聚焦金牌分析师 | “聪明钱”火热加码，A股“冰冷”减持，短期超额收益还看它！

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本周A股行情依旧火爆，在券商股的带动下，沪指也走到2800点一线，而沪深港通的北上资金今年净流入过千亿，也体现出境外资金对A股市场的青睐，春节后连涨两周，不少券商开始高呼牛市来了，也有券商看到3000点，在这里，市场内部也有“不和谐”声音出现，减持公告的增多，上市公司股东乘势套现，这是否会给行情带来不稳定因素？在题材股、券商轮番上涨后，如何才能跑赢大盘，获得超额收益？请看本期《聚焦金牌分析师》。

海通荀玉根：“踏空”？ 不必慌张

最近一周上证指数再次大涨4.5%站上2800点，周五券商股出现了大面积涨停，成交量明显放大，市场情绪高涨，目前A股处在第五轮牛熊周期末期，熊市下跌的时空比较充分，估值处于历史底部，大部分风险已释放完，全球各国股市横向比较，A股吸引力更大，中国发展股权融资支持产业升级，居民资产配置将偏向股市，战略乐观。

市场底有两信号：

一是高股息类传统价值股领先指数3~6月企稳，如招商银行、格力电器、宁沪高速、长江电力等；

二是白马股（即有一定成长的价值股）在指数见底时出现补跌，跌幅30%左右，如贵州茅台、美的集团、伊利股份、恒瑞医药等。

目前这些盘面特征出现了，这与基本面背景有所出入，我们认为这主要与外资持续流入有关。外资类的长线价值型资金的提前配置有可能会使得市场底提前，关键还是看未来一段时间基本面领先指标能否企稳，如企稳，抢跑成功，否则市场仍可能折返回去。

“踏空”不必慌张：

2018年10月29日上证指数2449点是政策底，目前基本面5大领先指标只有1个出现企稳回升迹象，2019年1月4日上证指数2440点是否是市场底仍待确认。即使上证指数2440点是市场底，也不必担忧踏空。

回顾历史，牛市第一阶段是怀疑犹豫期，估值修复、盈利回落，市场形态呈现进二退一特征，比如2005年6月上证指数自998点涨至1223点后，仍回落至1067点，2008年10月上证指数自1664点涨至2100点后，仍回落至1814点。我们认为在盈利底出现之前，现在市场最乐观也是类似2005年下半年，即处于牛市第一阶段，进二退一，未来有更确定的右侧回撤配置机会，来日方长，不必慌张。

目前宏观背景仍然是类衰退特征，高股息率股具有类债券特征，配置价值仍明显。从2018年12月初以来我们持续推荐高股息策略，截至2019年2月22日按自由流通市值加权平均计算，高股息率股组合累计收益率11.5%，同期上证指数累计涨幅8.4%。对于白马股，往后看3月下旬年报陆续披露，目前中小创业绩预告显示盈利下行压力较大，历史上以中小创为代表的中证500和白马价值为代表的中证100业绩较为趋同，往后看白马股需警惕年报压力，待风险释放后再审视。

国金李立峰：超额收益还看大市值龙头

本轮A股的上涨在一定程度上提前透支“两会”行情，A股红二月已基本确立，但需注意A股三月市场的大幅起落。当前支撑市场风险偏好在高位的很大一部分因素在于“两会”的政策预期。与此同时A股指数上行的高度受制于基本面（企业盈利）的下滑以及上市公司大股东的高位减持。

松资金减持苗头现象：

受春节后资金大量回流银行体系等积极因素影响，银行间资金面继续延续宽松格局。

A股资金面方面，北上资金继续流入A股，本周净流入194.81亿元，年初至今净流入1120.87亿元。与此同时，“行情回暖、密集解禁、质押平仓”在这三大因素汇聚下，A股转向“净减持”状态。A股市场本周累计净减持15.32亿元（上期净减持24.51亿元），本周A股公告拟增持的有2家，而发布拟减持公告的有42家。

超额收益：

考虑到当下A股大多数领域其市场份额向行业龙头集中的趋势并未发生改变，大市值龙头个股仍将表现出超额收益。

行业上我们仍主推大金融（银行、券商、保险）板块，其次受“猪瘟”事件驱动的“生猪养殖”；受益于煤价下跌的火电板块。对冲经济增速下行的“设备”类板块，如“电气设备、通信”等。另外主题投资上，我们主推“人工智能、5G产业链、云计算、新能源、创投、军工”等。