“午夜惊魂”！外汇暴动为什么通常发生在亚盘？

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西方民间传说中，凌晨的某一时刻被称为“巫术时间”，这是黑魔法最为有效的时段，很多超自然的现象将在此期间发生。近日，澳洲联储就发现了一个外汇市场的“巫术时间”。

在外汇市场的“巫术时间”，某些国家的货币会出现“闪崩”，而某些国家的货币会出现一瞬间的快速拉升，更为神奇的是，仅在数十秒后，这种波动就会回归原点，没有对整个市场的价格和流动性造成任何系统性影响。

澳洲联储在最近发表的一篇报告中指出，外汇市场的“巫术时间”就是纽约时间下午5:00-6:00，外汇市场交易最为冷淡之时。因为这个时间同时也是：

东京时间上午7:00-8:00

北京时间上午6:00-7:00

伦敦时间晚10:00-11:00

堪培拉时间上午9:00-10:00

也就是说，在这短时间内，全球各主要市场之中，仅澳大利亚和新西兰外汇市场处在交易时段，而其他国家的市场处于关闭状态中。

2019年开年，日元的异动将这一现象表现得尤为明显。澳大利亚东部时间9:36后的30秒内，在没有任何基本面消息的情况下，日元兑美元汇率快速上涨3%，原因是买卖订单失衡，日元多头订单大量增加，买卖价差扩大100-300基点。

短短7分钟过后，日元对澳元飙涨8%，对美元猛涨近4%，对“非主流”的土耳其里拉更是有两位数的涨幅。

但随后的几分钟内，买卖价差迅速恢复正常，大部分波动被吸收。

澳洲联储针对本次外汇市场波动给出了若干解释，其中，流动性不足和基于计算机的自动交易被看做是重要的原因。

首先，散户大规模的套息交易可能是推动日元上涨的主要原因之一。由于日本散户投资者交易额占比高达10%，同时所持有的大多为美元、澳元、南非兰特和土耳其里拉等高收益货币的多头头寸，在当日日元上涨的同时，出于止损的目的，这部分头寸被计算机自动平仓，导致日元相对于上述货币大幅上涨。

（日本散户投资者持有外汇种类分布）

其次，算法交易策略放大了外汇波动的影响。一方面，在非正常波动之下，大量有效流动性被算法自动锁定；另一方面，动量交易策略（与市场主流做同方向投资）和跨资产对冲（利用外汇市场交易对冲其他资产市场的风险敞口）却过度加码日元多头订单，加剧了买卖订单的失衡。

最后，全球市场刚刚从新年休假中归来，当日的市场流动性正处于周期中的低水平，加上此前提到的“巫术时刻”效应，这使得市场格外容易受到买卖订单失衡的影响。这一情况在往年并不少见。

特别地，许多日本银行都是外汇市场做市商，而当日日本市场休市进一步限制了市场流动性，使市场更易受到价格波动的影响。

新西兰元与南非兰特在过去的几年中都曾在“巫术时间”经历闪崩。而这一现象最近一次发生在北京时间本月11日的凌晨6点，彼时美元兑瑞士法郎一度上涨0.9%逼近1.01，随后快速回落至0.9990。交叉盘上，欧元兑瑞郎同样大起大落，短时间内出现100点以上的行情。

据彭博社援引交易员分析称，此次瑞郎“闪崩”是交易商利用早间市场流动性不足而抛售瑞郎，买入美元、欧元头寸，并触发一系列止损盘所致。

尽管上述数次闪崩都有惊无险，但它无疑已经引起了市场的注意，在大半外汇市场沉睡的这两个小时内，“一枝独秀”的澳洲和新西兰市场并不平静。