行情“风向标” 北上资金勾勒出下一阶段投资主线

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近期两市在外部因素扰动升高背景下，展开回调。而各路资金对后市行情的走势也产生了一定分歧。在此背景下，本月以来，北上资金整体净流出A股。

值得一提的是，近期北上资金虽呈现净流出，但也仍不难发现其调仓换股迹象，整体“沪弱深强”格局明显。这是否又会为投资者在当下寻找下一阶段主线提供蛛丝马迹？分析人士表示，随着行情超跌反弹意味渐浓，后市主线清晰后，蓄势完毕的北上资金有望重现净流入态势。

调仓换股迹象明显

上周两市继续震荡回落，上证指数周跌1.94%；而创业板指全周震荡较为剧烈，全周跌3.59%。

但从年初以来的涨幅来看，各主要指数涨幅仍超过15%，深证成指同期涨幅更是达到24.32%，相对而言，表现仍属强劲，其背后北上资金推动可谓是功不可没。相较于场内资金反复无常，此前北上资金加仓意愿一直相对较高。不过，随着指数短线回落，此前屡有表现的北上资金也显露出了谨慎，这说明资金在当下位置对后市盘面走向有一定戒备。

数据显示，上周互联互通渠道交易的4个交易日中，北上资金流出190.00亿元，这一现象纵然与近期外部扰动因素息息相关，同时也与市场中并不明朗的多空胶着态势有着密切联系。

Wind数据显示，近7天沪股通、深股通前活跃个股榜单中净买入金额居前个股为海康威视、平安银行、牧原股份、温氏股份、中国太保、新希望。而净卖出金额居前的则有贵州茅台、中国平安、五粮液、恒瑞医药、格力电器、伊利股份、泸州老窖、上海机场、万科A、立讯精密。不难发现，北上资金加仓个股中几乎都为“新面孔”，而卖出个股中则有不少“老面孔”。从上述情况来看，在两市情绪回落，热点调整之际，资金对前期涨幅较大个股进行调仓成为时下主流操作。

针对上述情况，分析人士指出，由于当前外资在A股整体持股比例依然有限，限制了北上资金此前偏爱的价值蓝筹在短期超预期表现可能性。不过北上资金被誉为短期行情风向标，在此前两市短期快速回升后累积较大涨幅，客观而言，即便抛开外部因素其自身也存在较重的获利抛压，而在此前两市短期下行之际，北上资金同样也对后期行情出现了些许迟疑。不过，普遍认为随着A股国际化进程加速，外资仍将逐渐成为A股市场的重要资金来源。

“深强沪弱”格局显现

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数据显示，外资一季度持有A股总市值1.68万亿元，占总市值比为2.76%（前值为1.15万亿元，占比2.41%），持有A股流通市值1.62万亿元，占流通市值比为3.6%（前值为1.08万亿元，占比3.1%）。按照国金证券的测算口径，2019年一季度外资机构流通股持股市值达1.62万亿元，其中QFII和RQFII持股0.59万亿元，陆股通持股1.03万亿元。2019年一季度外资为持股市值增长最快的专业机构投资者，流通股持股市值已超过保险资金，在所有专业机构投资者中位列第二，仅次于公募基金。

一方面，这一现象说明A股低估值和成长性在全球范围仍具有较大的吸引力；另一方面，从年初以来整体的市场表现来看，也证明了以北上资金为代表的外资对盘面节奏把握“独到”。因而在此前的大跌过后，受到北上资金青睐的个股在未来或依旧具备表现潜能。

具体来看，上周互联互通渠道交易的四个交易日中，沪股通净流出金额为129.28亿元，深股通净流出金额为60.73亿元。本月以来，沪股通净流出金额达281.70亿元，同期深股通净流出金额仅为82.39亿元。由此可见，在近期北上资金整体净流出A股的背景下，北上资金对于中小市值风格显然有所留恋，“沪弱深强”格局初步显现。

那么，在行情调整，资金整体趋于谨慎的背景下，北上资金对中小市值风格的留恋背后又有何逻辑呢？

首创证券表示，即使短期内受外部因素不确定性影响，北上资金净流出状态难以马上扭转，但在中长期内，随着A股市场在国际指数中的权重不断提升，外资持续流入将会是常态化。而借鉴韩国等市场的纳入经验，未来A股市场的纳入因子有望提高到100%，国内市场的持股主体结构变化及金融制度的改革进程均有望加快。进一步来看，在2018年5月公布的大盘名单中，主板市值占比为91%，中小板市值占比为9%，而在今年3月公布的大盘名单中，创业板与中小板的合计市值占比提升至12%，这表明在初期外资完全偏好大盘股之后，中小盘股票的关注度正在逐步提升，尤其是符合标准的创业板标的。

后市有望继续流入

年初以来，A股在各路资金推动下，整体呈现量价齐升态势。其中，北上资金流入力度尤为突出，成为贯穿本轮A股反弹的主要增量资金来源之一，备受投资者关注。因而，站在当下行情多空胶着之际，以北上资金为代表的外资动向同样也将作为指标之一，在一定程度上影响本轮A股反弹行情的高度以及持续性。

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国金证券强调，随着外资进入A股市场投资的渠道越来越多样化，外资持有A股的规模快速增长，边际影响逐渐增强，已成为A股市场重要的配置力量。2019年是我国资本市场纳入国际指数的关键之年，A股纳入MSCI、富时罗素指数和标普道琼斯指数也将为市场带来最确定的增量资金。

MSCI中国业务负责人华楠表示，此前MSCI预估将A股纳入MSCI指数比例提升至5%后，会吸引约220亿美元进入A股市场，但据数据显示，2018年下半年有460亿美元进入了A股市场。“今年我们在3月1日公告了今年纳入方案后，我感觉到越来越多的海外投资人对中国的关注度一下子就上了一个台阶”，预计完成今年的三步扩容之后，A股在MSCI新兴市场占比会从7％。提到3.3%。

在上述背景下，以北上资金为代表的外资其投资标的和风格成为当前不少机构和普通投资者关注的指标之一。业内人士指出，外资操作手法多元，有着极高参考价值。作为行情“风向标”，受到北上资金加仓个股未来仍望出现超预期表现。

中国证券报·中证网 黎旅嘉