券商两融业务迎重磅利好：拟取消两融平仓线130%限制，两融标的将扩容！

图片来源：摄图网 春节前监管层又出招了，这次针对的是近期一直低迷的两融业务。 1月31日晚间，证监会网站消息显示，证监会指导交易所完善融资融券交易机制，满足投资者多样化需求：为进一步优化融资融券业务机制，提升证券公司自主管理能力，沪深交易所正在抓紧修订《融资融券交易实施细则》，拟取消“平仓线”不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例；同时，扩大担保物范围，进一步提高客户补充担保的灵活性。此外，为满足投资者对标的证券的多样化需求，沪深交易所正在研究扩大标的证券范围。 这意味着券商将对两融业务指标具有更多自主权。而从过往历史来看，虽然两融历史不到九年，它已经成为市场重要组成部分。 拟取消两融平仓线130%限制 我们先来看看目前两融规则的基本情况。 根据东方财富Choice金融终端数据显示，目前两融股票标的共有950只，ETF有48只。最新一次扩大融资融券标的是在2016年12月，距今已有25个月。 目前实施的《融资融券细则》为2015年7月1日发布的修订版本（后有三次小修订）。当时正值2015年上半年A股市场经过了大涨之后的大跌阶段。沪深交易所对维保比例、两融标的调整等事项都作了详细规定。 如《上海证券交易所融资融券交易实施细则》第四十三条明确规定：客户维持担保比例不得低于130%。“当客户维持担保比例低于130%时，会员应当通知客户在约定的期限内追加担保物，客户经会员认可后，可以提交除可充抵保证金证券外的其他证券、不动产、股权等资产。会员可以与客户自行约定追加担保物后的维持担保比例要求。” 从目前情况来看，各大券商一般在两融上设置预警线和平仓线两大标准，大部分券商所采纳的是维保警戒线150%、平仓线130%的标准。但少数券商会根据市场与公司风控情况有所调整。如申万宏源去年2月7日将警戒线从150%降低到130%；去年12月24日开始，又将信用账户维持担保比例警戒线由130%调整到140%；平仓线则维持在130%。 而要纳入两融标的，则需要满足非常“苛刻”的条件。如《上海证券交易所融资融券交易实施细则》第二十四条明确规定，标的证券为股票的，应当符合下列七个条件： （一）在本所上市交易超过3个月； （二）融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元； （三）股东人数不少于4000人； （四）在最近3个月内没有出现下列情形之一： 1.日均换手率低于基准指数日均换手率的15%，且日均成交金额小于5000万元； 2.日均涨跌幅平均值与基准指数涨跌幅平均值的偏离值超过4%； 3.波动幅度达到基准指数波动幅度的5倍以上。 （五）股票发行公司已完成股权分置改革； （六）股票交易未被本所实施风险警示； （七）本所规定的其他条件。 总之，意思就是要满足流动性和活跃度的非新股、非ST个股，且不能是只有一两千万流动股本的袖珍股。 从目前交易的情况来看，自从2015年6月融资余额见顶2.226万亿元之后，两融交易虽过程有反复，但活跃度一直未能回归2015年当时峰值。根据东方财富Choice金融终端数据，两融余额从2018年6月开始已经连续8个月回落。 如上图所示。2018年3月，两融余额超过1万亿元大关。4月、5月跌至9900亿元之下。而从2018年6月开始一路下挫，截至2019年1月30日已经下跌至7334亿元，较2018年3月跌幅超过25%。绝对值更是只相当于2015年6月18日高点的三分之一。 这一方面与市场下跌之后投资者持仓市值下跌有关，另一方面也与没有赚钱效应后投资者参与意愿下降有关。 根据证金公司数据，2015年6月18日，共有92家券商的6848家营业部开展融资融券业务，有381.1万个人投资者、6787家机构开户，当天有38.86万名投资者参与交易，有138.68万名投资者收盘后有融资融券负债。 但是我们再看看2019年1月30日的最新数据：94家券商10828家营业部开展交易，开户的个人投资者和机构投资者分别达到477.8万名和1.77万家，当天只有8.39万名投资者参与交易，收盘有负债的投资者下降为104.71万名。 两融活跃度下降，于券商而言，信用业务收入相应也下降。另外，由于市场颓废，在现行制度下，券商与投资者的纠纷也时有发生。如就在1月31日晚间，中国银河发布公告称，公司作为原告近日向北京西城区人民法院提起诉讼，并收到其出具的《受理案件通知书》：由于融资融券客户葛洪涛的信用账户维持担保比例低于130%，且未在约定期限内足额追加担保物，公司根据双方签署的《融资融券合同》的相关约定，对葛洪涛的信用账户执行了强制平仓措施。对平仓后未予偿还的融资负债，公司向法院提起诉讼，请求法院依法判令葛洪涛偿还融资本金，支付融资利息、罚息，并承担案件受理费，合计人民币5121.09万元。 业内人士指出，如果取消“平仓线”不得低于130%的统一限制后，券商可以根据市场和风控经营等情况自主确定相关标准，且也可与部分优质客户进行更多协商，有利于券商开展两融业务的灵活性和稳定性。 不过，证金公司数据显示，整体而言，券商目前两融业务具有较高安全垫，截至1月30日，市场两融平均维保比例达到237.4%，远高于130%的警戒线。 历史上曾经五次调整两融标的 值得一提的是，调整两融标的也可能对市场产生深远影响。而这是时隔两年多之后，监管层首次再提两融标的扩容。 历史上，两融标的曾经经历了五次扩容。第一次是在2011年12月5日。融资融券标的证券数量正式从90只扩容到285只，并引入7只ETF基金。 第二次是在2013年1月31日，当日两融标的由之前的278只扩充至500只，并首次将6只创业板个股纳入两融标的。它们分别是吉峰农机、机器人、华谊兄弟、碧水源、燃控科技和蒙草抗旱。 第三次是在2013年9月16日。两融标的股将由原有的494只增加至700只。那一次大扩容后，沪深市场两融标的个股占流通市值的比重分别达87%和59%。 第四次是在2014年9月22日，新增205只融资融券标的股。至此沪深两市两融标的达到900家（由于大规模调整间歇期，某些公司有可能因合并、ST等原因被调出两融标的，因此两融标的数量也可能随时变化）。 第五次是在2016年12月2日盘后，沪深两市交易所同时发布公告称，经证监会批准，将标的股数量由873只扩大到950只。其中，上交所标的股由485只增加至525只；深交所标的股由388只增加至425只。上述调整将自2016年12月12日起实施。 那么，两融标的调整对于A股市场有何影响呢？ 回顾历史行情可以看出，在第一次2011年12月5日两融标的第一次扩容当天，由于市场处于弱势，沪指以下跌1.16%报收，当天收于2333.23点。此后到年底，市场继续杀跌，当年最后一个交易日——12月30日沪指报收于2199.42点。 第二次大扩容，2013年1月31日，沪指虽然以红盘报收，收于2385.42点，但此后便进入一轮中级调整，至2013年6月25日创下1849点的低点。 值得一提的是，在经历调整后，那一次被纳入两融标的6只创业板个股，除吉峰农机外均表现不俗。华谊兄弟、碧水源、机器人和蒙草抗旱甚至创出了当时上市以来新高。 第三次大扩容是在2013年9月16日。当天沪指仍以微跌报收，收于2231.40点。其后大盘总体震荡向下，至2014年1月一度跌破2000点大关。 第四次大扩容的2014年9月22日则恰逢大牛市启动前夜。尽管扩容当天沪市以下跌报收，但最终从2300点下方一路上冲至2015年6月上旬的5178.19点，涨逾1倍。 第五次2016年12月12日扩容当天，沪指以大跌2.47%报收，收盘点位为3152.97点。此后的2017年市场一波三折，但蓝筹股仍有过较好表现，最终在2018年1月冲破了3500点大关。 尽管前五次的标的扩容后市场涨跌不一，但从微观来看，沪深交易所选择标的的态度或多或少影响到市场之后风格——如第五次扩容沪深交易所首选的“标的股票主要为市盈率较低、流通市值较大、交易较为活跃和市场表现较为稳定的股票。”这表明希望投资风格要往好股票、合适的价格上引导，避免“劣币驱逐良币”，一味搞小、搞新、搞概念搞重组。而之后的2017年，蓝筹股也确实获得了投资者追捧。如中国平安2017年年涨幅超过100%，连宇宙行工商银行都有超过40%年涨幅的不俗表现。 不久之后的第六次扩容，又有哪些新标的可能入选？火山君（微信公众号：huoshan5188）将持续关注。