做汽车零部件的也想登陆科创板 通宝光电胜算几何？

在科创板大热的背景下，想要登陆科创板的公司也越来越多。各家公司对外透露消息的方式五花八门，有的召开董事会审议，有的发布公告，有的接受券商辅导，有的是股东代“官宣”。

近日，腾龙股份（603158，SH）在上证e互动回复投资者提问时称，据公司向通宝光电（833137，OC）相关人士了解，通宝光电自我评估基本符合科创板的申报条件，目前主要在做申报的前期准备工作，尚未确定具体的申报时间。

不过，横亘在通宝光电与科创板之间的，或许是公司所处行业的天然“不利”。通宝光电属于汽车零部件制造业，而这一行业并不在《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》中优先推荐的行业名单内。

“从目前我们和交易所的沟通来看，不在这些行业里的企业，即使有核心技术，也很难去推科创板。”有保荐代表人告诉《每日经济新闻》记者。

▲通宝光电研发费用及占营收比例 通宝光电毛利率走势

●上创业板未果

腾龙股份和通宝光电都是江苏常州企业，相互之间也颇为熟悉。根据通宝光电2018年报，腾龙股份持有公司4.17%股份，是第四大股东。

2016年3月，腾龙股份以16元/股的价格，认购了通宝光电100万股股票。当时，腾龙股份就已经看中了通宝光电在资本市场的潜力。腾龙股份称，公司与通宝光电同属于汽车零部件行业，入股通宝光电的原因之一，就是希望未来获得一定的投资分红收益及在资本市场的股权增值收益，其次是通过股权合作强化双方的战略及业务合作，形成技术、产品、市场等多方面的协同效应，加速公司的转型升级和开拓新的利润增长点。

一旦通宝光电成功登陆科创板，腾龙股份无疑“梦想成真”。同样受益的，还有通宝光电的实际控制人。公司2018年报披露，目前第一大股东是持股31.70%的刘威，第二、第三大股东分别是持股31.14%的刘国学和持股15.84%的陶建芳。

1994年，当刘国学在武进县城北电子仪表厂任厂长时，他的妻子陶建芳在厂里担任车间主任，刘威则是两人的儿子。

这家厂是由刘国学承包的百丈仪表厂更名而来。1995年，城北电子仪表厂再次更名为通宝仪表厂。1997年，通宝仪表厂改制，以“拍卖”形式进行股份合作制改造，注册资本10.8万元中，刘国学出资8万元，陶建芳出资2.8万元。此后，通宝仪表厂在刘氏家族的经营下，发展迅猛。2015年，通宝光电在新三板挂牌。

就在腾龙股份入股后几个月，通宝光电向江苏证监局提交了首次公开发行股票并上市辅导备案登记材料。当时，通宝光电的计划是登陆创业板，但就在上发审会的前一天，证监会发行监管部的一则公告称，通宝光电已经撤回了申报材料。公司方面在公告中称，终止在创业板上市的计划是“综合考虑公司所处发展阶段和经营战略，经认真研究和审慎决定”后作出的。

撤回申报材料几天后，常州高新区管委会官网上刊出一篇文章，称通宝光电董事长刘国学在2018年11月3日表示，企业的上市过程虽然遭遇了少许挫折，但是依然初衷不变，企业将坚持主业，坚持产业延伸，坚持品牌国际化，巩固自身行业前三的地位，“继续加快上市步伐”。

记者曾向通宝光电相关工作人员询问撤回创业板申报材料的具体原因，该工作人员并未作出详细解释。

●能上科创板吗？

如今，通宝光电将目光转向了火热的科创板。“公司有这方面的想法。”通宝光电相关工作人员告诉《每日经济新闻》记者，“但现在可能还要等一等。”

上述工作人员表示，通宝光电目前还没有做好这方面的准备，“前几批可能轮不上。”

不过，从《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》公布的上市条件来看，第一条是“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元”。

记者注意到，自2015年7月30日通宝光电在股转系统挂牌公开转让后至招股说明书签署日，通宝光电的股票在新三板上发生协议转让，共有47个发生交易的转让日，累计发生交易84笔，其中，转让价格最低为16元/股，最高为36元/股。以通宝光电的总股本5638万股计算，则公司的估值已经超过了20亿元。结合公司的净利润情况，通宝光电已满足了这一上市标准。

从通宝光电所属的行业来看，公司隶属于汽车制造业，细分行业为汽车零部件制造业，是一家专业从事车用LED模组和LED车灯设计、研发、生产及销售的企业，公司车用LED模组产品涵盖组合灯模组、转向信号灯模组等产品。

根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》，发行人应当符合科创板定位，面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》里指出，作为保荐人，应优先推荐符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业；属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。

有关注科创板的律师向记者表示，从定位和条件两项要素来看，通宝光电或许并不符合科创板的上市要求。“科创板的定位首先就是面向世界科技前沿，如果公司的技术能力达不到这一要求，那么这家公司就不符合科创板的定位。”

“科创板支持的行业写得很明白，这些行业里覆盖的企业已经很多了。其他行业里即使有自己的核心技术，从目前我们和交易所的沟通来看，很难去推科创板。科创板是从国家战略出发，列的行业从根本上来看，目前可能也是我们国家的短板，有些行业或者企业的确不符合科创板的定位，基本不属于科创板支持企业最原始的目的，要上就比较困难。”有保荐人告诉记者。

通宝光电方面则介绍，公司核心技术主要包括运用于车用LED模组和LED车灯的透镜设计技术、驱动器外置技术、高导热技术、散热器的设计技术等，涵盖产品类型包括前大灯模组、昼间行驶灯模组、前后组合灯模组等大功率LED模组产品。

根据招股书申报材料披露的数据，通宝光电2015年~2017年核心技术产品收入分别为1.14亿元、1.89亿元和2.38亿元，占当年度主营业务收入的比例分别为88.35%、88.07%和89.75%。以透镜设计技术为例，2010年左右，车用LED模组逐步在国内市场开始推广，实际开发过程中，汽车灯具的配光要求与LED本身光型不一致成为很多车用LED模组厂商难以克服的技术难关。通宝光电从2012年开始自主研发模组透镜，经过材料选型、光学设计、结构设计及实验验证，目前公司掌握了多项透镜设计技术。

通宝光电称，公司在技术创新、加工工艺、产品质量及盈利能力等方面均处于行业领先水平。招股书申报材料披露，通宝光电拥有22项专利，其中发行专利5项。研发费用方面，2015年~2018年该数据分别为527.80万元、1145.86万元、1251.17万元和1520.36万元，占营业收入的比例分别为4.08%、5.32%、4.71%和7.35%。

●依赖单一大客户

从数据来看，在招股说明书申报材料披露的报告期（2015年~2017年）之后，通宝光电的业绩出现了下滑。2015年~2017年，通宝光电营业收入分别为1.29亿元、2.15亿元和2.65亿元，归属于母公司股东的净利润分别为2496.03万元、5036.50万元和6273.58万元。但2018年通宝光电的业绩出现了波动。2018年报显示，公司当年实现营业收入为2.07亿元，同比减少22.17%，扣非后归属于挂牌公司股东的净利润为2527.90万元，同比减少56.09%。

通宝光电在年报中称，由于2018年宏观经济的不确定性及汽车行业整体下滑等因素影响，公司的营业收入和净利润受到很大影响。

对于通宝光电而言，其营业收入“受制于”下游单一企业的风险颇大。招股书申报材料披露，报告期内，通宝光电与上汽通用五菱的合作范围日益广泛，公司在2014年成为上汽通用五菱一级供应商并自2015年开始为其供货。同时，公司对南宁燎旺、常州佳乐销售的产品也主要为上汽通用五菱相关车型进行配套。

2015年~2017年，通宝光电对上汽通用五菱的销售收入占营业收入的比例，分别为31.31%、40.95%和67.69%，通过南宁燎旺及其子公司为上汽通用五菱车型配套的产品销售收入占营业收入的比例，分别为36.16%、37.90%和15.85%，通过常州佳乐为上汽通用五菱车型配套的产品销售收入占营业收入的比例，分别为0、0.72%和2.30%。

以此计算，相应年份内通宝光电对上汽通用五菱的销售收入实际占营业收入的比重达到了67.47%、79.57%和85.84%，销售金额占比逐年提高。同时，2015年~2017年，通宝光电对前五大客户的营收占各期营收的比重分别达92.64%、93.50%和94.26%，客户集中度高。

通宝光电2018年报披露，公司对上汽通用五菱合并销售收入占营收的比例为77.35%，对南宁燎旺和柳州桂格光电合并计算的销售收入占营收的比例为10.99%，对常州佳乐的销售收入占营收的1.34%。因此，通宝光电实际对上汽通用五菱的销售收入占营收的比例达到了89.68%。公司对上汽通用五菱的“依赖”进一步加深。

而让通宝光电忧心的，或许是通用五菱产销量的减少。记者查阅上汽集团（600104，SH）公告发现，2019年2月份的产销快报显示，通用五菱本年累计产量同比减少19.95%，销量累计同比减少27.05%。2018年12月份产销快报显示，通用五菱当年累计产量同比减少9.35%，销量累计减少3.65%。

通宝光电2018年报中提及，如果未来上汽通用五菱的整车销售数量下降或因公司产品不能满足其需求转而向其他供应商采购，将对公司业务产生重大不利影响。

此外，通宝光电的毛利率也呈现下降趋势。2015年~2017年，通宝光电主营业务毛利率分别为44.82%、43.34%和38.05%，2018年报中披露的毛利率则是31.67%。

在招股说明书申报材料中，通宝光电解释，毛利率变化的主要原因是公司多项新产品实现量产，生产规模逐步扩大所致。2017年公司毛利率下降，是因为随着LED前大灯模组的量产及前后组合灯新产品的销售增加，组合灯产品销售收入的比例提升，而其毛利率低于公司其他产品的综合毛利率所致。