上半年券商投行哪家强？ “三中一华”IPO业务乏力 多家冷门选手逆袭

虽然今年来A股IPO的过会率较去年整体有所提升，但今年上半年券商投行的IPO业务仍然维持底部盘整格局。就IPO四大投行“三中一华”的情况来看，今年上半年这些投行在IPO市场的表现差异较为明显，除了中信证券IPO承销保荐收入还能保持同比增长外，中信建投、中金公司、华泰联合的承销保荐收入同比都出现不同程度的下滑。而长江证券承销保荐、东兴证券、中泰证券、光大证券等券商的IPO承销保荐收入却实现了“逆袭”。 无论从审核速度还是潜在发行规模来看，科创板目前无疑已经成了各券商投行竞逐的IPO主战场，而这也给下半年的投行IPO业务排名增添了不少变数。 IPO募资规模进一步下滑 今年上半年，对券商投行而言，业务发展形势可谓喜忧参半，IPO、增发融资规模均出现同比下降，而公司债、可转债、企业债等均实现同比较大幅度的增长。 去年IPO市场相对2017年而言是个小年。不过从今年上半年的情况来看，IPO市场仍然没有回暖，即使剔除去年上半年工业富联这样的大型IPO后，今年上半年IPO募资金额仍然不及去年上半年。 据东方财富Choice数据统计，按网上发行日计算，今年上半年，在没有什么超大型IPO的情况下，A股市场完成IPO有64家，总实际募集资金611.6亿元，而去年上半年，A股市场完成IPO有62家，总实际募集资金922亿元，而如果剔除工业富联的话，去年上半年，A股市场完成IPO有61家，总实际募集资金650.8亿元。 此外增发融资规模也呈下滑势头。按照增发上市日计算，今年上半年，A股市场完成增发项目124个，总实际募集资金3079.96亿元，而去年上半年，A股市场完成增发项目177个，总实际募集资金3654.26亿元。 虽然上半年增发融资的规模同比下降较多，但随着重组新规的松绑，市场预计未来，券商投行的并购重组业务将迎来回暖。今年6月20日，证监会发布了修改《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称《重组办法》）的征求意见稿，相比2016年修订的《重组办法》对于资产重组的收紧，此次征求意见稿放宽了重组上市认定标准，支持符合国家战略的新兴产业在创业板重组上市，恢复重组上市配套融资等多项新规。 海通证券非银团队认为，券商作为资本市场重要的中介商，监管政策的持续放松，直接利好于券商业务的开展。并购重组规模有望大幅提升，利好于并购重组业务具有优势的大型券商。 虽然上述股权融资在今年上半年仍然不振，但与券商投行有关的公司债、可转债、企业债等发行规模均实现同比较大幅度的增长。 债券发行方面，据Wind资讯统计，今年上半年，各类机构发行债券总额21.69万亿，同比增长5%。其中利率债发行总金额6.77万亿元，同比增长37%；地方政府债上半年共发行2.84万亿元，同比大幅增长101%。 信用债方面，受同业存单发行规模同比下降23%拖累，今年上半年信用债整体发行规模同比下降4%，但其中与券商有关的公司债、可转债、企业债等发行规模均实现同比较大幅度的增长。例如今年上半年公司债发行规模达1.04万亿元，同比增长76%，企业债发行规模达1554.7亿元，同比增长73%，可转债发行规模为1547.4亿元，同比猛增366%，证监会主管ABS发行规模为4475.9亿元，同比增长22%。此外证券公司短期融资券今年上半年发行额达1389亿元，同比大幅增长152%。 “三中一华”IPO迎挑战 从2014年IPO重启以来，A股经历了一轮持续多年的新股发行扩容。据统计，2014年，2015年、2016年、2017年，A股IPO的融资规模分别为666.32亿元、1578.3亿元、1633.56亿元、2186.1亿元，而去年以来，这一持续增长势头暂时中断。尽管今年来IPO审核的过会率同比明显提升，但由于IPO整体规模不及去年同期，所以多数券商投行的IPO业务收入增速也乏善可陈。 就四大投行“三中一华”的情况来看，今年上半年其在IPO市场的表现差异较为明显。据东方财富Choice数据统计，上半年，中信证券实现投行承销保荐收入4.59亿元，同比增长27.5%；中信建投实现承销保荐收入1.85亿元，同比下降30.2%；中金公司实现承销保荐收入1.72亿元，同比下降72.5%；华泰联合仅实现承销保荐收入0.39亿元，去年同期为3亿元。 不过今年上半年，长江证券承销保荐、东兴证券、中泰证券、光大证券等券商的IPO承销保荐收入却实现了快速攀升。长江证券承销保荐上半年在承销保荐收入上却实现了突破，上半年共实现承销保荐收入2.05亿元，同比大幅增长876.2%；东兴证券上半年共实现承销保荐收入2.05亿元，同比增长223.5%。 从2017~2018年IPO的整体情况来看，长江证券承销保荐、东兴证券、中泰证券、光大证券的承销保荐收入排名几乎都在20名开外。去年上半年，这4家券商中的中泰证券、光大证券都没有承销保荐收入进账。在行业排名上，虽然中信建投、中金公司在承销保荐的绝对收入上下滑较多，但由于上半年行业整体IPO规模下滑，导致其排名变化不大，但华泰联合今年上半年的排名下滑较多。此外，今年上半年在IPO承销保荐收入方面，同比下滑较多的还有浙商证券、国元证券、东吴证券等。而由于上半年承销保荐收入的快速增长，长江证券承销保荐、东兴证券、中泰证券、光大证券、东北证券等券商的行业排名则提升较多。其中某券商投行人士向记者表示：“去年我们的确是没出啥项目，今年相对来说比去年好一点，下半年可能还会出一些项目。去年监管变严了一些，还有一些项目延缓申报，所以有点青黄不接。”据记者观察，该投行虽然今年上半年保荐的IPO项目有3个，但其中一个项目的承销保荐收入就超8000万元。 由此可见，今年上半年“三中一华”IPO业务的表现整体不进则退，而一些后起之秀却异军突起。 从券商债券承销规模排名来看，排名前列的券商格局相对稳固。据东方财富Choice数据统计，今年上半年，中信证券、中信建投、中金公司位列三甲，其中中信证券总承销额4528.7亿元，比第二名中信建投多563.1亿元，比第三名中金公司多出近2000亿元。从排名来看，中信证券、中信建投仍然位居行业前2名，行业前10名的变化也不大。在行业前10名之外，排名上升速度较快的券商有申万宏源、长江证券、东吴证券等，排名下滑速度较快的有信达证券、国开证券、银河证券等。 从券商分债券券种承销排行来看，在公司债的承销规模上，中信建投、中信证券今年上半年依然排行业前2名，国泰君安的排名则上升2位至第3名，此外中金公司、光大证券的排名上升也较多，相比之下广发证券、华泰证券的排名下滑速度较快。在可转债的承销方面，上半年，中信证券以495.1亿元的承销金额位居行业第一，中信建投排名第二，平安证券连升9位至第3名，而申万宏源、民生证券的排名下降速度则较快。 虽然这两年投行的债券发行业务形势都不错，不过债券发行给券商投行带来的承销保荐收入还是比不过IPO。据东方财富Choice数据统计，今年上半年，没有一家投行的债券承销保荐收入过亿元，收入排名第一的中信建投实现债券承销保荐收入0.96亿元，排名第二、第三的高盛高华、中信证券分别实现收入0.68亿元、0.64亿元。 科创板项目将贡献收入 无论从审核速度还是潜在发行规模来看，科创板目前无疑已经成了各券商投行竞逐的IPO主战场，而这也将给今年下半年的投行IPO业务排名增添不少变数。 据Choice数据统计，截至今年6月30日，科创板IPO申请名单总共有141家公司，其中29家已受理、80家已问询，25家已提交注册，6家的注册生效，1家中止审核。在这141家公司中，“三中一华”担任保荐机构的家数均位列前四，其中中信建投保荐了15家，中金公司保荐了12家，中信证券保荐了11家，华泰联合保荐了9家，合计达47家。从这141家科创板申请公司的IPO融资金额来看，融资金额排名前10位的公司背后的保荐机构“三中一华”占了八成，其中中金公司包揽了科创板融资排名前2名的公司中国通号、优刻得，在融资金额排名前10位的公司中占据4家；而华泰联合手里则有融资金额排名第3、第5的公司华熙生物、天合光能；中信证券在融资金额排名前10位的公司中占据2家；相比之下，中信建投在手的科创板项目数量虽然最多，但单个项目的融资规模并不大。 值得一提的是，在融资金额排名前10位的公司中，其中有中国通号、澜起科技已经注册生效，有6家处于已问询的状态；而融资金额排名11~20位的公司中，有2家已经提交注册，有7家已问询。有投行人士认为，从目前来看，科创板的审核、发行速度较快，这些公司中的相当一部分预计在今年下半年应该就能完成发行，而科创板项目的收入也将集中在下半年体现。比如华泰联合作为科创板第一股华兴源创的保荐机构，虽然目前只确定了总发行费用为9193.3万元，但鉴于保荐机构通常拿大头，所以一旦确认承销保荐费用，华泰联合在今年上半年IPO收入的排名就会明显提升。 数据显示，虽然近年来IPO市场的规模趋于增大，但IPO市场的内部格局却趋于集中化。2014~2018年，以IPO承销金额计算，前五大券商合计在IPO市场的份额分别为50.4%、29.46%、40.55%、36%、59.15%；以IPO承销保荐收入计算，前五大券商合计在IPO市场的份额分别为41.7%、29.46%、35.53%、35.8%、43%。