腾讯系游戏直播独角兽入场 斗鱼申请IPO 或最高融资5亿美元

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在劲敌虎牙上市将近一年后，又一腾讯系直播独角兽斗鱼终于启动上市。

美东时间22日周一，斗鱼国际提交IPO申请，寻求以DOYU为代码在美国纽交所上市，最高融资5亿美元，但这只是用于计算注册费用的初步登记额，实际IPO融资规模可能更高、也可能低于这一水平。承销商为摩根士丹利、摩根大通和美银美林。

招股书显示，2016年、2017年和2018年，斗鱼调整后年度净亏损分别为7.558亿元人民币、5.942亿元和8.185亿元，营业收入分别为7.869亿元、18.857亿元和36.544亿元，直播分别占净营收的77.7%、80.7%和86.1%。

2016年到2018年，斗鱼全年分别拥有9870万、1.821亿和2.536亿注册用户，平均下月活跃用户留存率分别为73.3%、75.2%和74.9%。

2018年第四季度，斗鱼平均有1.535亿月活用户，同比增长14.3%，今年一季度为1.592亿，同比增长25.7%。2016年和2017年的平均季度月活用户分别为8560万和1.126亿。

2017年和2018年四季度，活跃用户分别合计在斗鱼平台耗时16亿和22亿小时，2019年一季度耗时23亿小时，同比增长44%。根据2018年四季度的平均月活用户、活跃用户日均总耗时等数据，斗鱼自称为业内第一。

数据显示，斗鱼2018年的营业收入较2017年暴增93.8%，斗鱼称这主要得益于直播收入和广告等其他收入，特别提到电竞相关内容增强了用户付费兴趣。

在直播方面，2018年斗鱼的直播收入较2017年增长106.8%，季度平均付费用户从约240万增至380万，季度平均每用户收入（ARPPU）从156元增至208元。广告和其他收入同期增长39.4%。

华尔街见闻发现，在斗鱼收入大增的同时，2018年的净亏损也明显增加，较2017年扩大将近38%。斗鱼称，2018收入分成费用和内容的成本增长了103.2%，这正是在直播收入增加时相应的分成增加，此外斗鱼在继续引进电竞相关内容等高质量内容。

背靠腾讯 竞争仍激烈

招股书显示，斗鱼的创始人陈少杰目前持股14.3%，腾讯通过全资子公司Nectarine持有约40.1%的股份，为公司最大股东。自2016年起，腾讯成为斗鱼的股东，参与了B轮、C轮及E轮的股权投资。斗鱼最近一次获得的融资就来自腾讯，但那已经是去年3月的事。

去年3月，斗鱼宣布获得腾讯6.3亿美元战略投资，同日，其最大竞争对手虎牙也宣布拿到了腾讯4.6亿美元的融资。4月斗鱼公布开展为期3个月不良内容信息自查，配合国家相关部门规范传播秩序。5月虎牙登陆纳斯达克，成为“游戏直播第一股”。上市后，虎牙业绩亮眼，给后续上市的直播股带来不小的压力。

上月公布财报显示，虎牙2018年的总营收同比增长113.4%，其中，归属于虎牙的净利润为4.609亿元，在全年盈利的同时连续五个季度盈利，这在行业普遍亏损的时候尤其难得。

GPLP犀牛财经上月评论称，斗鱼如果想要顺利上市，需要证明自身盈利能力、或者说正处高速发展期。但随着国内直播行业格局更加稳固且趋于头部，比如，2018年12月初两家网络直播平台网易薄荷与土豆泥关停，以及“虎牙上市后在财务数据和MAU等用户指标上的持续增长，斗鱼要向资本市场证明自己实力更胜一筹并不容易。

CB Insights分析师最近对斗鱼的估值为15.1亿美元，而商业信息提供商Crunchbase表示，从该公司的筹资总额来看，估值为11亿美元，这相比去年40亿美元的估值缩水了太多。

鹿鸣财经两个月前发布的文章则是认为，斗鱼即使上市有了造血能力，也难以解决当前的大小困境。除了自身监管问题，无论是依靠3D采集技术的Vtuber纸片人模式，还是直播+电商模式，都未必能走通，或者还需要很长时间才能成气候。

（华尔街见闻 李丹）