科创板打新动千亿大手笔 创投机构募资寒冬将破冰？

围绕公募、私募的打新热，让已布局科创板企业的PE/VC界开始感到“募资寒冬”里的暖意。动辄千亿资本蓄势待发，几乎没有涨跌限制的科创板公司似乎要被“热钱”轮番洗礼。

有投资界人士表示，打新热潮拟为发行人在一级市场的估值托底，部分GP或受益于此得到更多LP资本青睐，特别在减税政策加持下，未来募资难的困境有望借势破冰。

打新拟托底一级市场估值

进入7月，科创板网上打新如火如荼，根据各发行人此前公布的消息，目前网上打新中签率已经超过A股其他板块。其中，睿创微纳中签率排在前列，为0.0603%；天准科技中签率靠后，为0.055%。

根据申万宏源研报测算，若发行后总股本小于4亿股，则科创板网上打新中签率约为0.044%~0.082%，较A股其他板块提升约91%~75%；若发行后总股本大于4亿股，则科创板网上打新中签率约为0.064%~0.12%，较A股其他板块提升约39%~16%。

这意味着，具有小规模股本总量的科创板个股正在被各路打新机构强势围观。Wind统计显示，截至7月8，已发行、已审批待发行及待审批的拟参与科创板的公募基金达到112只。有公募基金公司品宣告诉记者，公司正在对部分面临清盘的“壳基金”进行改制，届时也会将投资策略调整为科创板打新。

此外，记者此前在同部分私募界人士交流时发现，他们也在积极布局打新。有私募基金经理坦言，全市场实际运作发行中的产品不下百只，大概有上千亿的规模。“公募产品的投放会参照市场整体的容量，会与科创板上市企业的实际融资规模动态平衡；但私募募资更为灵活，仅我们一家机构的打新储备就已超过千亿。”他表示，如果投放市场，以目前企业的拟融资规模来看，很有可能出现“一票难求”的状况。

固利资本投决委员会主席黄平对《每日经济新闻》记者表示，科创板未来还会吸引包括险资在内的多方资金，因此在二级市场上的筹码流通应该不成问题，“以目前放开涨跌限制来看，打新收益或将成为部分基金公司全年冲业绩的关键。”此前有基金公司曾测算，科创板打新年化收益率大约为3%；部分在配置上具有增厚策略的基金打新收益可能会超过10%。

从拟在二级市场上抢筹的机构资本热情来看，短期内助推科创板企业估值再上新台阶可能性极大。正因如此，原本在一级市场上翘首以盼的大佬坐不住了，开始思索新形势下的一二级市场估值重塑问题。

记者采访发现，由于二级市场“子弹”充裕，一级市场的部分GP喜出望外，原因是估值有望再续一级市场上的高点。他们中多数认为，如果首批公司能顺利上市且估值稳定，接下来的募资工作也就有了全新的招徕话术。

“超募+低税”引来募资机遇

有业内人士告诉记者，目前一级市场的融资难题普遍集中在“资产荒”下的退出难问题，单纯解决退的问题还不足以让GP活下去，“必须有可持续的资金补充才能让机构再次寻找新的‘688’。未来科创板上市的增值前景如果乐观，由估值倒挂影响的一级市场募资困境就有望得到进一步缓解。”

欣慰的是，首批拟上科创板企业大比例出现超募，原因是市场询价机制下的市盈率突破了原有的23倍。黄平指出，高市盈率给公司带来超募的可能性，“虽然对部分PE/VC来说不能马上兑现收益，但至少看得见的估值抬升和资金充沛前景，有助于提振一级市场投资人的信心。”

由于此前备受估值倒挂困扰，创投行业的基金募资受到极大困扰。据清科数据统计，去年前11个月，市场募集的人民币基金3971只，总金额超9108亿；外币基金100只，总金额超2370亿，同比上升超130%。投资方面，前11个月，人民币基金投资案例8641起，投资金额5800亿元；外币基金投资案例1132起，投资金额超4400亿元。

可见，在去年港股和美股IPO数量同比大幅提升的背景下，人民币基金却出现了断崖式下降。赛富亚洲投资基金创始管理合伙人阎焱此前就曾公开表示过，在整个募资环境承压的态势下，中国很多PE/VC即将面临泡沫破碎，并称很可能在今后有一些风投机构会因此受到较大影响。

好在科创正式板落地后，二级市场上火热的抢筹愿景正在为上市标的的估值生长再添新机遇。不仅如此，中国证券投资基金业协会党委书记、会长洪磊在5月31日公开表示，建议加快研究推进《增值税法》，优化金融产品税制和征管机制，在基金产品层面取消增值税。消息一出，引发创投界热议。舆论普遍认为，税收降费能消解部分投资压力，如果未来科创板企业的市值经得住考验，势必能让当前的募资困境迎来转机。

当然，高价发行的背后也是风险的放大。广发证券首席策略分析师戴康认为，若首批上市企业高价发行，未来可能引起破发率攀升。因此，二级市场对打新科创板的火热仅仅是风险偏好的一个反映，是否能够众望所归还需市场给予验证。

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