A股活跃度有望提升 龙头券商受益明显

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2月1日，券商板块上涨明显。证券行业指数上涨3.49%，板块内华鑫股份涨停华林证券上涨7.39%，国海证券、国盛金控、涨幅超过6%，东方证券上涨5.87%，多只券商股涨幅超过3%。分析人士表示，伴随资本市场改革的不断深化，对券商的风控能力、投行专业服务能力提出了很高的要求，专业能力强、风控能力好的大型券商将受到青睐。

市场活跃度有望提升

1月31日，证监会发布三条消息，其中一条是沪深交易所正在抓紧修订《融资融券交易实施细则》，拟取消“平仓线”不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例；同时，扩大担保物范围，进一步提高客户补充担保的灵活性。此外，为满足投资者对标的证券的多样化需求，沪深交易所正在研究扩大标的证券范围。

对于完善融资融券交易机制，天风证券表示，预计将会有以下影响：首先，进一步扩容有利于提升两市融资融券规模。2015年股市回调后，两市融资融券余额回落至8000亿元-10000亿元之间。2018年三季度以来市场震荡下行，两融余额降幅较大。2018年全年日均余额为9131.02亿元，较2017年的9364亿元下降2%。券商有动力及能力扩大两融业务规模。其次，取消担保比例及扩大担保品范围有利于提升两融业务灵活度，但同时考验券商风险管理能力。现行两融规则中，客户维持担保比例不得低于130%，当客户维持担保比例低于130%时，券商应当通知客户在约定的期限内追加担保物，客户经券商认可后，可以提交除可充抵保证金证券外的其他证券、不动产、股权等资产，同时，券商可以与客户自行约定追加担保物后的维持担保比例要求。最后，若融资融券规模提升也可带来交易的放大，预计将提升市场交易活跃度。

渤海证券表示，当前行业担保预警线、平仓线为150%、130%。而取消不得低于130%的限制，将提高券商自主调整平仓线的灵活性，券商根据自己风控的指标流程、对市场的专业判断对平仓线进行调整既有利于缓解市场下行风险下爆仓的压力，也有助于提高券商对业务的自主能力。

龙头券商受益明显

资本市场改革不断深化，对于券商板块的后市，天风证券表示，新规落地后预计将在一定程度解决券商资金冗余问题，提升行业ROE(2018年为3.52%)，但对风险管理能力提出更高要求，预计资本金充足且风险管理能力强的龙头券商相对受益。证券行业平均估值1.37倍PB，大型券商估值在0.9-1.4倍PB之间，行业历史估值的中位数为2倍PB。

申万宏源证券表示，在2019年市场企稳的中性假设下，提升直接融资比例，服务实体经济融资的需求，将持续推动资本市场改革向前推进，科创板相关细则已落地，后续仍可关注新场内衍生工具的推出，而龙头券商凭借其在投行和衍生品创设业务上绝对的领先优势，将最为受益于改革政策不断推出带来的政策红利。

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