中信建投竟被同行看空 背后深意必须重视

图片来源：摄图网 同行看空同行！ 就在中国人保被券商给予“卖出”评级不到24小时，3月8日早间，中信建投又被华泰证券给予“卖出”评级，华泰证券看空同行的理由是“估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险”。《每日经济新闻》记者注意到，中信建投去年登陆A股，截至3月7日，其总市值逼近中信证券，虽然该公司近两年发展势头迅猛，不过与头部券商相比，其业务规模还存有差距。 中信建投评级被调至“卖出” 3月8日早间，一份“卖出”评级报告被华泰证券给予了近来股价飙涨的中信建投！ 华泰证券指出，当前中信建投PB估值已严重透支成长性预期。2018三季度，中信建投净资产居上市券商第10，营业收入第7，净利润第8，当前总市值已超过2000亿元，处于A股上市券商中第2位，显著高于其净资产、营收和净利润绝对指标和相对指标排名位置。和高盛对比，净利润占高盛5%，但总市值约为高盛45%；另一方面，中信建投市值体量远超其与国内外可比公司水平，同时，A/H溢价372%，远超同梯队可比券商，估值严重高估。 因此，华泰证券认为，该股合理股价在13.86~17.33元/股。PB估值存在较大下行风险，下调至“卖出”评级。 不过，在这份“卖出”研报中，华泰证券也对中信建投投行业务表示看好。其指出中信建投特色优势显著，投行竞争力领跑，自营业务偏稳健。业务结构集中，经纪、投行和投资三大业务合计占比70%~80%，盈利能力波动性大，2018年ROE为6.5%，核心业务实力较强。在行业商业模式升级变化下对券商的综合竞争力、定价能力和风险控制能力要求都很高，对战略布局、业务整合能力和产品创设能力都提出更多挑战，未来综合竞争力待观察。 《每日经济新闻》记者注意到，截至3月7日，中信建投股价报31.16元/股，今年累计涨幅达到257.75%。3月8日集合竞价，该股以跌停开盘。截至目前，该股股价报29.39元，下跌5.68%。 投行业务领先A/H溢价高 在券商诸多业务中，中信建投的投行业务水平排名靠前，但综合实力仍处于二线，与头部券商仍存差距。 据WIND数据统计，截至2018年年底，43家证券公司合计实现投行业务净收入65.7亿元，较2017年的170.7亿元，同比减少61.5%。从券商排名来看，中金公司、中信建投、华泰证券分别以8亿元、7.6亿元、6.9亿元投行业务净收入，位居第一、第二和第三位。其中，在增发募集资金规模的排名上，中信建投排名第一。 而从去年前三季度券商营收来看，只有中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券以及广发证券营收过百亿，中信建投不足80亿元，排名第7。 日前，券商公布了2019年二月经营财报，中信建投2月营收为6.81亿元，与海通证券、国泰君安等仍存有一定差距。 综合实力存有差距，但是中信建投市值已经排在了上市券商第二位，其2000亿元左右的市值水平靠近排名第一的中信证券，远超国泰君安、华泰证券等。 另外，从A/H股溢价水平来看，A股中信建投相较H股，溢价水平较高，达到372%，溢价水平仅次于洛阳玻璃和浙江世宝，其溢价率排在第三位。而中信证券、海通证券的A/H溢价率均未超过100%。 机构“降温”抑制非理性炒作 “我觉得中信建投之所以成为券商板块的炒作龙头，有一部分原因是该股为次新股，筹码干净，拉升阻力较小，这与市场活跃有关，再加上中信建投的投行业务是券商里靠前的，在科创板出来，证券业更重视投行的情况下，中信建投自然成为了资金的首选。”一深圳不愿具名私募经理告诉《每日经济新闻》记者。 在中信建投之前，中信证券给予中国人保“卖出”评级，中信证券指出，目前中国人保A股股价为11.66元/股，对应的2019年PB为3.1倍，PE为32.3倍，P/EV为2.54倍，股价显著高于合理区间。照合理估值估算，其未来一年股价潜在下跌空间超过53.9%，存在较大的估值下行风险，首次覆盖给予中国人保A股“卖出”评级。 值得注意的是，相比其他保险股，中国人保的业绩并不算优异，该公司2018年前三季度净利润为121.18亿元，同比下跌16.34%，扣除非经常性损益后的净利润为120.7亿元，同比下跌16.45%。 除了这两只股价飙涨的公司外，《每日经济新闻》记者统计发现，截至3月7日，两市连续5日涨停的个股有17只，连续4日涨停的个股有24只，个股强劲表现的确少见。 “一般来说，券商很少出具卖出评级研报，这个时候连发卖出评级报告，更多还是给过热的市场降温，但并不会影响当前行情运行的趋势。”上述私募经理补充到。