M2、社融目标有变！政府工作报告：要与GDP名义增速相匹配

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3月5日，国务院总理李克强在作政府工作报告时指出，稳健的货币政策要松紧适度。广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配，以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。

《每日经济新闻》记者注意到，去年政府工作报告中关于货币政策的表述为“稳健的货币政策保持中性，要松紧适度。管好货币供给总闸门，保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长，维护流动性合理稳定，提高直接融资特别是股权融资比重。”

民生银行首席研究员温彬认为，这个表述的一个主要前提约束条件就是要保持宏观杠杆率总体稳定。要达到这个目标，就需要M2、社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。GDP增速目标在6%-6.5%区间内，通货膨胀在3%。如果从这个目标来看的话，名义GDP可能是在9%-9.5%之间，现在M2和社会融资规模增速来看，要保持稳健的货币政策，还有一定的空间。

M2、社会融资规模目标提法有变

今年政府工作报告中，关于货币政策的表述为：稳健的货币政策要松紧适度。广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配，以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。在实际执行中，既要把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，又要灵活运用多种货币政策工具，疏通货币政策传导渠道，保持流动性合理充裕，有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题，防范化解金融风险。

而2018年政府工作报告关于货币政策的表述为：稳健的货币政策保持中性，要松紧适度。管好货币供给总闸门，保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长，维护流动性合理稳定，提高直接融资特别是股权融资比重。疏通货币政策传导渠道，用好差别化准备金、差异化信贷等政策，引导资金更多投向小微企业、“三农”和贫困地区，更好服务实体经济。

相比2018年，关于货币政策目标的表述由“保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长”，变化为“广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”。中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼表示，相比去年的“保持合理增长”的提法，今年与名义GDP增速相匹配的提法就是有了更加量化的目标，更加准确，更加明确。

盘古智库高级研究员吴琦分析认为，M2和社会融资规模增速应与名义GDP增速大体匹配。也就是说，货币条件要与保持经济平稳增长及物价稳定的要求相匹配。根据古典货币理论，货币供应量应与名义GDP相匹配，名义GDP=实际GDP+通货膨胀。货币剩余=M2增速-GDP增速-CPI增速，货币剩余趋近于零是最合理的状态，也就是货币信用条件合理运行的状态。

此前，央行有关部门负责人在接受《金融时报》采访时表示，2018年末M2增速为8.1%，社会融资规模增速为9.8%，名义GDP同比增长9.7%，M2和社会融资规模增速与名义GDP增速是大体匹配的，宏观杠杆率也保持了稳定。

平衡好稳增长与防风险关系

值得一提的是，今年政府工作报告中依然提到了防风险的问题，“要平衡好稳增长与防风险的关系，确保经济持续健康发展。长期积累的诸多风险隐患必须加以化解，但要遵循规律，讲究方式方法，按照坚定、可控、有序、适度要求，在发展中逐步化解，坚决避免发生系统性、区域性风险。”

而在去年的政府工作报告中，推动重大风险防范化解取得明显进展也是内容之一。彼时的具体表述为：我国经济金融风险总体可控，要标本兼治，有效消除风险隐患。严厉打击非法集资、金融诈骗等违法犯罪活动。加快市场化法治化债转股和企业兼并重组。加强金融机构风险内控。强化金融监管统筹协调，健全对影子银行、互联网金融、金融控股公司等监管，进一步完善金融监管、提升监管效能。防范化解地方政府债务风险。严禁各类违法违规举债、担保等行为。

今年的政府工作报告则指出，在当前经济下行压力加大情况下，出台政策和工作举措要有利于稳预期、稳增长、调结构，防控风险要把握好节奏和力度，防止紧缩效应叠加放大，决不能让经济运行滑出合理区间。同时，也不能只顾眼前，采取损害长期发展的短期强刺激政策，产生新的风险隐患。

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