科创板第一阶段成绩单：环保阵营仅占4席，资本慎对万亿朝阳产业？

年均投资额破万亿的环保产业，在科创板上市热潮中却“叫好不叫座”。

《每日经济新闻》记者发现，截至7月12日，参与科创板注册发行的147家企业中，仅有4家分属生态环保和环境治理行业，且融资规模较其他行业稍显“羞涩”，仅有一家破十亿。

有对接绿色产业发展的基金管理人表示，国内环保事业长期辅以PPP模式开展传统环保治理经营，但当前环保产业的新旧动能转换趋势明显，具备在环保技术上有所突破的新能源公司、创新治污技术应用等低能耗公司才可能被资本涉猎，环保产业正在经历技术驱动下的业态变革。

孤独的万亿“朝阳”

自生态环保建设被纳入“十三五”规划纲要之日起，我国环保事业发展迅猛，各地水、气、固废等污染源的治理进度开始加快。受政策及上游行业经营的带动，环保业务的营收、利润等长期保持了良好的发展势头。

前瞻产业研究院数据统计显示，仅2017年内全国就有超过11%的环保企业营收破亿，整个行业增速年均超过17.4%，2018全年环保产业营业收入规模超过了1.5万亿。然而，如此高增的行业在科创板的资本角逐大戏中却备受冷落。

据《每日经济新闻》记者统计，截至7月12日，参与科创板注册发行的企业数量已经达到147家。其中，以证监会规范的行业统计口径来看，涉及生态环保及环境治理的企业仅有4家，分别是金达莱、万德斯、金科环境和德林海。这4家公司中，金达莱是从新三板退出进而转战科创板的，因此在融资规模上稍显突出，预计融资10.09亿元；其余均是首次参与二级市场融资，拟融资规模分别是5.36亿元、7.39亿元和4.50亿元。

申请科创板上市全行业数量及融资总规模

截止日期：2019年7月12日

数据来源：记者据Wind数据统计

不难看出，相比于已揭晓部分拟高市盈率发行、动辄几十亿融资规模的公司来说，时下的科创板“环保大军”募资胃口确实不大。

有分析指出，A股上市的环保企业数量本身就十分有限，加之一级市场的投资冷清，未来还有可能进一步缩减。

据清科数据统计，2011年~2016年，环保行业的投资趋势呈过山车式下滑——2015年达到峰值，共发生264起投资事件、300起并购事件；而在2016年中，共发生83起投资事件、同比下降68.5%，共发生97起并购事件、同比下降67.7%。资本规模方面，2015年曾吸引了高达126.59亿人民币的资金，并购金额419.81亿人民币；2016年则涉及投资金额46.07亿人民币、同比下降63.6%，并购金额190.47亿人民币、同比下降54.6%。

此次申报注册的各家企业均采用科创板上市第一标准，即对最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。而如果按照其他标准发起注册，中标概率或将直线下降。

固利资本投决委员会主席黄平对记者表示，当前环保产业面临的是技术驱动的下一轮行业周期，以往靠传统商业模式治污的高耗能盈利打法将被淘汰，也不再成为借机进行规模扩张的理由，“因此技术创新面向传统细分和绿色产业的才能得到更多资本关注。”

传统PPP项目或难登科创板

提及国内的环保事业发展，一直绕不开的一个话题就是“PPP模式”，我国自2014年以来，已经在多个环境基础设施领域掀起了PPP项目建设的热潮。

财政部PPP中心数据统计显示，截至2018年12月末，财政部PPP综合信息平台管理库项目比2017年12月末净增1517个、投资额2.4万亿元；管理库项目累计8654个、投资额13.2万亿元。

一边是日趋增长的PPP+环保规模，另一边却是部分地方政府举债高企、PPP规范化落地的进度低于预期的尴尬。有分析指出，尽管部分企业已在A股上市，但自身造血机制不强的所谓PPP项目或难登科创板。

王总（化名）是国内某绿色发展母基金的管理人，据他介绍，现在地方政府的环保压力巨大，面临来自存量环保机构改制和实际污染源同步处置的双重压力。“但并不是所有的政企结合都能顺利推进，至少在资金端长期存在断贷的困扰，因此会加速部分环保公司出现流动性、财务情况等方面的问题。”

王总进一步解释说，如果银行授信停滞，风投机构也不会贸然前去打钱，“毕竟还是个执行进度低于预期的事，能不能有长期的财政补贴直接关乎部分企业的生死存亡。”据他描述，此前他们投的项目中，有的地方政府领导换届，原先的政府采购流程被动放缓，导致企业面临更多成本开支，家底进一步被削弱。

可见，环保产业是大产业，但是环保企业大多是小企业，技术含量低、竞争门槛低。香颂资本执行董事沈萌对记者表示，成也PPP，败也PPP，“企业应该做到不依赖政府补贴也能独立存活。”

欣慰的是，目前冲击科创板上市的前述4家企业中，受政府财政补贴的力度均不大。Wind统计显示，过去三年中，4家企业的被补贴力度总体在攀升，但规模较小。最多的为金达莱，2016年政府补助约0.09亿元，到2018年已升至0.12亿元；最小的为金科环境，2016年政府补助约0.01亿元，不过在2017年和2018年均未有政府补贴资助。

另外，在目前的一级股权市场，投资项目中涉及PPP合作的已经为数不多，多数已经在A轮或Pre-A轮进行早期融资，比较共性的特点是这些企业均在强调环保科技的衍生应用，在新材料、新能源方面做工业探索。沈萌表示，如果能够杜绝概念炒作，真正布局有技术含量的项目，未来亦有机会在资本市场崭露头角，但这也需要政策、市场和科研共同引导，绝非一朝一夕。

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