CDS违约概率飙升！一代豪车品牌捷豹路虎走下神坛

资料图来源：每经记者 张建 摄

捷豹路虎的日子非常艰难。未来5年，公司债务违约概率飙升至54%；未来3年的违约概率则高达1/3。在中国区销量下降的阴霾下，捷豹路虎还拖累母公司至亏损创新高。自身也出现财务困境。停工裁员已经轮番“上演”。

印度塔塔汽车公司（TTM）2月7日发布季报财报显示，公司2018年第三财季，营收7700亿卢比（约108亿美元），净亏损2700亿卢比（约39亿美元），创下印度企业历史上最大季度亏损。

公司旗下汽车制造商捷豹路虎（Jaguar Land Rover）营收80.6亿美元，亏损40.6亿美元（约275.53亿元人民币），是此番拖累塔塔汽车季度营收的“罪魁祸首”。

财报发布后，塔塔汽车股价应声下跌，被重挫近30%，创26年来盘中最大跌幅。

2月9日（上周六），捷豹路虎表示，自身条件已不适合发行债务，正在寻求其他融资渠道。消息发出后，其母公司塔塔汽车在2月11日（本周一）的股价再次受到打击，但之后回暖。

2008年从福特旗下花费约23亿美元收购来的捷豹和路虎业务，本是塔塔汽车的“摇钱树”。特别是捷豹和路虎业务近年来在中国的成功，为塔塔汽车的业绩增长贡献颇多。

2003年，捷豹路虎首次进入中国。2005年，中国区销量只占捷豹路虎总销量的1%。转机发生在捷豹路虎2008年被塔塔汽车收购后。纽约时报报道，2012年捷豹路虎中国区销售占比达到两位数。数量上，2010年-2017年，捷豹路虎在中国的销量从2.61万辆增长到14.6万辆，翻了4.5倍。

2018年捷豹路虎在中国的业绩恶化，销量走低。6月-11月，其中国销量多次濒临腰斩；从全年看，累计销量不足11.5万辆，同比下滑21.6%。

诚然，捷豹路虎在2018年中国的销量不佳有地域因素。根据中国汽车工业协会今年1月发布的数据显示，全国2018年汽车销量2808.1万辆，同比下降2.8%。而销量增速28年首现负增长。

捷豹路虎2018年的销量不佳，自身也有不足。彭博援引分析人士观点指出，捷豹路虎在中国的经销商网络效率低下，只有18%的门店位于更愿意消费豪华车的京沪等一线城市，而这些门店开业的时间普遍在3年及以下。

分析指出，屡次出现质量问题、竞争者居上等因素也正困扰着捷豹路虎在中国的销量。而中国恰恰已经是其全球范围内最大的单一市场，占总销量近1/4。

质量方面，捷豹路虎在2017年共计召回车辆10.6万台，占其当年中国市场总销量的73%。另外根据美国权威调查公司J.D Power发布的《2018年新车的质量报告》显示，捷豹路虎的百车故障数分别达到了148和160，远高于93的行业平均值。

竞争环境方面，捷豹路虎在销量上已经落后于同属豪华车阵营的凯迪拉克、雷克萨斯、沃尔沃等，更不用说宝马、奔驰与奥迪等头部车企。

为应对销售放缓，捷豹路虎正削减4500个工作岗位，约占员工总数的10%，并多次停产。

与销量不佳相比，捷豹路虎的财务困境更加严峻。

如下图所示，在过去的一年，捷豹路虎的CDS（信用违约互换）从仅150个基点飙升至900个基点。因此，捷豹路虎在未来5年的违约概率飙升至54%，未来3年的违约概率高达1/3。

资料来源：ZeroHedge

为缓解融资困境，捷豹路虎财务主管Ben Birgbauer对彭博表示，为了满足在未来14个月内偿还10亿美元的到期债务以及电动车业务的资金需求，公司会选择加强应收账款管理，亦或寻求更多银行的帮助，包括租赁资产和利用出口信贷。

来源：华尔街见闻 作者：胡琛