紫鑫药业：混改尘埃落定 未来将加速产业化布局

　　近日，深交所的一纸问询函，令紫鑫药业的业务情况和财务情况成了资本市场和媒体的关注焦点。深交所要求公司就基因测序业务、公司财务情况及公司引进战投等进行详细说明。

5月28日晚间，紫鑫药业披露《关于对深圳证券交易所2018年年报问询函的回复公告》（以下简称“问询回复”），针对深交所的问询逐一作了详细回复。

业务

基因测序、工业大麻已布局多时

主营中成药和人参产业的紫鑫药业，其在基因测序仪及配套试剂产业上的布局已经五年有余。不过，公司2018年年报显示，公司除中成药、人参业务外的其他业务营业收入占比仅为1.2%，对此，深交所要求公司说明其年报关于基因测序相关业务的描述是否存在夸大宣传的情况。

事实上，外界对紫鑫药业一直有“蹭热点”的评价，不过公司在问询回复中详细披露了公司基因测序业务的投入情况及开展情况，从数据上看，公司对基因测序产业的布局不止是“说说而已”。

公司为推动基因测序仪的研发、生产和销售，已分别成立了吉林中科紫鑫科技有限公司、北京中科紫鑫科技有限责任公司、敦化市中科紫鑫科技有限公司、香港中科紫鑫科技有限公司、Zixin Pharmaceuticals USA CORP。其中吉林中科紫鑫科技有限公司拥有8项专利，北京中科紫鑫科技有限责任公司拥有78项专利。

在研发团队方面，公司在国内研发团队共计28人，其中硕士学历9人、博士学历6人，主要方向为基因测序系统（测序仪、配套试剂、应用检测试剂及生物信息分析软件等）的研发、生产、销售以及相关技术培训与市场开拓。此外，公司通过与耶鲁大学等知名学府开展合作研究项目，境外聘任顾问及专项研发团队，共计6人，其中硕士学历2人、博士学历3人，主要方向为制定和执行二代测序仪和一代测序仪未来市场化的产品设计，以及其他具有临床效益的基因测序产品。

公司总经理封有顺表示，目前公司的基因测序业务在销售端已经准备充分，不过，上游的技术仍需努力。“从目前产业格局来看，我们上游的仪器试剂耗材目前尚处于国外巨头垄断之下，在基因测序产业竞争中比较受制于人，而且中下游测序服务的进入门槛低，目前鱼龙混杂，分析能力不足。现在最要紧的是打破国外企业对基因测序上游产业的技术垄断，这对国家的生物信息安全也会起到保障作用。”

数据显示，截至2018年度，公司在基因测序产业方面共投入资金5.44亿元。至于具体项目的进展，公司在问询回复中披露，公司2014年成立中科紫鑫系列公司研发二代测序仪BIGIS项目，并于2016年初步完成了设备、芯片和部分试剂的整体方案，实现了实验样机的整合；2017年项目进入工程样机阶段，并于2018年8月初步完成小型化BIGIS的硬件基础，截至2018年度期末完成小型化的BIGIS测序仪硬件设计。

而公司的一代测序仪已于2017年12月立项，在2018年10月份，接近完成工程样机以及配套试剂的研发，目前一代测序仪的硬件完成了核心部件的技术攻克，包括微光检测、精密喷液，配套试剂基本完成了对标产品的替换。机器和试剂整体系统配套的效果已经达到了境外对标产品的表现。

同时，公司的工业大麻产业同样是当下资本市场的热点。相关公告显示，公司的荷兰全资子公司Fytagoras（以下简称FG公司）在今年1月与吉林省农业科学院共同签订了《工业大麻合作研究协议》，双方将共同开展工业大麻的研发工作，并计划以完成大麻品种的CBD含量达10%以上为工作目标。另外，公司为更有效地支持快速将工业大麻技术引进国内，4月在柳河县成立了吉林紫鑫汉麻研发有限公司，旨在将FG公司在工业大麻领域的先进技术引进国内，尽快推动公司在国内工业大麻领域的布局。5月21日，紫鑫药业发布工业大麻进展公告表示，经过FG公司工业大麻专家小组在模拟中国境内环境下，首次已筛查、遴选20种以上CBD含量相对较高（CBD含量5%~22%），THC含量相对较低（THC含量小于0.3%）的工业大麻及纤维大麻的种子。确定首次引进的 为 FG 公 司 品 系 内 部 编 号 ：FG029070002号大麻种子，该种子品系为纤维大麻，其CBD含量约为7%，THC含量小于0.3%。

对此，封有顺坦言，公司开展工业大麻业务并非心血来潮，“尽管今年工业大麻概念很火，但我们在2016年就收购了FG公司，因为荷兰的农业很发达，包括人参、大麻的种植培育技术。现在我们研发了30多种工业大麻的种子，在国内属于领先水平，我们下一步会利用公司的优势资源，结合国家的政策形势，加紧工业大麻的落地。”

业绩

产品结构变化、销售策略升级引起净利波动

公司2018年年报显示，报告期内公司实现营业收入13.25亿元，同比下降0.17%，实现归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，同比下降53.15%，经营活动产生的现金流量净额为-7.67亿元，同比下降41.88%。营业收入下降幅度相比净利润、经营活动净现金流下降幅度差异较大。

对此，紫鑫药业披露称，受政策影响，虽然公司中成药产品销售收入比去年同期略有增加，但公司中成药产品中毛利率为77.50%的处方药销售额减少约5390.94万元，同比下降13.21%；此外，公司中成药OTC销售工作进展顺利，实现销售收入20371.39万元，同比去年同期增加6007.07万元，增加幅度41.82%，但公司中成药OTC产品毛利率为38.85%，低于中成药处方药毛利率，导致公司药品板块收入未发生重大变化，净利润受到一定影响。

同时，在人参产品方面，报告期内公司人参粗加工产品销售收入4.09亿元，比去年同期增加2.59亿元，增加幅度为173.11%，人参粗加工产品综合毛利率为50.24%；此外，报告期内公司的模压红参，提取物、双佳金参、林下金参等人参深加工产品实现销售收入3.43亿元，比去年同期减少2.20亿元，下降39.14%，人参深加工产品毛利率为85.93%。

高毛利的人参深加工产品的销售收入为何下降？封有顺对此解释称，公司的人参深加工产品销售策略正在转变，“我们现在从批发转向零售，正处于由集约化大中型医药批发流通公司转为国内百强连锁等终端的过渡期。”同时，公司也在问询回复中表示，公司人参产品销售收入同比去年略有增加，且人参粗加工产品虽然销售收入增幅较大，但毛利率低于人参深加工产品，导致公司人参板块营业收入未发生重大变化，对公司净利润产生一定影响。

在现金流方面，公司在2018年度经营活动产生的现金流量净额为负7.67亿元，主要是采购产林下参14.68亿元导致。公司经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加了5.53亿元，增加幅度41.88%，公司经营活动产生的现金流量净额呈好转状态。

值得注意的是，公司采购的林下参属于消耗性生物资产，公司大量采购是出于何种目的？事实上，自2014年以来，公司的人参产业战略储备发生转变，由园参干品采购转为资源更为稀缺、更为珍贵的林下参资源。近年来，随着国家及地方政府对人参产业的一系列政策扶持，同行业公司陆续开始了林下参收储计划，而公司的人参产业目前正从战略储备期转为经济效益收获期：公司自2017年开始对林下参产品以林下参鲜参产品、林下金参产品、年限较短的林下参地块开始进行销售，使公司的经营现金流进一步好转，本报告期已经初见成效。

总体来看，公司连续三年保持良好持续盈利能力。2016~2018年公司分别实现营业收入8.20亿元、13.27亿元、13.25亿元，复合增长率为27.15%；2016~2018年公司分别实现净利润1.63亿元、3.71亿元、1.74亿元，复合增长率为3.42%。此外，2016~2018年公司主营业务利润率分别为72.20%、78.07%、62.94%，保持平稳且处于行业较高水平。

未来

引入国资战投加速产业化布局

值得注意的是，公司5月8日发布公告称公司控股股东敦化市康平投资有限责任公司（以下简称“康平公司”）将引入国有资本战略投资者改善公司法人治理结构，其与柳河县峰岭大健康产业园有限责任公司(以下简称“峰岭大健康”)签署了《关于敦化市康平投资有限责任公司增资协议书》，通过增资方式引入国有背景投资者即峰岭大健康增资并投资入股。增资后，峰岭大健康占康平公司注册资本的30.37%，为康平公司单一第一大股东。

根据《增资协议》，除约定峰岭大健康向康平公司委派不低于两名的高级管理人员外，没有对紫鑫药业人员治理结构及人员配置调整的相关约定。但根据紫鑫药业第七届董事会第一次会议决议和第七届监事会第一次监事会决议可知，换届选举产生的第七届董事栾福梅，监事王仁厚均有国资背景，其中栾福梅出任公司财务总监、王仁厚为公司监事会主席。

事实上，公司的混改工作在去年便已启动。根据《2018年柳河县政府工作报告》，2018年，柳河县政府专项批准成立吉林聚财实业有限责任公司，积极探索国有资本与民营企业深度合作，推进紫鑫药业混改重组，高标准打造总部经济和区域性医药健康综合体，缓解了实体经济融资难题。聚财实业设立完成后，全资成立峰岭大健康作为项目公司专项推进紫鑫药业混改工作。

那么，地方国资入驻之后，公司的未来发展战略是否有变化？混改又将对公司产生何种影响？封有顺表示，混改是一项双赢的举措，“对公司来说肯定会是一个向好的趋势，公司有了国资背景之后，对于未来的融资和发展都会有利好。公司会更加坚定未来的产业化布局，我们目前很多策略和项目都在加速落地。”

对于紫鑫药业的未来发展，封有顺进一步表示，“未来我们更加注重紫鑫药业的品牌化建设，就是把‘紫鑫’这个商标打出去。以我们的药品为例，过去我们的销售都是以医院为主，在品牌建设上缺少财力和精力投入。随着我们的渠道和人员的优化，今年我们的药品销售已经逐渐转移到互联网和终端药店。”

目前，公司的品牌建设和销售战略已经如火如荼地进行。据封有顺介绍，目前公司的人参产品已经逐渐从过去的大客户建设转化为专柜销售，“我们在全国百强连锁药店中挑选黄金店面，并在其中设置人参专柜，目前签约完成的有大约1000家店面，未来我们将扩大到10000家店面。”

事实上，公司的营销渠道优势明显。公司的中成药产业、人参产业拥有较完善的销售系统和市场支持体系，且通过长期培育，目前公司已建立了一支经验丰富、市场开拓能力突出的一流销售队伍，销售目标区域以东北三省地区、江浙地区为中心，辐射港澳及全国除台湾、西藏自治区以外的省、市和自治区，与全国近7000多家医疗机构、47家百强连锁，覆盖终端约22万家药店，建立了长期稳定的业务关系。封有顺表示，随着产业化布局的加速，未来公司的基因测序、工业大麻产品，也将借力公司良好的销售体系，进一步加强公司的品牌优势。