上海世诚投资总经理陈家琳：风险偏好提升主导行情进入后半程 市场将重回基本面

4月中旬以来，A股市场持续调整，上周五更是出乎意料地大跌，若市场延续调整，调整的幅度还有多大？若市场重回升势，投资机会在哪里？从资金流向来看，尤其是在5月份之后，北向资金净流出愈发明显，如何看待这一问题？为此，上海世诚投资总经理陈家琳接受了《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）的专访，其分享了他对后市的看法。

NBD：上周五A股市场放量大跌，若市场延续调整，调整的幅度还有多大？若市场重回升势，上升的方向在哪里？

陈家琳：市场情绪受到压制，故不排除将持续一段时间的宽幅震荡。由于缺乏明显的正面刺激因素，马上触底反弹的概率较低。如果市场有机会在休整之后重回升势，上升方向主要来自于业绩确定性较高的板块，虽然估值经过今年一季度的修复之后已经不算特别便宜。

尽管短期上升势头受阻，我们判断A股进一步下跌的空间已较为有限。在过去的一个月，主流指数已经调整超过十个百分点，较为充分地反应了内外部形势的变化，即投资者特别是机构投资者的预期已修正至更合理的范围之内。而处于历史平均水平附近的估值亦不会对市场构成太大的压力。而且，我们有充分的理由相信政府也已经对不确定性做好了充分的准备，包括针对资本市场的举措。而在市场参与主体层面，经过过去一年多的风风雨雨，投资人的心态、定力及应对能力也有了相当的提升。

NBD：二季度A股迎来了调整，从资金流向来看，北向资金从4月份开始显示出净流出状态，尤其是在5月份之后愈发明显，您是怎么看待这一问题的呢？

陈家琳：近期市场活跃度较一季度有所收缩。在我们看来，这属于正常现象。结合对最新宏观背景、微观基本面、资金流向的判断，一季度某些交易日高达万亿元的成交额显然不具有持续性，而目前恰恰是回归常态。同时对于市场关注度较高的北上资金流动的短期变化，我们不认为是个大的意外。

我们对于外资进入A股市场有深入的研究，并认为在未来数年外资将是增量资金的重要组成部分。但看高频数据，不排除会有反复，而这正是我们在近期看到的。短期的扰动因素来自于全球风险偏好的起伏、汇率波动、估值水平变化等因素，但这些都难以撼动中长期趋势。

短期看，外资的流动或与A股市场表现同步，但只要中国的宏观经济仍在高质量发展、上市公司仍在可持续地成长，A股市场于海外资金战略配置的重要性将持续提升，从而对A股市场的长牛慢牛提供可持续的动力。

NBD：近期市场在外围因素的扰动下出现了大幅调整，对于今年A股市场的后期走势如何看？是否还会出现今年一季度那样的投资机会？

陈家琳：就短期而言，需要保持一份冷静。首先数字说话，沪指在刚刚过去的一季度录得了超过20%的升幅。接下来大盘延续超强走势不是不可能，只是我们对两个标准差以外的小概率事件总抱有相应的谨慎。监管层显然也不希望修复行情演化为“快牛、疯牛”，而业绩面也不支持超级牛市拔地而起。

纵观A股历史，大行情往往需要业绩的配合，远的不说，上一轮牛市中成长股的崛起离不开强劲业绩增长的支撑，而今年显然不是业绩的“大年”。另外资金的进出也会有起伏，以北上资金为例，也不只有买买买的节奏，近期北上资金出现净流出，其示范效应包括实际影响亦有目共睹。总体来看，在前期以风险偏好提升主导的行情进入后半程之时，相信市场将重回基本面。投资者应坚守有长期竞争力，年报、季报超预期的品种。