节后首份IPO预披露出炉 亚马逊供货商贝仕达克递交招股书

春节后的首份IPO预披露出炉，深圳贝仕达克技术股份有限公司（以下简称贝仕达克）递交了招股说明书。

作为智能控制器生产商，贝仕达克的主要客户包括TTI、亚马逊等知名厂商。从净利润来看，贝仕达克报告期各期单年净利润不超过1亿元。

同时，贝仕达克依赖前五大供应商，销售占比超过98%，对第一大客户TTI的销售占比则超过80%。另外，从贝仕达克披露的同行业上市公司数据来看，贝仕达克的毛利率高于同行。

净利润逐步上升

贝仕达克介绍称，其主营业务为智能控制器及智能产品的研发、生产和销售。智能控制器在终端产品中扮演“神经中枢”及“大脑”的角色。这一类终端产品主要是割草机、电钻、电锯、吸尘器、测量仪等电动工具，日常生活中较为常见。

财务数据方面，贝仕达克的营收和净利润增长较快。2016~2018年，公司营业收入分别为3.26亿元、4.73亿元、5.59亿元；净利润分别为5942.15万元、4335.68万元、9844.11万元。从经营活动产生的现金流量净额来看，2016~2018年对应数据分别为5651.16万元、4576.02万元、6415.17万元。

《每日经济新闻》记者注意到，贝仕达克的销售市场主要在国外。以2018年为例，贝仕达克国内销售金额仅为2896.83万元，占比5.25%；出口销售金额则达到5.23亿元，占比达94.75%。

在贝仕达克的前五大客户中，不仅包括了TTI（00669，HK）、Wireless（亚马逊子公司），还包括A股上市公司拓邦股份等。

2018年，贝仕达克对第一大客户TTI Macau的销售金额为4.61亿元，占同期营收的82.49%。TTI成立于1985年，根据麦格理研究数据，TTI在消费级/DIY电动工具领域市场占有率超过50%，位列全球第一。TTI2017年实现营业收入60.64亿美元，同比增长10.6%；实现净利润4.70亿美元，同比增长15.0%。

贝仕达克在风险提示中提到自身客户集中度较高，2016~2018年，其前五大客户的销售占比分别为98.29%、98.03%和98.34%。

“大客户依赖是独立性的问题，不过要结合行业特点做出合理的解释。”国泰君安某投行总部一位人士对《每日经济新闻》记者表示，如果行业下游只有少数的寡头企业，那么占比高反而会成为加分项。

上海新古律师事务所王怀涛律师对记者表示，大客户占比高可能会被发审委提及是否存在重大依赖等问题。

毛利率高于同行

2016~2018年，贝仕达克的毛利率分别为31.54%、29.58%、30.61%。事实上，贝仕达克主营成本主要来自原材料，包括IC芯片、MOS管、PCB、二三极管等。报告期各期，公司主营业务成本中直接材料占比分别为77.16%、77.02%和79.37%。

《每日经济新闻》记者注意到，贝仕达克的毛利率高于同行。贝仕达克在招股书列出了拓邦股份、和而泰、朗科智能、和晶科技这四家同行业上市公司，上述公司2017年的毛利率均值为19.61%。其中，拓邦股份2017年的毛利率最高，为23.52%；而贝仕达克2017年的毛利率为28.18%。贝仕达克解释了毛利率高于同行的原因，包括应用领域存在差异，电动工具控制器的毛利率通常较家电控制器更高；小批量多品种生产，生产批量较小，议价能力较强；通过自主研发设备提升生产效率等。

“毛利率高于同行要有合理的解释，主要针对上游的采购价值和下游的出售价值。”上述投行人士说道。

王怀涛对《每日经济新闻》记者表示：“可能被问及毛利率高的原因、维持毛利率的可行性、业务模式的可持续性等。”

贝仕达克披露，本次募集资金投资项目包括智能控制器及智能产品生产建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。根据贝仕达克的测算，智能控制器及智能产品生产建设项目达产后每年销售收入为9.82亿元，每年净利润为1.15亿元，税后内部收益率为17.34%。