行填补。

 

过半企业PE/VC持股市值缩水

比起科创板开市首日动辄100%、200%甚至300%以上的个股涨幅，前五个不设涨跌幅限制的交易日随后几天呈“先扬后抑”之势，虽符合多数市场分析人士判断，但对一级股权投资的PE/VC来说，压力不小。

原因是，倘按个股区间涨跌幅来看，科创板目前25家上市公司中，截至今日收盘，已经有14家企业背后的投资机构持股市值较上市首日缩水，缩水跌幅可从-1.41%扩大至-18.42%。

科创板部分个股行情（截至今日）

图片来源：Wind

 

以首日高换手标的安集科技为例，其在7月22日报收196.01元/股，以400.15%涨幅居于涨幅榜第一。不过在之后的四个交易日内，安集科技股价开始回落，截至今日收盘，股价收在176.25元/股，较前个交易日下跌12.33%，较首日收盘价下跌10.08%。

而在安集科技的持股明细中，张江科创、大辰科技投资、中兴叁号基金、信芯基金等从其上市之前就已入股增资。根据上市公告书，上述机构分别持有该公司股份0.035亿股、0.024亿股、0.023亿股、0.019亿股。若按首发上市价格39.19元/股计算，拟退出账面金额（首发持股市值）分别为1.39亿、0.94亿、0.91亿和0.75亿；若以上市首日收盘价计算，这四家机构持股市值已跃至6.86亿、4.70亿、4.51亿和3.72亿；但以今日收盘价计算，持股市值则为6.17亿、4.23亿、4.06亿和3.35亿。

《每日经济新闻》记者发现，与安集科技一样，区间跌幅在10%以上的公司共有4家，还包括虹软科技、西部超导和中国通号；其他区间下跌个股则维持在10%幅度之内。这10家企业分别为方邦股份、中微公司、天准科技、澜起科技、杭可科技、新光光电以及心脉医疗、华兴源创、容百科技和睿创微纳。

值得注意的是，即便市场中有其他11家企业在这五个交易日内的股价表现喜人，但无一例外，个股均出现了估值回归的迹象，特别是此前关注度较高的公司，陆续在股价表现上呈现低迷走势。如天准科技和澜起科技，其7月25日收盘时对比上市首日收盘价仍浮盈6.54%和4.11%，但在今日便纷纷下跌超过8%以上，总市值分别减少近10亿和80亿。

估值回落拟受融券锁利牵制

可见，即便在前五个交易日的最后一天，科创板个股也没有走出“翘尾”行情，反而随着估值回归的节奏，市场上开始了多空对峙的较量，特别是在换手率日渐趋于理性的同时，部分资金也开始为抢筹做好了充分准备。

而这一次，融券业务的打开或将减少冲击成本的形成。有私募人士表示，比起过往不断推高价再杀跌套利的模式，当前更吸引他们的是提前锁定利润。而这也是近期科创板行情形成的原因之一。

根据相关规定，符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人首次公开发行的战略投资者，可以作为出借人，通过约定申报和非约定申报方式参与科创板证券出借。

前述私募人士所述的提前锁定利润就是当市场热度过高之时，股票持有者将其部分股权或全部股权向券商或其他机构出借，“相当于一种看空期权，出借时会以实价进行兑换，如果未来股价下跌，出借股权的投资人还可以低价回购。”在他看来，当市场炒作过热以及股票流动性出现拐点时就是融券的好时机，“目前换手率已经较首个交易日有明显回落，市场情绪的调动需要部分资金做控筹布局”。

不过如此操作之下，科创板的交易就多了一道做空机制，假使多方力量不及空方，股价不是没有被拖下水的可能，且相比于其他板块，目前科创板的融券意愿更为强烈。Wind统计显示，截至7月26日，A股融资余额为8979.29亿元，融券余额为108.05亿元，二者比值为83.14:1；而科创板前五个交易日的融资余额为15.43亿元，融券余额为10.53亿元，多空势均力敌。

在个股方面，中国通号、心脉医疗位列目前A股融资余额前十的第2和第8。此外，科创板首发25家企业中，心脉医疗、中国通号、嘉园科技、光峰科技和安集科技五家公司融券余额高于融资余额。

截止日期：7月26日

数据来源：Wind

数据来源：Wind

 

“目前的所谓‘做空’并不一定是对公司未来发展的否定，更多还是基于投资工具的一种有效使用。”固利资本投决委员会主席黄平在接受记者采访时表示，长期来看，对稳定市场定价是有利的，因为可以在市场交易框架下对估值泡沫自然净化。

但对于一级市场投资人而言，目前融券背景下的估值加速回归或导致部分股权的增值空间进一步收窄。平衡之道自然是让企业的高成长填补高估值。欣慰的是，首批25家科创板公司在较高估值的背后依旧有不错的成长业绩。据安信证券统计，整体来看，结合各家公司今年上半年业绩，有22家公司预喜，占比达到88%。

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封面图片来源：摄图网