减持潮难改A股中期向好 目前仍是上涨蓄势阶段

近期上市公司密集发布拟减持公告。本次券商股行情龙头——中信建投发布拟减持公告后，26日券商板块调整明显，上证指数下跌0.19%，报收2976.28点。

分析人士指出，从目前情况看，上市公司的减持规模远小于公告的拟减持规模，对市场影响更多来自心理层面。年初以来股票回购为二级市场带来的增量资金完全可以对冲上市公司净减持带来的抛售压力。

高位频减持

25日晚间，中信建投公告称，股东中信证券计划根据市场价格情况，减持其所持有的中信建投全部A股股票4.27亿股，占公司总股本比例5.58%。

受此影响，券商股26日回调明显，除中信建投、华林证券跌停之外，天风证券下跌9.88%，国盛金控、中国银河、长城证券等跌幅超5%，板块内仅招商证券上涨1.12%。

“券商板块是6月19日以来大盘反弹的主要推动力量，而中信建投又是券商板块内的龙头股，因此中信建投的减持公告对市场情绪面带来一定影响。”一市场人士向中国证券报记者表示。

该人士进一步表示，这一次市场对中信建投的拟减持公告反应较大，主要还是因为近段时间，股票一旦大幅上涨，公司股东就会踏准节点发布拟减持公告。比如近期市场的另一只明星股——电魂网络，该股自6月12日-20日连续收出涨停板，24日晚间，公司公告称，两位股东拟在未来6个月内通过集中竞价方式或大宗交易方式减持合计不超过公司总股本3.46%的股份。25日-26日该股连续两个交易日跌停。

还有银河磁体和新雷能。前者自6月6日-13日连续涨停，6月14日晚间，银河磁体发布公告称，股东吴志坚、何金洲合计拟减持不超250万股，占公司总股本的0.7736%；后者6月10日-13日持续大幅上涨，6月14日公司公告称，持公司股份352.04万股(占公司总股本比例2.98%)的股东上海联芯计划自公告日起三个交易日后的90日内，以集中竞价方式减持公司股份不超过117万股(占公司总股本比例0.99%)。

类似情况的还有英洛华、丰乐种业等等。从二级市场看，这些短期涨幅较大个股突遇公司发布拟减持公告后，大多迎来下跌行情，只有少数个股能够维持在高位横盘。

难以对市场趋势带来影响

数据显示，6月以来，两市共有241家上市公司发布拟减持公告，市场纷纷揣测，面对减持潮，本轮反弹会否就此终结？

对此，有机构人士认为，从历史上产业资本的表现来看，减持是一种常态，减持不应该直接解读为大股东缺乏信心或认为市场已在高点，而应该按股东类别来看，因为不同的股东具有不同的行为模式。

国盛证券策略研究将上市公司减持股东分为三类：质押股东、解禁股东和其他股东。质押股东代表前期存在高比例股权质押的股东，在当前的市场反弹窗口，存在主动或被动的减持动机以缓解股权质押压力；解禁股东代表近期存在限售股解禁的股东，从解禁数据来看，2018年6-7月以及2018年12月-2019年1月，这两波解禁小高潮之后的减持冲动由于市场的低迷而延后，特别是部分股权投资公司参与的定增解禁，在当前窗口期亦有较大的获利动机；最后是其他股东，这类股东不存在其他外在因素的制约，其行为反而恰恰能反映产业资本对当前市场的态度。因此，对于上市公司减持主体及意图投资者还需客观对待。

事实上，从历史数据来看，每轮牛市阶段都伴随着上市公司股东密集减持情况，但回过头看，这并不是牛市行情终结的主要因素。据莫尼塔研究统计，比较典型有2006年10月至2007年10月，全A指数上涨246%，上市公司月度净减持金额从期初的2亿元增加至67亿元；2008年10月至2009年7月，全A指数上涨132%，上市公司从2008年6月即开始加速减持；2014年5月至2015年5月，全A指数上涨175%，上市公司净减持金额从2014年6月的109亿元上升至2015年5月的1343亿元。

总的来看，随着A股参与资金多元化，市场最终走势是多方资金合力结果，上市公司股东减持难以对市场形成趋势级别的影响，最多只能形成局部的阶段性冲击。

目前仍是上涨蓄势阶段

对于A股而言，市场普遍预期眼下行情只是上涨前的蓄势阶段。

宏信证券最新策略研究表示，目前各方面的积极因素均有可能出现逐步明朗因素，下半年经济基本面也有望接力，市场年内的第二轮反弹可能已经启动。

爱建证券表示，2019年一季度的大幅上涨，二季度的回落，都是情绪波动体现。从目前来看，对于前期的修正并未完成，市场的波动依然存在。但是从中长期来看，业绩和估值的底部正在来临，下半年大概率迎来长期投资的时间窗口，具备估值优势的公司将是首选。

在下半年配置策略上，国联证券表示，在估值低位、减税降费、全球宽松、外资流入、资本改革持续推进等背景之下，依然较为看好市场下半年的投资机会。建议关注以下三类机会：首先，维持高景气或者边际改善细分行业，包括水泥、医药生物、畜禽养殖、白酒、啤酒、黄金等；其次，享受集中度提升或者品牌溢价之下龙头公司机会，如房地产、基建、装修装饰等行业龙头公司；最后，技术日趋重要之下的战略性行业机会，如半导体、军工、信息安全、5G、高端制造、稀有金属、油服、种业等，以及助力转型的非银金融等板块机会。

信达证券认为，从估值维度看，市场整体估值算不上贵，历经反弹后安全边际仍在，但结构分化问题值得关注。增量资金或主要来自于A股纳入国际指数带来的北向资金，但此类交易仍会导致市场结构分化。预计未来无风险利率下行空间有限，风险偏好难以大幅回升。因此，预计2019年下半年市场或仍然会表现出结构化行情，市场配置和投资重点会偏向优质个股。