SLF或已在路上，市场流动性压力将缓解

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华尔街见闻在5月27日下午的文章《包商银行托管细则渐进推出，预期明日起市场流动性压力将缓解》中评估，“预期明天起市场流动性压力将缓解，后续央行将重点关注中小银行的同业流动性问题，采取措施避免引发流动性紧张，或许SLF已经在路上。”

先来回顾一下5月27日发生了什么。

开盘后见闻了解到，包商银行接管组托管组正在与5000万以上大额债权人进行协商，并依据新的协议按照不同保障比例，安排到期兑付资金。华尔街见闻获悉，包商银行债权人受偿比例并非一刀切，先期兑付后未兑付的债权没有消失，仍然可以依法参与后续受偿。先期兑付比例为对公债权人不低于80%，同业机构不低于70%。

受包商银行事件影响，5月27日市场流动性开始明显趋紧，R007利率上行53BP至3.06%，小银行、非银机构融资难度显著上升；同业存单实际发行规模较计划发行显著下降，AA+至AA-等级同业存单发行普遍只有计划的三分之一；债券市场大幅调整，货币经纪的债券夜盘仍在交易，全天10年国开活跃券上行幅度达7BP，国债期货一度大跌0.68%。

导致这一情况的原因主要在市场预期的不稳定——金融机构无法评估除包商银行之外，其他中小行是否还会出现信用风险，因此对小银行普遍采取谨慎态度，导致小银行的融资压力急剧上升，从而变卖资产囤积流动性，令存单、债券、票据、货币市场等均将受到不同程度的影响。

值得划重点的是，此前央行在答记者问中明确表示，“人民银行将关注中小银行流动性状况，加强市场监测，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕，维护货币市场利率平稳运行”、“人民银行、银保监会不断加大对中小银行的政策支持”。

在市场流动性趋紧、同业存单发行困难、债券收益率有所上行的背景下，央行绝不会坐视不理，我们预期央行将采取有效措施维护银行间特别是小银行的流动性合理充裕，而目前央行手中的工具箱里，对小银行运用SLF等货币工具可能是缓解流动性紧张、稳定对小银行市场预期的最佳选项。

华尔街见闻 陈曦、路琰