纾困基金入场质押市值下降 股票质押风险大幅缓解

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伴随A股指数上涨，前期备受关注的股票质押市场风险得以缓解。数据显示，截至1月9日，A股市场股票质押市值为4.27万亿元，比2018年7月的质押高峰期减少1.1万亿元。

业内人士认为，股票质押规模的直线下降，得益于前段时间采取的一系列干预措施，如成立纾困基金、对企业进行融资。数据显示，受纾困基金驰援的多家公司股价涨幅已经高于同期沪深300指数的涨幅，而这些上市公司股东的股票质押比例已同步回落。

质押市值下降

数据显示，截至1月9日，A股市场整体股票质押股数6328.94亿股，市值为4.27万亿元，比2018年7月的质押高峰期减少1.1万亿元。

东北证券研究总监付立春向中国证券报记者表示，股票质押比例下降主要有两个原因，一是考虑到2018年下半年股票质押市场的风险，金融机构新增的股票质押比较少；二是随着市场回暖，有一些上市公司股东通过减持或者其他方式减少质押。

中山证券指出，股票质押规模直线下降，得益于前段时间采取的一系列干预措施，如成立纾困基金、对企业进行融资。与此同时，公司也主动解押缩小规模。当然最重要的是股市逐步企稳并展开反弹，解押的概率自然随之提高，市场风险也就得到化解。

数据显示，2019年年度到期的上市公司质押股数达1255.77亿股。从季度数据统计看，2019年第二季度达到峰值后，质押到期规模逐渐减少，解押压力呈下降趋势。新时代证券首席经济学家潘向东表示，“目前，公布股票质押到期时间的公司解押主要集中在2019年和2020年。其中，2019年到期质押股数达1255.77亿股，2019年第二季度是股票质押到期高峰期。”

纾困基金规模近7000亿元

股票质押风险下降，离不开纾困基金入场。2018年10月，深圳市国资入股上市公司，打响股票质押纾困第一枪。截至目前，各类纾困基金总规模已接近7000亿元。

据天风证券梳理，其中各地政府成立的纾困专项基金合计规模约为3537亿元；券商资管基金和纾困基金合计规模约2177亿元；保险资管成立的纾困专项产品规模达1083亿元；沪深交易所合计发行了18亿元纾困专项债。

公开资料显示，日前，由国盛证券牵头设立的映山红企业纾困资管计划，以股票质押融资形式对上市公司金信诺投放2亿元。这是该资管计划设立以来的首单投放项目，标志着江西省首个纾困资管计划正式进入扶困实效阶段。

此外，近日广发证券旗下子公司广发证券资产管理(广东)有限公司成立了广发资管-高新兴1号单一资产管理计划。该计划通过受让高新兴控股股东、实际控制人刘双广减持的公司股份，采用直接投资上市公司股份的方式，实现对民营企业流动性的支持。

招商证券指出，纾困基金偏好于投资中等市值的企业，公司基本面稳定，个别指标保持较高增速。综合收入端及利润端情况，公司业绩方面存在亮点。Choice数据显示，截至目前，已有134家公司披露受援公告，67家实施完成。已完成受援的67家企业中，今年2月以来股价平均累积涨幅达26.4%，市值合计共增长993.3亿元，完成受援的企业平均每家市值增长近14.83亿元。

中国证券报记者注意到，上述67家A股公司中，上市公司股票质押比例已同步回落。Choice数据显示最新质押情况，金一文化累计质押股份占总股本比例为53.32%，居于榜首；紧随其后的华昌达质押比例为50.92%，其余公司质押比例均已低于50%。

值得注意的是，上交所和深交所于今年1月18日发布《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》，优化违约合约展期安排，明确融入方违约且确需延期以纾解融入方信用风险时，若累计回购期限已满或将满3年，经交易双方协商一致，延期后累计的回购期限可以超过3年，以存量延期方式缓解融入方还款压力。业内人士普遍认为，通知的下发也将进一步缓解股票质押风险。

股票质押市场回暖

中国证券报记者了解到，机构人士普遍认为股票质押市场有所回暖，部分券商开始重启股票质押业务，不过金融机构在展业时也未放松风控。“最近开始重启股票质押业务，之前受市场影响业务一度停滞，重启业务先从通道业务开始，风控和资金来源由银行把握，标的由银行决定，现在在实操中质押折扣率平均在40%左右。”一家券商资管相关业务人士表示。

一家银行资管相关业务人士表示，相比于之前，股票质押市场肯定是有一定回暖的。但在对标的的审核方面银行并没有放松，质押率也并没有提高，还是严格按照之前的标准来实行，甚至会有所下降。质押折扣率和上市公司在哪个板块有关，也和股东质押的是流通股还是限售股有关，目前大概在30%-60%之间，质押成本大概在7%-8%。

上述银行资管人士进一步指出，在审核项目时会考虑上市公司的经营情况、融资人的质押比例、上市公司的质押比例、融资人的现金流情况及盈利能力，此外“两高一剩”和非实体行业不投。