陆磊解读《2019中国金融政策报告》：应依靠改革、开放使金融体系回归实体和管理风险的基本功能

图片来源：每经记者 韩阳 摄

5月25日，2019清华五道口全球金融论坛在北京召开。

首个主题论坛上，《2019中国金融政策报告》（以下简称《报告》）也重磅发布，国家外汇管理局副局长、党组成员，清华大学五道口金融学院战略咨询 委员会委员陆磊围绕导向、结构、功能这三个关健词对该《报告》进行了导读和解析。

陆磊表示，2019年2月22日，习近平总书记在中央政治局第13次集体学习时曾作出五个方面的重要部署，而这五项战略性要求针对的正是中国持续存在的三个“两难”问题。

首先，为什么我们国家拥有巨额金融总资产，但发展质量不够，大而不强？

《报告》指出，我国金融服务贸易规模小、占比低、逆差持久、竞争力不足，人民币在国际结算中的份额并不高，国内和国外的金融市场还未充分贯通。实际上金融业增加值已经包含了风险溢价，换言之，金融业事实上面临着服务实体与承担风险的“两难”。

其次，为什么我们国家实体经济面临融资难、融资贵？

对此，《报告》分析称，货币进入实体经济的传导机制不畅，创新表外业务嵌套复杂，大量资本空转，精准滴灌实体经济的制度机制还没有根本确立。价格僵化，利率双轨制仍然并行，存贷款还存在着基准利率管理，商业车险价格长期保险预定利率的限制仍然存在，这就导致了价格管制则融资难，放开价格则担心融资贵的“两难”。

另外，为什么我们国家拥有最完备的金融管理体系，但是防控系统性风险的形势仍然严峻？

《报告》认为，从宏观上看，地方政府和国有企业的杠杆率结构性风险仍然较高，经济下行可能引发债务偿还风险，房地产价格波动会带来资产价格的贬值风险。在微观上，金融创新形成了复杂的金融产品体系，金融机构的关联性增强，促使风险同质共振，这就导致了加杠杆则引起风险进一步膨胀，而严监管去杠杆则可能使当下的风险显性化的“两难”。

而面对上述三个“两难”，有没有一个牛鼻子可以彻底性的解决问题？陆磊表示，《报告》给出了方案。具体来说，发展直接融资市场是金融供给侧结构性改革的关键环节，它可以使我们摆脱服务实体与承担风险的困境，流动性分配与实体融资的困境，加杠杆需求与去杠杆要求的困境。一方面，必须看到间接金融为主的金融体系无法充分服务实体，并支持现代化经济发展，同时造成了负债率持续攀升的风险。另一方面，还必须看到发展直接金融有利于同时实现服务实体，促进金融稳定的良性循环。“《报告》指出，发展直接融资是一项系统工程，当务之急需要从两个方面推进：一是法治保障，要求完备法律体系，严谨立法过程，公正司法程序和裁判执行系统；二是要素价格的市场化改革，有序解决利率双轨制和定价失灵问题所导致的刚性兑付。”

针对第三个关健词“功能”，陆磊表示，应依靠改革、开放，使金融体系回归实体和管理风险这两大基本性功能。发展直接融资当然是治本之策，是实施金融政策推动金融发展的长期导向，但是不能忽视短期，不能忽视治标的重要性。

最后，陆磊总结认为，2018年，在国务院金融委的统筹下，监管更加协调，工具箱储备充分，且经历了市场的检验，试错机制更加完善，取得了不错的效果。因此，行业发展与监管纠偏的共同目标是更好的服务实体，同时防范风险。

（根据嘉宾现场演讲整理，未经本人审阅）

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