科创板新股稳赚？市场化定价需留一半清醒

图片来源：摄图网 来源：“道达号”微信公众号（ID：daoda1997） 市场化定价，科创板的发行制度必定带来新的变化，毕竟A股IPO市场已经远离市场化定价快7年之久。 如何才能实现知己知彼，在科创板打新市场做到游刃有余？关于市场化定价的历史，投资者必须了解。而科创板多重新规的“保护机制”，也将给新股市场带来更多变数。 今天，“道达号”微信公众号（ID：daoda1997）推出由每经财富投资研究院研究员撰写的本篇文章，将为投资者呈现科创板IPO必知的细节。 市场化发行下新股不一定稳赚 2009年，A股市场迎来新股市场化定价，桂林三金成为第一家“试水”公司，其发行市盈率为32.89倍。 到了当年10月底，创业板首批28只个股平均发行市盈率超过50倍，达到一个小高潮。 虽然该年新股发行市盈率不断走高，发行价越来越高，但是在资金疯炒之下，演绎了一场“新股疯狂记”。 据统计，2009年111只新股上市首日平均收盘涨幅为71.28%，市场上形成了上市公司、发行承销商以及打新者的“三赢”局面。 然而，进入2010年，市场开始冷静，新股首日破发情况开始涌现，2011年和2012年新股首日破发率不断攀升，最终在2012年年末IPO宣告暂停。 据WIND数据统计，2010年A股发行346只新股，其中25只上市首日破发，新股破发率为7.22%；2011年发行281只新股，其中77只上市首日破发，新股破发率为27.4%；2012年A股发行153只新股，其中41只上市首日破发，新股破发率为26.8%。 在2010-2012年破发的143只个股里，有27只个股首日跌幅超过10%，其中加加食品、庞大集团上市首日跌幅分别高达26.33%和23.16%。关注“道达号”微信公众号（ID：daoda1997），决胜科创板！ 以当年明星股华锐风电（现名*ST锐电）为例，该股以90元高价发行上市，上市首日该股便下跌9.59%，随后华锐风电风电爆出财务造假，保荐机构也被重罚暂停保荐业务3个月，其股价也是大幅缩水，成为A股史上最惨淡的新股之一。 在和业内人士交流时，有私募基金经理表示，“当时的新股发行主要还是因为券商的承销费与融资金额挂钩，中介完全站在发行方一侧，导致高询价的不断涌现，从而便于上市公司高融资，在新股快速发行抽血（当时新股申购需全额预交款）以及市场清淡下，最终导致新股不断破发的现象。不过如今科创板的发行情况与当时大不同，首先不用申购预交款，对市场不会造成抽血，加之机构配售机制以及绿鞋机制等保护作用下，科创板打新应该是大概率不败的。” 透视科创板新股保护机制 从此次科创板新股定价来看，投行的销售色彩更浓，估值报告重要性将大幅提升。 新规要求主承销商在路演推介时，应当向网下投资者出具其证券分析师撰写的投资价值研究报告，而科创板的上市条件又与发行市值息息相关，因此投行估值报告一方面将成为项目材料的重要组成部分，另一方面也将成为网下投资者报价的重要依据。 而在定价方面，则设有多重“保护”。 首先，科创板保荐机构承诺以发行价认购公开发行数量2%-5%的股票，跟投比例由发行规模分档确定。 其次，针对不同投资者分档设立锁定期，鼓励投资者从长期投资的角度参与科创板，发行时审慎参与询价。 参与配售的保荐机构相关子公司持有期限为24个月，战略投资者持有期限不少于12个月。 同时，通过摇号抽签方式抽取6类中长线资金对象中10%的账户，中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定，持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。 最后，目前A股IPO发行4亿股以上才有权设立超额配售权（绿鞋机制），而科创板可无条件设立超额配售条款，有助于新股上市后股价稳定。 A股历史上，只有农业银行和工商银行IPO时采用绿鞋机制。关注“道达号”微信公众号（ID：daoda1997），决胜科创板！ 以农业银行为例，该公司成功完成A股+H股的同步发行上市，筹集了221亿美元。 2010年7月15日和16日，农业银行A股、H股分别在上海证券交易所和香港联交所挂牌上市。 从上市首日至8月13日，农行A股主承销商中金公司在30日内完成通过行使绿鞋机制稳定农行A股股价的任务，农行A股股价在上市一个月内没有跌破2.68元人民币的发行价。 有券商研究所所长认为，券商跟投制度等保证了科创板IPO定价的约束机制。当然，科创板的交易制度设置，以及较为理性的定价起点，这也会使得上市新股可能无法复制过去连续涨停板的现象。 （本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）