多家大行被调低评级 券商“偏爱”中小行

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随着A股上市银行2018年年报和2019年一季报的披露，各大证券公司也开始针对银行业绩发布研报。近期，《每日经济新闻》记者翻阅了各大银行的研报发现，针对A股上市银行发布的年报和一季报，证券公司对于大部分A股上市银行投资评级较之前维持不变。

值得注意的是，证券公司发布的研报中，少数银行的投资评级发生变化。其中有四家银行被下调评级，三家银行为国有大行，另一家是招商银行。另外有七家银行评级被调高，分别是兴业银行、浦发银行、江阴银行、江苏银行、贵阳银行、南京银行和宁波银行。

天风证券廖志明告诉《每日经济新闻》记者，在不同的宏观环境下，评价银行个股逻辑会改变。流动性宽松的时候，对于大银行的基本面不太利好，反而对于中小银行偏利好。

三家国有行一家股份行评级被调低

截至目前，绝大部分A股上市银行2018年年报及2019年一季报都已发布，随之而来的是各大证券公司发布的研报。

《每日经济新闻》记者梳理了针对A股上市银行的研报发现，绝大多数的证券公司给予A股上市银行的投资评级较之前维持不变。

值得注意的是，部分证券公司发布的研报中，有11家银行投资评级发生变化。从梳理结果来看，有4家银行的投资评级被调低。有意思的是，这4家银行其中3家银行为国有大行，另一家是今年以来股价一路从年初25元左右涨至目前约为33元的招商银行。

根据各券商研报整理

除了上述4家评级被调低的银行外，部分证券公司发布的研报中，有7家银行的投资评级被调高，分别是兴业银行、浦发银行、贵阳银行、江苏银行、江阴银行、南京银行和宁波银行。除了兴业银行和浦发银行外，其余5家银行均为规模较小的城商行和农商行。

为何证券公司“不看好”大行？

3月29日，针对工商银行2018年度年报，天风证券发布了一份研报。天风证券廖志明在研报中将工商银行买入评级下调至增持评级。

廖志明在研报中指出，小幅下调公司2019年、2020年盈利增速预测9%、10%至4.6%、5.1%，目标估值1.0倍2019年PB（当前行业平均PB（lf）估值），对应目标价7.16元/股，下调买入评级至增持评级。

紧接着5月5日，天风证券又发布了一份工商银行研报，上调了目标估值为1.1倍2019年PB，目标价7.89元/股，维持增持评级。截至5月8日，工商银行收盘价为5.59元/股。

3月30日，太平洋证券发布了研报对农业银行2018年年报进行点评。研报显示，农业银行被调低至增持评级。太平洋证券分析师孙立金指出，预计2019年、2020年归母净利润增速分别为4.9%、4.6%，对应每股账面净值5.2元、5.6元，现价0.72倍、0.66倍PB。2019年目标价4.4元,对应0.85倍PB，现价空间18%，给予“增持”评级。截至5月8日，农业银行收盘价为3.61元/股。

同为国有大行的中国银行也被调低评级。3月30日，天风证券发布的研报中，将中国银行评级调低至增持。研报显示，我们将中行2019、2020年盈利增速预测由6.9%、7.9%下调至4.84%、4.73%，给予0.9倍2019年PB的目标估值，对应目标价5.05元/股，下调评级至“增持”。

值得一提的是，5月1日，天风证券发布的中国银行研报中，对应目标价为5.05元/股，维持“增持”评级。截至5月8日，中国银行收盘价为3.72元/股。

除上述三家国有大行外，招商银行也被调低评级。4月30日，天风证券针对招行银行一季报发布的研报中，廖志明将招商银行评级下调至增持。他表示，考虑到招行年初以来最大涨幅超过40%，股价已超过此前的目标价且接近当前未来六个月目标价，下调评级至增持。

记者注意到，3月24日，天风证券研报给予招商银行的目标价为33.84元/股。才过一个多月，天风证券将招商银行目标价提升了1.13倍。

廖志明告诉《每日经济新闻》记者，“招行基本面挺好的，今年来我们调低的之前，招行股价已经涨的挺多，跟我们的目标价对比，如果基本达到我们的目标价我们可能会评级调低。相反，如果银行基本面改善比较大，股价离目标价较远，我们可能给更好的评级。”

同时，他表示，在评级时，看未来6个月是否会走好。比如一些银行基本面很好，但是股价已经涨了很多了，那么未来6个月不一定走好。

多家城商行评级被调高

4月30日，申万宏源针对兴业银行2018年年报和2019年一季报发布了一份研报。申万宏源将兴业银行上调评级至买入，但未给出目标价。

事实上，这不是近期兴业银行首次被调高评级。4月8日，安信证券股份有限公司（以下简称“安信证券”）发布的研报中，调高兴业银行评级，投资评级为买入-A。安信证券称，预计其2019年、2020年的收入增速分别为10.42%、11.93%，净利润增速分别为8.29%、11.56%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为23.55元。截至5月8日，兴业银行收盘价为18.63元/股。

4月30日，浦发银行被天风证券调高评级。天风证券称，预计2019年至2020年归母净利润增速为9.7%、10.1%、11.8%，对应每股盈余为2.09元、2.30元、2.57元，因其基本面大幅反转，贷存比显著优化，上调目标估值至1倍2019年PB，目标价16.94元/股，上调至买入评级。

值得一提的是，3月26日，天风证券给予浦发银行的目标价为13.84元，短短一个多月，该目标价提升1.22倍。截至5月8日，浦发银行收盘价为11.51元/股。

除了兴业银行和浦发银行外，近期调高评级的银行均为城商行和农商行。

4月30日，天风证券将江苏银行投资评级上调至买入评级。廖志明指出，将2019、2020年净利润增速预测由此前的9.2%、8.3%上调至13.8%、14.8%。给予1倍2019年目标估值，对应目标价10.15元/股，上调至买入评级。

4月16日，太平洋证券调高贵阳银行评级至增持评级，给予15.8元/股的目标价。

不过，《每日经济新闻》记者注意到，近期天风证券下调了贵阳银行的目标价。4月16日，天风证券给予贵阳银行目标价为18.17元/股。5月6日，天风证券下调该行目标价至15.87元/股。

此外，太平洋证券分别在3月14日、3月6日、2月28日对江阴银行、南京银行和宁波银行发布了研报。三对此三家银行调高了评级，给予“买入”评级。同时分别给予江阴银行、南京银行份研报和宁波银行7.60元/股、10.20元/股、25.80元/股的目标价。

廖志明告诉《每日经济新闻》记者，“在不同的宏观环境下，我们评价银行个股逻辑会改变。流动性宽松的时候，对于大银行的基本面不太利好，反而对于中小银行偏利好。银行的负债跟同业的利率挂钩的，流动性宽松的时候，同业存单利率下行，对于中小银行来说基本面会有所改善。而大银行的负债更多来自于存款，流动性宽松的情况下，贷款利率可能会往下走。”

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