央行开启1600亿元逆回购 同时开展2000亿元MLF

4月17日，人民银行发公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，根据当前流动性需求的期限结构，2019年4月17日人民银行开展逆回购操作1600亿元，同时开展MLF操作2000亿元。另外，今日还有3665亿元MLF到期。

民生银行首席研究员温彬表示，把到期的MLF中的1600亿元用做7天逆回购，一方面是经济基本面的改善，另一方面是当前市场流动性总体还是比较充裕的，可能不需要全额续作MLF来对冲到期的规模。续作2000亿MLF和1600亿的7天逆回购，有助于在市场流动总体稳定的情况下，对流动性进行一个结构性的调整。

续作2000亿MLF

4月17日央行开展的1600亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率是2.55%；MLF操作期限为1年，操作利率为3.30%。

值得一提的是，前一日（4月16日），人民银行时隔18个交易日重启逆回购，公布开展400亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.55%。

盘古智库高级研究员吴琦向《每日经济新闻》记者表示，3月金融数据全面超预期，表明流动性总体合理充裕，进一步降准的可能性有所下降。但同时，央行连续停止操作逆回购，市场预期受本月中下旬相对集中的流动性压力影响，导致4月15日资金面整体边际趋紧，资金利率大幅上行。为了保持资金利率的水平处于央行的合意区间，缓解实体经济企业融资难题，有必要重启逆回购，稳定市场预期。

记者注意到，今日还有3665亿的MLF到期。对此，温彬分析，“央行对于今天到期的3665亿MLF会怎么操作？我的判断是会进行续作，从现在的结果来看，它不是全额的续作，而是采用了1600亿的逆回购加上2000亿的7天逆回购。这两个总量的规模加在一起基本上完全对冲了今天到期的MLF，从规模上保持了稳定。但是体现出了一个结构性的差异，这反映出央行当前的一个什么操作趋势呢？“我觉得主要可能是几个因素的考量，我们宏观经济的基本面已经是触底在回升，就从一季度的数据来看，投资、消费、工业增加值都在全面改善。”

对流动性进行结构性调整

值得一提的是，人民银行前几天的货币政策例会提到，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。

温彬表示，从这个意义上讲，把到期的MLF其中的1600亿用做7天逆回购，逆回购是一个短期的流动性投放。一方面是经济基本面的改善，另一方面是当前市场流动性总体还是比较充裕的，可能就不需要全额续作MLF来对冲这个到期的规模。续作2000亿MLF和1600亿的7天逆回购，有助于在市场流动性总体稳定的情况下，对流动性进行一个结构性的调整。

那么，为什么使用MLF而不是TMLF对冲呢？温彬认为，“一个可能是我们现在银行在信贷结构方面都已经按照央行的要求，加大了对民企、小微企业的贷款，货币政策传导机制也在进一步的畅通，就降低了对TMLF这样一个货币政策工具的需要。另外呢，TMLF的利率比MLF低了15个BP，而在当前经济回暖，有上行压力的背景下，央行的政策利率还要保持稳定，所以就不会用TMLF低利率来引导市场预期。”

对于央行未来降准的可能性，温彬表示，根据央行今天的操作和一季度数据来看，降准和定向降准的概率在下降，央行可能更多地还是通过公开市场操作来保持流动性的总体稳定和市场利率的基本平稳。

封面图片来源：每经记者 张建 摄